杨波

　　这个市场确实富有戏剧性，它几乎每每都能让您跌碎了眼镜。而事实上，市场中的每个人又都戴着这么一幅眼镜。股指涨时，它叫贪婪；股指跌时，它叫恐惧。

　　最新的一个实例就是关于我们曾经一度热烈讨论的"红五月"了。市场的良好预期似乎 已经在佣金的下调和新股配售发行的政策利好方面得到了提前的证实。而技术上无论是从收敛的三角形整理形态研判，还是到时间循环周期中5·19行情那未曾忘却的记忆，大盘向上突破剩下的仅仅是其高度问题尚待讨论了。可就是在这种群情激昂的市场氛围中，五月行情一展开就是持续的调整，最后竟演变成破位后的加速急挫。这时大家才重新发现，我们市场的信心原来仍是如此的脆弱，它的崩溃需要的仅是一点点的利空传闻；而投资者对市场政策导向的期待更是陷入了困境，正常范围内的市场监管和融资行为也顷刻间遭到了投资者的普遍质疑。

　　"冰冻三尺非一日之寒"，我们不想讨论作为一个新兴的资本市场在以上一系列问题的产生中所反映出的市场深层次问题。毕竟去年下半年理论界就我国证券市场发展的大讨论，最终是以全国金融工作会议中确立的"稳定发展"来宣告结束的。因此，在本周一市场再次显示出其"黑色星期一"的强大杀伤力之后，笔者相反认为，市场已不应再有过于悲观的情绪和过于看空的理由。

　　应该说，就市场近期热点的变化分析，短线大盘确实仍存在有一定的做空动量需要释放。

　　首先是新股扩容节奏的明显加快以及增发、配股等资本市场的筹资行为，在目前的证券市场中难以得到投资者的认可。毕竟市场的扩容应当是双向的，连新股发行的二级市场配售政策都迟迟无法兑现，投资者就更不敢去奢望股票质押贷款等利好措施的实施了。因此，在市场的供求关系被打破并在重新达到平衡之前，市场的投资信心还将受到单向扩容压力的冲击，大盘短线就仍存在着反复调整的要求。

　　其次，近期市场监管的力度确有加大迹象。仅就ST银广厦、ST鑫光、ST生态等问题股、亏损股目前遭受的查处来分析，短期内在部分上市公司及一批原有的老庄股方面将继续承受来自市场监管方面的施压，而其主要表现就在于公司往年业绩的虚假和持续亏损后面临的直接退市方面。这肯定也将拖累大盘股指的下行。

　　第三，近期的资产重组板块在经过了上半年几近翻番的炒作之后，即使剔除问题股的影响，这些普遍质次价低的股票也将进入一个相对的调整期，板块方面后续炒作的分化是无法避免的。没有实质性题材支撑的重组股当然会被市场抛弃；即使是有题材支撑的个股，在短期内也没有持续逆市上涨的理由。毕竟对于哪些才介入不久的机构来说，在目前的市场环境中。选择主动性的急促回调确是要比强行护盘的效果好的多。因为这样的快速下挫而将高位筹码给有效的锁定，就不再需要机构自己去穷于应付弱市中无止尽的抛压了。至于技术性的震仓洗筹将同样可以事半功倍。

　　同时还需指出，目前市场中活跃的科技股板块虽是表现抢眼。但是将其与资产重组板块相比较，无论是在市场的认同度，还是如资产重组板块前期普遍持续放量的配合情况看，该板块的热点培育尚待时日。而短线一旦炒作难以维续，其调整的压力也同样将影响到大盘的企稳。

　　但仅限于此，一如前面我们已经提及，政策面要求市场稳定是大前提。就是这个"稳定"，它既不会支持市场在此之前出现暴涨；也同样不会允许目前市场出现暴跌。这也使得我们从另一个侧面得以理解管理层在通过新股发行节奏变化来维持市场稳定上的一种策略。当然，很显然这种方式应该是相互作用的，既一旦市场重新处于积弱难返的境地，市场的融资功能就将再次丧失。由此推论，如果市场要创新低，管理层应当要比我们广大的投资者更不原意看到。

　　而在另一个方面，如果我们将目前的市场整体环境和去年下半年相比较就不难发现，我们现在的市场总体环境事实上已经远比当时得到了极大的改善。首先，应该说就今后的一段时期而言，市场关于任何短期重启国有股减持计划的传闻都是子虚乌有、不负责任的，这在最新的一次媒体公开澄清中得到了有力的证实。其次，在市场的资金面方面，无论是委托理财或机构自有资金，同样由于市场稳定的原因，将不会再度出现象去年底那种由于多方因素综合影响导致资金链断裂，最终纷纷崩盘出逃的境况。关于这一点，目前市场中普遍存在的充裕的民间借贷资金，其利率一再走低的事实也给予了很好的证明。此外，对于在当前市场机构投资者中起到举足轻重作用的投资基金，既然由于它们没有能够及时介入前期的市场反弹行情，而决定了大盘难已走高；那么，它们现在的轻仓表现也同样就决定了大盘将缺乏更多更为集中的做空动量。

　　还有关键的一点就是，我们现在该如何来看待关于招商银行、中国石化还有宝钢股份的连续性破位下挫。毫无疑问，作为目前市场中的三巨头，它们对大盘股指的权重影响，对市场投资心态的稳定都是极具影响力的。而且可以肯定的说，在市场五月的最初调整中，首先就是这三只指标股步调一致的一再走低而让市场无所适从，并最终迷失掉方向。那么，注意到它们发行上市的共同背景；再注意到宝钢4·18元，中国石化4·22元的发行价格都已经跌穿；招商银行难倒就真的这样一路去逼近它7·3元的发行价吗？重新回顾近日来它们在市场中所起到的作用，不仅要问，若非市场主流资金将难已参与运作的"招商银行"们究竟想要干些甚么？如果存在刻意的打压意图，在目前位置是真的继续想要将市场推倒重来呢，还是别有用心呢？

　　但无论如何，毕竟目前的市场点位已经进入到了前期的阶段性底部。而在这个区域内来重新对市场多空因素进行综合比较，可以发现，原来在现在的市场中无论是看多还是看空，其最根本的依据仍然是要对市场政策面的正确把握。既然如此，那么我们就应该相信，在当前"稳定压倒一切"的市场当中，我们确实没有过分悲观的理由。

　　国信证券

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