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平安证券综合研究所 封树标
明日正值"5.19"中国证券市场最难忘的一幕就发生在三年前的这一天。难忘昔日"5.19"彷徨今日"5.19"。昔日"5.19"是在大盘持续低迷后引发的暴涨行情,目前大盘同样持续低迷了较长时间之后,是否也具备相似的爆发力呢?
一、节前节后两重天的内因:并非市场扩容等因素
节前大盘四连阳,节后大盘七连阴,似乎在"五一"节期间出现了较大利空。市场自然将市场向下变盘的原因归纳于市场扩容、国有股减持再启动、6月1日起实施实名制、6月银行资金回撤的最后期限等可能的原因,但深入细究的话,均不能站住脚。而上市公司基本面出现的大幅滑坡则是对市场产生的最大的负面影响。
二、上市公司基本面滑坡:市盈率仍呈高企态势
2001年度年报披露尘埃落定之后,有关统计分析显示:1995、1996、1997、1998、1999、2000、2001年7年沪深两市的加权平均每股收益为0.339元、0.344元、0.315元、0.281元、0.249元、0.238元、0.174元,分别较上一年度的增幅为:--4.0%、1.5%、--8.4%、--10.8%、--11.4%、--4.4%、--26.9%。可以明显发现,2001年上市公司的效益滑坡迹象是历年中幅度最大的一年,而且出现加速滑坡的趋势。换句话说,目前上市公司的每股收益仅仅相当于1995年、1996年时的一半。因此,2001年度上证综指的跌幅在21%左右,而上市公司的效益滑坡幅度竟达到--26.9%。也就是说,上证综指在1600点左右的市盈率水平,竟然与2000年底的2100点市盈率水平相差无几。如若上市公司效益持续滑坡,大盘即使再持续下跌,整个市场的市盈率,不仅没有下降,反而在持续增加。而2002年一季度季报显示,上市公司整体业绩滑超的迹象并未有效遏制。在大盘下跌了700多点后,市场的平均市盈率并没有出现太大幅度的降低,这确实出乎市场的预期。因此,高企的市盈率抑制场内机构的做多动能,是节后大盘下跌的主要原因。
三、技术图形显示:周、月K线提示相矛盾
从上证综指周线图分析,节后的第一个交易周KDJ指标出现死叉,而从统计资料分析,死叉后的调整往往至少持续4--5周。这预示整个5月份市场将会呈现调整趋势,也预示着5月收红的概率较小。从月K线KDJ指标分析,目前仍呈多头排列状态。在11年的历史上,月线KDJ指标共出现四次金叉,分别是94年7月、96年3月、99年4月、2002年3月,前三次市场均出现了较好的升势。而第四次金叉的出现,考虑到月K线的迟钝性,如若没有较大利空出现的话,市场确实应该出现市场普遍预期的"红五月"。但是,由于上市公司基本面的利空出现,市场行情启动的时间可能延期----只有先向下,才能拓展出下次行情腾挪的空间。
但是,上证综指向上拓展的空间确实不大。上证综指在1997年5月至1999年5月的两年间,曾经三次探至1000--1050点的低位之后,市场才产生了"5.19"行情。考虑到上市公司效益滑坡后降低了大盘的运行重心,则上证综指总的运行区间也会下移。前期市场普遍认为大盘的运行空间在1400--1900点区间,考虑到上市公司基本面的变化,上证综指运行空间可能降低至1350--1750点区间。而且,不排除上证综指今年再次下探至今年一月份的低点。总之,"5.19"行情启动前的市盈率仅28倍,而目前两市的平均市盈率近54倍(按2001年业绩计算),在目前位置缺乏做多的动力。
四、短期走势:缺口位置是大盘强弱的标志
大盘连续下跌过程中,在1634点--1636点、1592点--1597点两处形成向下的跳空缺口。根据缺口理论,第二个缺口不能在本周进行有效封闭的话,则预示大盘中期转弱的迹象非常明显。下周大盘若在未填补该缺口的情况下走出平台整理,只能是下跌过程中的下降中继型平台。只有站在该缺口之上,大盘的技术图形才能得到有效扭转。短期下跌幅度较大的板块主要集中于前期强势股板块、部分绩差股板块、老庄股板块、大市值板块。本人认为,对市场中期影响最大的板块是大市值板块,特别是以青岛海尔为代表的绩优或老成长股板块。这个板块中的部分个股如若步青岛海尔后尘,创出几年来新低的话,则对整个市场的中线运行将产生较大负面影响。
总之,在上市公司效益滑坡、机构盈利预期降低、大盘重心下移的前提下,投资者也应及时调整盈利预期与指数预期。
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