国信证券

　　3月4日至11日，大盘持续6根阳线强力攀升，靠的是以深深房为代表的深圳本地股及其所带动的广州本地股与沪市本地股轮番上涨。3月12日以后，尽管有其他个股跃居涨停，但由于深圳本地股板块的暂时消退，但终究不能形成板块效应，市场进入大幅震荡。然大盘回调幅度并不太深，3月13日至15日，沪市综合指数始终收在1620点之上，18日盘中跌破1620点但收盘在1620点之上，大盘在寻求短暂的平衡：这一来是在大盘上涨近26%以后，市场分歧加大，短线获利盘在纷纷回吐，同时大盘达到1680点附近区域，即进入前期套牢盘阶段堆积区，市场整体抛压较大：二来是持续性促进市场稳定发展的政策导向十分明显，投资者对本次反弹行情的预期较为乐观，有效减少了市场抛压，而在3月4至11日间强势建仓的新增资金的建仓成本区间在1600点左右，短期要想获利全身退出几无可能。2种因素综合作用和结果，使大盘以1650点为轴心形成了震荡平衡，但这种平衡是短暂的，打破这种平衡需要新资金力量的推动，这种力量很有可能由基金股担纲。

　　众多分析表明，基金并没有参与3月4日至11日间的第一波强势上攻，主要基于：首先，3月4日至11日，市场资金主要流向深圳本地股及沪市本地股，而这类个股不符合基金的理性投资理念；其次，本次行情的引发是在政策因素持续推动背景下形成的，而在行情启动的初期，基金对市场的看法存在明显的分歧，因而参与力度不够；再次，从基金2001年报可知，在2001年底，绝大部分基金的股票持仓比例低、而现金及国债等持有比例高，个别基金的持有股票的比例在3成以下。从3月11日前后基金公布的净值增长情况可知，基金净值增幅不大，远低于同期大盘升幅。

　　深沪两市目前共有49家基金封闭式基金、3家开放式基金，管理着上千亿的资金。在大盘涨幅27%之后，如基金净值不能保持超越最起码与大盘同步的增长，则基金投资者就会对基金经理的理财能力提出怀疑，如此将导致开放式基金的净赎回及封闭式基金再次发行的失败。所以说，基金一定要取得超越大盘的净值增长。而在目前的中国股市，没有做空机制，只有做多才能赚钱。事实上，基金对本次行情已开始参与并正在加大力度。3月12日以后，大盘震荡回调，但成交并没有萎缩，从3月12日至3月18日，沪市平均日成交量在146亿，表明市场换手充分，大资金参与涌跃。结合这期间基金增仓股、重仓股的放量，表明基金已开始参与本次行情。特别是3月19、20日，市场坚决打破短暂的市场震荡平衡格局，强力推高，其中做出巨大贡献是超跌次新科技股，而这类个股多为基金重仓股及增仓股。但3月21日以后，大盘再次震荡回调，在很大程度上是因为以超跌次新科技股为代表的基金股消退的结果。

　　从后市来看，大盘选择打破短暂平衡向上突破的可能性较大，而担当这种角色的投资力量有2类：其一是在3月4日至11日间强行建仓深圳本地股的民间游资及中资背景港资，另一类是整体仓位轻、资金实力雄厚的基金。前者有再次卷土重来的机会，但调整时间不够。相对而言，后者的作用将占主导地位。但基金不太可能为其他资金抬轿，更大的可能是对已纳入其持仓组合的个股增仓，这又集中体现在3个方面：其一是基金新建仓个股如新近上市的山东基建(600350)，但由于这类上市新股数量有限，不足以形成大的影响；其二是1家基金单独持有次新科技股如天通股份(600330)、星新材料(600299)等。这类公司所处行业及基本面经营良好，股本扩张能力强，且在去年上市时曾得到一定炒作，后随大盘下跌整体走向价值回归，巨幅下跌，平均跌幅在50%以上，在超跌之后已显示出其投资价值，基金择其原重仓个股再次低位增仓可能性最大。如天通股份，该股是两市首家由自然人控股的上市公司，公司主营磁性材料及电子元器件，面临全球电子元器件行业复苏的大背景，对公司发展十分有利。该公司已公布年报，每股收益0.3元。而该公司自去年最高点至今年1月下旬前后，最大下跌63%以上，严重超跌，中期风险释放完成。特别值得注意的是，天元基金是其流通股的主要股东，持仓量近1200万股，占其流通筹码的20%，而且天元基金的近600万股是该股下跌途中买入，平均成本在16元左右。近期以来，该股升幅明显小于其他个股，但相对底部放量明显，不排除是基金增仓所致，而一旦放量，后市升幅空间较大。其三是基金曾重仓持有但由于行业周期影响基金主动减仓并引发股价持续大跌，现又由于行业复苏基金可能再次增仓如风华高科等电子元器件类公司。其四是同一基金旗下多家基金联合重仓及多家不同公司基金联合重仓股如盐田港(0088)、同仁堂(600085)等。这类个股多为基础建设、港口、公用事业、电力能源、民族医药行业上市公司，业绩较好、市盈率低于大盘、分红派现较好，但由于在市场下跌时抗跌性强，因而本次反弹行情中相对涨幅并不大，随着低价股变成中价股，中价股及次高价股就具有了补涨的空间及上升动力。

　　综合来说，大盘后市将选择向上突破，充当上升主力的板块及个股极有可能是中价超跌次新科技股、基金重仓股、增仓股及基金巨资流入新近上市的新股。操作上，可低吸20元以下基金重仓股特别是基金增仓的超跌次新科技股。

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