长线投资必须具备两个条件

　　"长线是金"的理念应该是资本市场所坚持的投资信条。

　　然而,这种理念的真正有效实现必须至少具备两个条件:1.投资人拥有完全的信息,包括很容易得到所有公开信息,这有赖一个有效的市场来保证信息的广泛传播；2.投资人同时应具有对这些信息的正确理解和分析能力,以发现可资利用的潜在信息和对未来现金流作出合理的预测,这当然需要具备专业知识的人才。对于专业机构投资者来说,有一大批专司其职的雇员忙碌于此,具有明显的信息渠道和分析能力优势,满足这两个条件是不言而喻的；而对于非机构投资者来说,则很难满足这两个条件,一般来说不是信息收集不全,就是缺乏足够的分析能力,所以中小投资者进行长期投资时应辨证地运用这一策略才能取得理想的投资业绩。那么如何理解和辨证运用长线投资策略?

　　一般意义的长线投资策略以价值为导向,强调公司未来业绩增长潜力和现金流量稳定,这对于一个严格实行优胜劣汰规则的成熟市场经济实体来说是可以广泛实施这种策略,因为只有有实力的公司才能在这样的资本市场上生存下来。因此市场上有相当多业绩优良稳定的上市公司能够供投资人选择。这样长线价值投资的需求能从供给方面得到相当程度的满足。而从目前国内证券市场看,由于多种原因导致质量优良的上市公司较少,明显存在严重的供给约束,长线价值投资品种的供给难以满足巨额资金的需求。因此在目前沪深证券市场上提倡长线价值投资陷入了现实中的困境,这也是为什么在沪深证券市场上一直在提倡长线价值投资理念却常常遭受失败的根本原因。价值投资应该说在沪深证券市场上才刚刚开始,成为可普遍实施的投资信条还有待市场各方付出更多的努力。但这并非排除长线投资在我国的辨证应用,我们发现长线投资理念不仅可以和价值投资理念结合,也可以与资产重组概念结合使用。

　　重组股缘何热度不减当年

　　长线投资策略的目标是获得投资回报,回报来自于两个方面:一、红利,长线价值投资一般基于此获得回报；二、资本利得,从价格上涨中获得回报。虽然从根本上讲,两者的源泉应是公司的利润,但股价却完全可以和相关公司当期利润无关而依靠市场预期的变化上涨。无论美国的网络股还是中国的资产重组的价格运动都是在很大程度上基于一种预期。在我国的证券市场上更多的投资者是靠资本利得获利,而资产重组股正是能激发预期的一个概念,也在中国的证券市场中表现出了持久的生命力。

　　中国证券市场上"概念"的运用经久不衰。与"概念"相辅相成的是板块,从随岁月流逝而淡忘的浦东板块到记忆犹新的网络概念,无不在中国证券市场上掀起了狂飙,而这莫不基于长期的理念、基于对未来的预期去运作这些股票。可以说几乎每年都有主流概念产生,在某种意义上正是"概念"在不断推动证券市场的前进,然而潮起又潮落,几经风吹雨打,只有资产重组概念依旧在。而资产重组是一个有复杂内涵的概念,其表现形式又多种多样,诸如收购、合并、置换和注资等。从近来的市场热点看,资产重组股热度依然不减当年。在今年的证券市场上可以预见资产重组股将会重现昔日的光彩。其原因在于:一、上市公司利润增长前景不确定,以价值增长为目标的投资理念的实际经济基础受到影响而更加难以落实,从而为资产重组投资理念提供了更大的发展空间；二、在经济环境不利的情况下,过去业绩差的上市公司面临更大的生存压力,进行资产重组以寻找出路和新的发展方向是理性的选择,这是资产重组趋于活跃的内在动因；三、随着监管的不断加强和严格的退市制度的实行,上市公司必须在要么"生存"要么"灭亡"两者之间作出选择,这是制度上的外在压力；四、当地政府的积极参与是资产重组的催化剂。

　　重组股潜力的挖掘和操作策略

　　对重组股做长线投资固然要承担更大的风险,但有一些基本的方法可以提供参考依据,可从公开信息中发现线索:一、从上市公司在当地的地位和影响来判断。如果一个上市公司在当地具有较大的影响力,业绩一旦持续滑坡,获得当地政府扶持的可能性更大；二、业绩已经很差,几乎达到坏透了的地步,这类上市公司重组的可能性也较大,因为债权人容易妥协以放弃部分债权从而达成重组,否则破产的代价对债权人意味着损失更大,而如果是一家盘子小、债务负担不是很大的公司的话,这种重组的可能性更大,正所谓置于死地而后生；三、没有国有股权的中小盘个股获得重组的可能性也较大；四、有实力很大的集团公司做大股东为背景的绩差个股重组的可能性也较大。

　　在把资产重组股作为长线投资选择时,应辨证运用,应和下列原则结合运用才能取得更大收益:

　　1、重组股长线投资策略采取的是"反转策略",切入点是在"底部买进",即技术面的底部或基本面的底部,比如后者即如前述的"几乎达到坏透了的地步"；不若此,则以短线策略为主；

　　2、坚持低价格买进。只有在这种情况下才能使对资产重组股的长线投资立于不败之地,或者说给自己提供最大可能的保护,把可能的损失控制在最低,这是长线投资资产重组股的关键,因为风险大,所以要求价格低,这样收益才高。更明确一点说就是在严重偏离个股长期价格中枢的低位价格买进,做长期投资打算。

　　3、长线投资策略与预期目标收益的及时实现要紧密结合,并不断进行评估和动态调整,因为重组有较大的不确定性和较多的变数,同时也更易受意外冲击的影响,随客观条件和市场信息的变化及时实现收益或调整才是现实而非盲目的投资。

　　4、坚持长线投资和中短线买卖结合。长线投资并不意味只做一次买入一次卖出处理,大资金进出由于受市场性限制,但一般中小散户可长期投资准备,多次中短线操作。这是由于重组过程往往是好事多磨、一波三折,哪怕一点风声,也会在市场引起股价大幅波动。

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　　(银河证券上海总部研究中心苏宏鸣)

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