陈宪

　　回顾今年1339点迄今的行情，最为风光的个股并不是有大剂量送股预案的含权股，更不是低市盈率之股，而是问题股如银广夏、ST生态、ST九州、ST海洋、ST东北电等。另外据实证统计，1998-2001年期间，高市盈率股票或者没有市盈率的亏损股，二级市场表现明显强于低市盈率之股。换句话说，西方股市简单地选择低市盈率之股作为投资组合的战术，在中 国股市并不合适。

　　高市盈率股票或者亏损股，二级市场表现强于低市盈率之股，并且数年来均如此，近乎成规律，作为投资者来说就必须正视这一现象。

　　理论上退市机制的启动，绩差股有退市的灭顶之灾，水仙、粤金曼就是例证，但从实际情况来看，退市机制的启动，却大大推进了"丑小鸭"演变成"白天鹅"的进程。例如PT农商社、PT网点、PT白猫均因退市机制的启动，而快速完成资产重组，扭亏为盈，从以往壳资源股通过资产重组绝地大翻身的案例来看，大股东易主是资产重组成功的前提，且新股东实力越强越好。笔者仔细搜寻了去年下半年以来有过资产重组公告的上市公司，发现有近30家上市公司重组内容涉及大股东易主，且因大盘自去年6月14日以来连续暴跌，所以上述有过资产重组公告的上市公司，其股价均未充分炒作过。这些个股因明显有望咸鱼翻身，所以股价有较大的挖掘空间。

　　限于篇幅，笔者简要分析一下三支典型之股：1、浦东不锈(600748)，2001年11月10日董事会发布公告，大股东上海三钢集团和二股东宝钢集团将国有法人股转让给上实集团，转让后上实集团持有浦东不锈43057·16万股，占总股本的73·28%。上实集团是在香港上市的红筹股，是上海市的窗口型企业，以其实力重组浦东不锈，投资者有理由预期浦东不锈的前景光明。2、四砂股份(600783)，1999年北京李协平转让通辽艾史迪股权以后，就爆发激烈且旷日持久的股权和债务纷争，公司经营因此而每况愈下，仅三年时间四砂股份从磨料磨具行业的旗舰沦落为亏损一员。2001年7月山东省高新技术投资有限公司于危难之中，接过艾史迪的股份，成为第一大股东，半年后四砂股份即刻扭亏为赢，相信点石成金效应还刚刚开始。3、济南百货(600807)，2001年上半年济南百货董事会与欲入驻的华建电子爆发过激烈的争执，济南市政府也卷入争执之中，最终胳膊扭不过大腿。华建电子因有济南市政府的支持，于2001年11月接过济南百货29·8%的国家股成为第一大股东，且拟将济南百货更名为山东华建电子股份有限公司。济南百货摇身一变为高科技股已指日可待。

　　通过上述分析，就可以发现，炒作壳资源虽有投机之嫌，但是只要经过理性分析，立足于投资已进入实质资产重组进程的个股，则收益往往大于风险。事实上纵然在美国，资产重组也是黑马的催化剂。例如2002年第一季度，道·琼斯指数上涨3·8%，NASDAQ下跌了5·38%，而Crown Cork&Seal(简称CCK)则以252·3%的涨幅执美股涨幅之牛耳。有趣的是其上涨动力也是来自于公司资产重组的消息。CCK属包装行业，由于债务沉重，公司正在出售各个业务部门，市场传言英国包装公司REXAM要收购CCK公司。CCK因此在一个季度内上涨2·52倍。

　　世基投资

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