平安证券综合研究所 钟精腾

　　目前进入了年报披露的高峰期，B股市场的“增发概念股”(即近年来市场化高价增发A股的原纯B股)年报高比例分红方案及业绩的高成长性引起了市场的高度关注，如鲁泰B每10股转增3股派现金红利3.18元,鄂绒B每10股派现3.9元(按目前收盘价计算,红利率高达5%,为银行定期存款的两倍多)等。买股票就是买未来，故中长线投资者可密切关注此类增发概念股 。

　　高价增发A股，使原纯B股公司如虎添翼。原来一些质优纯B股公司，因市场低迷而失去融资资格，公司再发展明显受制于“资金瓶颈”的制约。2000年4月底《上市公司向社会公开募集资金股份暂行办法》已将可增发公司放宽至“既有A股、又有B股或境外上市外资股”，使得一些原本增发B股的纯B股公司纷纷改弦增发A股，这明显体现了管理层对质优纯B股公司的政策倾斜。从基本面看，近年来B股市场中得以增发A股的原纯B股公司无一不是行业龙头，如张裕是国内葡萄酒行业惟一驰名商标，国内葡萄酒市场综合占有率高达21.42%，名列第一；晨鸣是国内最大的造纸业集团，连续五年居国内行业首位；鲁泰增资扩股后，届时公司色织布产量将比目前提高一倍，一举成为世界第一的色织布生产商；京东方连续七年跻身“全国电子工业百强”之列；振华港机是港口起重机械制造业内的龙头，在全球范围内，振华港机是业内的佼佼者；茉织在制衣业中，是世界规模最大的服装企业之一，利税和出口创汇连年居中国服装业之首；鄂绒依托内蒙古自治区独特的羊绒资源优势，成为世界最大的羊绒业龙头。增发资金给公司注入了新的动力，为公司进一步扩大生产规模，巩固在行业中的龙头地位，保持良好的业绩奠定了良好的基础。

　　高价增发A股，B股“无本数利”。受国家政策的扶持，这些质优的外资股增发A股均采用了市场化的询价定价方式，使发行价较之以前明显提高。以张裕为例，通过累计投资标询价，发行价高达20元/股，全面摊薄市盈率达45.56倍。高价增发，使得每股净资产锐增，同股同权的B股“坐享其成”。从附表可知，鲁泰B、茉织B增发后每股净产分别锐增155%、143%。这些增发A股的公司盈利能力都相当强，高价增发A股所募集的巨额资金是用来增加投资，将来得到的投资收益又是A、B股共享，可以预期，一旦筹资项目产生效益后，公司未来将步入高速成长期。如晨鸣B，2000年底增发A股募集资金近达15亿元，主要投向于15.3万吨高档文化用纸项目属国家重点技改项目，预计2002年7月建成投产，而投产后可实现总产值13亿，年利税总额为3.2亿元，年税后利润为2.59亿元。其实从一些已披露的年报可知,一些募资项目对增发概念股业绩作出了积极的贡献,如鲁泰B,新项目的建成扩大了公司生产能力,生产规模的扩张提高了公司整体产量和销量,与上年相比主营业务利润增长47.7%,净利润增长31.92%；振华B,公司在2000年A股增发投入的项目产生效益,2001年公司利润总额较上一年度上升54%；张裕B净利润也较上一年度增长35%。且增发A股，B股的流通股本没有增加，丰厚的资本公积金已为未来B股公司股本大扩张打下基础。

　　增发A股有利于优化股权结构。如张裕B，在增发前国有股占61.4%，B股占38.6%，这种股权结构在一定程度上增加了公司的决策风险。本次增发3200万股A股后，国有股和B股所占比例分别下降为53.85%和33.84%，A股占12.31%，社会公众股所占比例从原来的38.6%上升为16.15%，这使得公司股权结构趋于合理，有利于促进公司转换机制。

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