国信证券 肖建军

　　节后六个交易日两市大盘出现连续的下跌走势，股指一路击穿所有的技术支持位，也跌破了1600点的整数关位。形态分析较长时间以来1600点以上多空平衡震荡的格局已经被彻底打破，大盘面临继续向下调整的压力。那么市场为什么没有像某些乐观的人士分析的那样，在短线蓄势发起投资者期待已久的向上突破呢？笔者认为主要还是因为近期股市的环境正 在发生变化，这些变化从资金面和技术面都充分体现出来：

　　一、窘迫的资金面无法对抗扩容的冲击。

　　新股扩容的压力越来越大，本周更出现一周两只发行，两只增发的现象，说明新股扩容的步伐日见加快，而不是像多头期望的那样只是偶尔的高潮或压力。时间进入年中，也是各项扩容的黄金时节，尤其是以招商银行为代表的大盘股新一轮扩容高潮的预期和即将来临，对严峻的资金供求无疑是更严峻的考验。而资金面的变化始终不像乐观的多头预期的那样乐观，反映在两个方面：以基金为代表的主流资金始终按兵不动；以及场外资金并没有出现政策利好吸引下的明显入市增量资金，反映出场外的资金对后市并不乐观。即使新股配售实施，笔者认为也不会出现几千亿资金争相入市的情景。原因很简单，新股配售可以预期的收益率非常有限，即使“消灭”了一级市场，那些本来就以“保本”为首要目的的资金也将选择退出，而不是冒风险介入二级市场。归根结底二级市场资金是否充足是由市场风险与机会的权衡决定的，在资金面捉襟见肘的情况下场内机构只能局部深入，在某些个股上制造题材和市场机会，吸引场外资金，但到后来大多陷入自弹自唱的尴尬局面，近期热点的热点纷呈却不持久，更无法带动大盘可以清楚地证明这一点。

　　二、是技术面慢慢走坏，由支持大盘向上转变为制约大盘向上。

　　具体表现在：1、去年暴跌形成的超跌反弹空间和机会已经不再，上行的期望受到解套盘和短期获利盘的压制，在1680点一线多次无功而返又在上方堆积越来越多的套牢盘，使1700点突破的难度越来越大；2、周线技术指标高位向下形成“死叉”，使得中线看淡，至于某些乐观观点的月线依据，笔者以为并不足够充分，当然也不能排除月线上形成1994年到1995年那样的探底、筑底走势。

　　基于以上各方面的证据和分析，市场最终选择向下突破就很容易理解。一旦股指对多项技术支撑都形成有效突破，技术上表明股市将进入中期调整的阶段，将向下寻找新的底部与支持，寻找多空双方新的平衡位置，笔者以为1500点将在下一阶段受到考验。最后提出一个观点供各位参考：多头期待的头肩底形态以失败告终以后，股指中期有可能再次探底一月低点的可能，从而在形态上构筑更为坚实的双底形态。建议投资者在技术性反弹出现的时候应主动对仓位进行必要的调整，虽然没有悲观到需要完全空仓的地步，但在缺少足够看多理由的情况下逢高减仓以控制风险还是必要的。

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