上证综研 郭胜

　　本周，沪深股市出现持续下跌，股指跌破了技术上重要位置1628-1630点，并在周末出现急挫。盘面显示，市场做多动能逐渐衰竭，空方已开始占据上风。因此，在距离五一假期仅有7个交易日的情况下，仔细研判前期市场运行特征以及基本面，无疑对操作有重要的指导意义。

　　在上周的文章中，笔者就即将真正推出新股配售政策对市场的影响进行了分析，指出，由于市场对配售比例具有极高的期望值，因此，未来的消息就很难满足投资者的心理，在股指已经大幅反弹，进一步上攻的动能逐渐减弱后，市场极有可能在利好兑现前后形成顶部。因此，对当前的行情应当保持谨慎的态度，重点应放在技术层面的研究，并以防犯风险为主。

　　技术上，从上周最高点1680点回落以来，市场一直呈明显缩量态势，本周四更是放量下跌，市场下降通道开始形成。在这里，笔者仍然坚持原来的观点，即前期下跌过程中最上方的缺口1672点处压力很大。就本轮上涨的放量过程，我们注意到，3月8日就放出238亿，该成交金额为连续上涨后的单日成交天量，此后市场表现为惯性上涨和高位横盘整理，3月20日股指出现本轮上涨的收盘新高1682.5点，但当日成交减小到203亿，随后便快速下跌到1576点，再一次的上涨是4月上旬，4月9日沪市出现阶段性的大量，仅有169亿元，反映了进一步推动股指上涨的量能明显不足。另一方面，股指前期在1576点止跌，上涨到1680点结束，该区间为整理区域，整理结束后必然面临方向的选择。因此判定市场的强弱就必须以其回落的位置衡量，1576到1680点，绝对涨幅为104点，若强势整理回落位置不应该超过1/2，该位置位于1628点。本周四，股指在盘中跌破了该位置，表明市场强势特征不再。目前，120日均线1615点，在周五已经跌破，因此，后市大盘回落的空间将会加大。

　　个股表现上的显著变化也映衬了上述分析。从本轮上涨过程看，1月底到3月上旬，先由5元以下的低价股带动，到4月上旬，热点转移到10-12元的中价股上，本周，表现最突出的已经是大唐电信这样的高价科技股，一轮从低股价到高股价表现的反弹全过程基本结束；表现力度方面，开始的低价股能够连续上涨6天到9天，本月上旬的市场领头羊江南重工也维持了6个交易日的上涨，上周新世界和同济科技等当日的领涨股，在当日能够牢牢封在涨停板上，次日上午仍出现大幅冲高能力。到了本周，周二的大唐电信涨停后，次日只出现了瞬间的高开，随后便急速下落，而周三的次新股青海华鼎开盘后大有涨停的架势，但在碰到涨停后很快打开，便风光不在，收盘只上涨了5%，次日便将原来的上涨全部抹掉。这些现象反映了市场出现领涨股的难度增大，且领涨后得不到市场的响应，说明了行情在高位整理后需要出现一段时间的调整。换句话讲，如果今后不出现突发利好的话，大盘将以振荡回落寻找低点为主，或者说，2002年的第一波行情已经结束，接下来出现的只能是局部个股行情。

　　市场出现的新特点还包括，上一周那些刚刚戴上ST帽子的个股，其不跌反涨让市场側目，到了本周，基本上转变成逢戴ST帽便连续下跌。我们注意到，随着年报公布截止日期的临近，露面的大部分是业绩不好的公司，下周，会有更多公司在公布亏损年报后被戴上ST帽子，这个日益壮大的板块其走势对市场的影响不可小视，对那些重组难度大的公司，未来股价不容乐观，可以预计，本次暂停交易的个股，将会有无法恢复上市的公司出现，这样的预期将导致，一旦大盘走弱，前期涨势最猛的绩差股板块将再度回到下跌的老路上，而市场再次转暖的必要条件就是ST板块成功止跌，这应当作为今后一段时间观察大盘走向的重要标志之一。

　　管理层出台各种利好措施的目的，无非是希望向市场多募集资金，继新股发行、配股后，近几年愈演愈烈的增发新股和可转换债券确实让上市公司眉开眼笑，公司圈钱可谓你争我抢，但摆在我们面前的却是越来越多的亏损公司。如果继续亏损，向市场圈钱的资格不具备，只有搞名义上的重组，让一个跟他毫不沾边的新东家进来，把年报做的漂漂亮亮，以便向社会再度圈钱，圈完钱后再度亏损，如纵横国际等。

　　对于五一以后的新股配售制度，一定要结合扩容高潮综合考虑。我们认为，大盘在较低的位置出台利好措施才能起到真正效果，因此，如果配售比例仍保持在50%的水平，1600点以上出台消息只会导致股指的下跌，反之，股指若已经提前充分下跌，则应在消息公布之前视做短期利好消息。

　　最后，就基金公布的首季度投资组合做一分析。初步结论，基金持仓比例在今年的第一季度较去年底有小幅提高，这究竟说明了什么？我们仍应当结合市场进行分析。基金在去年大幅度减仓后，到年底持有大量现金，面对元月底开始的上涨，尤其是三月初的六连阳，怎会无动于衷？因此，小幅增仓是符合市场规律的。基金的增仓是否意味着大盘今后仍有行情？答案是难。首先，基金只是小幅增仓，符合其在年报中对今年市场格局的基本判断。表明基金公司对行情的发展持谨慎态度。其次，其主要持仓品种仍为原有品种和中签新股，这些个股在本轮行情中均表现一般，只是跟随大盘上涨，并未走出独立行情，反映在本轮上涨过程中基金没有充当主力。而基金净值的提高主要是依赖大盘上涨，受增仓的影响不大，这也是本轮上涨过程中基金价格表现一般的重要原因之一。第三，在新股配售政策实施后，新股发行的数量将大幅度提高，基金以目前的仓位已可完全享受配售政策的好处，同时，他们更需要的是资金，以应付大量新股的发行，包括部分增发新股。因此，在今年这个修养生息的年份，基金将随市场而动，不会象99年和2000年那样去影响市场。

　　席位动向20020415-20020419

　　1、大唐电信(600198)本周表现突出，在本轮上涨行情中由于股价高的原因，表现最晚，席位显示，宁波市金港信托深圳营业部排在首位，成交1806万元，国信证券佛山体育路营业部、银河证券宁波解放南路营业部也以1000万元以上的水平出现。其它还有银河证券上海大名路营业部、西部证券深圳爱华路营业部。结合市场的整体状况分析，加上国信证券佛山体育路营业部、银河证券宁波解放南路营业部等以短炒为主的席位出现，表明该股行情属于昙花一现，没有持续性。

　　2、江南重工(600072)本月市场领头羊，在本周末出现大跌。席位显示，银河证券宁波解放南路营业部仍是该股的最大成交席位。短期高位出现了巨量套牢盘，后续走势以持续走低为主，但由于该股的历史表现已经本轮行情的地位，对该股应中长线关注。

　　3、济南百货(600807)属重组股，周四跌幅较大，国泰君安上海浦东南路营业部以919万元的成交排在第一位，其它席位成交分散。反映出绩差股的席位呈现集中的特点。中线无新的题材，后市以震荡回落为主。

　　4、长源电力(000966)上周末借助电力体制改革涨停，本周一冲高回落，席位显示，新疆证券杭州庆春路营业部、海通证券南京常府街营业部等成交活跃，但主力借助政策面的利好有明显拉高出货的迹象，后市以控制风险为主。

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