肖建军

　　为什么经历了去年股市暴跌洗礼的投资者仍然对以问题股、亏损股为主的中低价股趋之若骛？如果说是因为资产重组的强烈预期形成较大的吸引力，为什么资产重组股行情总比绩优股、高科技股等其它题材的炒做有更大、更持久的魅力呢？对于这样一个问题，不仅较为理性的中小投资者困惑，投资基金又何尝不是费解呢？否则本轮反弹行情中基金重仓股涨 幅会不会明显落后于大盘了。

　　如果仅以为是这些个股严重超跌以后股价偏低，或市场投机气氛太浓而不够理性，这种认识显然过于肤浅。上市公司包括购并重组在内的资本运作能够如火如荼地展开，其深刻的经济背景是我国经济持续多年高增长以后出现的经济结构和布局调整的压力，表现为国有产权的有序进退和产业重组的需要。证券市场也为了配合经济结构调整的需要，从政策的多层面积极支持包括国有企业在内的上市公司的资产重组。

　　首先是从中央到地方政府对资产重组的大力支持，其核心是政府在"十五大"确立的国有资产要"有进有退"的产业重组战略。

　　PT水仙退市以后，上海市重组办和国资办出台了《关于推进本市上市公司国有股权优化配置的若干意见》。鼓励国有控股股东通过国有股权跨地区、跨部门、跨行业、跨所有制的转让等多种方式实现股权优化配置，支持市内外优势企业参与本市上市公司的股权优化配置，受益最大的当属五家严重亏损的PT公司。经过大规模的债务和资产重组，PT农商社、PT网点、PT白猫、PT宝信已经公布了盈利大幅增加的年报和申请恢复上市的公告，PT永久也已经预告年报盈利。其中政府协调下的债务重组共减少债务20多亿元，实质性的资产重组也在进行，5家PT公司基本实现了产业转型，如PT农商社的主营业务转为为现代农业和农产品出口，PT网点进入了医药销售领域。

　　同样拥有众多上市公司的深圳也在为许多上市公司逐渐沦为壳资源而伤脑筋，今年3月的市政府工作报告明确提出：利用资本市场实现产权主体多元化的进程，最终目的是引进其他经济成分的股东，彻底改造深圳市属企业的产权结构。此举成为深圳本地上市公司即将进行大规模重组的政策信号，刺激深圳本地低价重组股行情的爆发。从龙头股深深房短短两个月内就暴涨300%，深宝安5个多亿股的大盘股股价也能翻番，可见重大题材的重组潜力对市场的吸引力。

　　其次，单纯依靠政府推动，未必能够吸引优势企业参与重组那些亏损惨重，资产质量一团糟的上市公司。因此证监会提出给予"及时融资优惠"的政策鼓励上市公司的实质性重组行为。

　　在证监会《关于规范上市公司重大购买或出售资产行为的通知》中明确规定：上市公司重组效果良好，运作规范的，可以在重组完成一年以后提出配股或增发新股的申请，其重组前的业绩可以模拟计算。深市000518四环生物就因此成为实行PT制度以来，首只通过有效重组成功摘掉PT、ST帽子并增发新股的PT股票。1999年7月原苏三山被PT处理之后公司便开始了一系列艰苦的重组，连续三年业绩逐年递增，终于能够在2001年10月最低迷的股市环境中以16.09元的高价增发4500万股的新股。它对那些正在进行T族上市公司重组的重组公司来说，无疑是值得效仿的典范。

　　第三，入世以后资本市场对外开放成为必然，管理层也很注重利用外资的参与，推动上市公司更多的战略性重组。

　　2001年底外经贸部和中国证券监会联合公布了《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》，为外资进入我国资本市场开启了方便之门，其中外企受让境内上市公司非流通股政策解冻和外企境内上市获得政策性突破，因此外资购并成为上市公司产业重组和战略重组的一种新的方向和选择。虽然还存在诸多对外资投资的限制，使得目前多数外资与上市公司的合作还停留在合资建厂，技术合作等产业合作领域，所谓的外资购并概念更多表现为市场炒做，但从已发生的外资收购的案例看，不管是法国阿尔卡特收购上海贝尔从而成为600171上海贝岭的大股东，格林柯尔直接收购000921科龙电器，还是600698济南轻骑，反映出外资选择行业内的龙头企业进行的战略合作，将成为未来外资购并的前奏。随着外资进入我国资本市场参与并购的壁垒逐步消除，外资购并必将成为证券市场的持续热点。

　　因此，如果不站在国有资产战略重组的高度，就无法对证券市场正在发生的各种资产重组以及收购兼并事件有有更深刻的认识。也不能明白为什么绩优股、科技股始终无法成为有号召力的市场热点，而重组股行情却能够此起彼伏，长盛不衰。

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