国信证券

　　中国股市有个“五月情结”，特别是在行情不好的时候，五月便成了大家共同的期待。因而尽管今年长假过后股指走出了缩量调整的行情，但市场仍然愿意将其理解为风雨欲来之前的宁静、跃升之前的下蹲，红五月的乐观情绪依然飘荡在整个股市。

　　投资者总会有许多美好的愿望，但市场总是依据自己的规律运行。红五月是否真的能如期而至？来了之后是机会还是陷阱？这是我们在心怀美好愿望的同时必须认真考虑的问题。

　　红五月之说，理由很多——历史的重演、多项利好的兑现、年报风险的解除、机构赢利的需要等等，但在这些“充分理由”的背后，也依然有诸多疑问。

　　疑问之一：投资者信心是否已经恢复

　　去年股市不断暴出的黑幕，国有股减持的风声，以及由此引发的股指高台跳水，令市场信心尽失，后虽经管理层的悉心呵护和年初那一波两会行情的激励，信心有所恢复，但远没从阴影中走出来。国有股减持的系统性风险并没解除，上市公司的业绩继续呈整体下滑趋势，投资者依然谨慎有余，激情不足。更关键的在于，现在多数投资者已认识到中国股市进入了结构调整期，而结构调整期的行情就是平衡市、震荡市。如今多数投资者的心态一是短线投机获利了结，一是赶紧解套，暂时撤离股市，表现在市场上，就是热点凌乱，阻力位压力重重，屡突不破。事实上，市场大肆鼓吹红五月，从另外的角度来说，也是信心不足的表现。正因为信心不足，大家才会对一个特定的时间寄予如此之高的厚望，以借此凝聚人心。

　　疑问之二：利好威力有多大

　　毫无疑问，佣金市场化和新股向二级市场配售将对中国证券市场的发展产生深远影响，也将在一定程度上刺激股指，但在短期内这种推动作用到底有多大值得怀疑。此前，各券商暗地里打折早已是公开的秘密，如今佣金市场化，对投资者来说，只是暗折变明折而已。而新股配售，最关键的比例问题还没有水落石出，如果配售比例低于市场预期，可能反而会成为利空因素。而且，新股配售政策出台后，很可能接着就是新一轮市场扩容的开始，这将大大抵消这一政策的利好作用。

　　疑问之三：龙头在哪里

　　走出一波波澜壮阔的行情，必须有一个强有力的龙头板块。那么红五月由谁来充当领涨的龙头？前一阶段，相继有深深房为代表的深圳本地股、银广厦为代表的问题股、江南重工为代表的上海本地股、江铃汽车为代表的外资并购股以及白猫股份为代表的复市概念股等相继走强，拉动大盘走到了现在的位置。这些板块，其实质都是资产重组概念股，这也坚定了市场对今年市场的主流就是资产重组股的观点。在新老经济交替、经济结构调整、加入WTO的背景下，重组并购成为市场热点，这是没有疑问的，但问题在于，在我国目前的经济运行环境以及产权制度的制约下，真正的、实质性的、高效率的重组并购困难重重，真正成功的凤毛麟角。作为一个概念，重组并购具备投机炒作的价值，但要真正成为引领大盘持续上涨的龙头，只有概念而没有实际的东西恐怕是办不到的。而如果资产重组股的热度不能持续，那么在目前其它板块仍无明显启动的情况下，谁又能担当起领导大盘这个重任？

　　疑问之四：主力什么心思

　　从上市公司公布的年报季报中，我们看到一些机构重仓囤集了部分个股，似有意大做一场。但并非所有机构都是如此。三月的那一波行情，由于是突然发作，且领涨的是问题股和绩劣股，主流机构介入有限，待他们反应过来后，股指已有了不小的反弹。随后股指回调了一个多月，但一方面回调幅度有限，另一方面回调过程中呈现缩量状况，因而可以推断出，前期踏空的一些主力在这一期间并没有收集到多少便宜筹码。这种状况使得五月的股市多空分歧加大，重仓的机构想使劲把股指抬上去，轻仓的机构则宁愿股指继续在低位盘桓。五月的市场，很可能并非想像的那样一路飘红。

　　中国股市有个特点，行情往往在出其不意间发生。回想往年的几个红五月，市场并没像今天这样一致看好，共同期待。更让人心存疑虑的是，现在各方都在高唱红五月，而很少论及五月之后的走势，似乎全年的希望都寄托在这个红五月身上，大有毕其功于一役的架势。如果大家真是这样的心思，那么即便五月能够上演红色激情，又会有哪个傻大头在月末的时候来高位接盘呢？

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