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河南证券 焦振卫
进入马年以来，中国股市一改自去年6月中旬以来的颓势，在问题股、地产股、次新股的轮番攻击下，沪深股指节节盘升，直逼沪市1700点和深市的3400点整数关口。面对损失正在减少的帐面市值，笑容初现的投资者不免开始关心后市的演变。而市场上一种普遍的观点认为本次行情只属纠偏性质，但笔者认为这很可能是一次大级别的反转行情，因为决定行情 根本性质的基本面已发生了重大变化。
首先，刺激消费需要股市繁荣。本世纪以来，我国GDP增长率开始下滑，除了受全球经济低迷大气候的影响外，通货紧缩，内需不旺也是重要原因。在今年的政府工作报告中，朱基总理指出，在当前严峻的国际经济形势下，实现经济快速增长的根本之策是扩大国内需求，进一步形成消费和投资的双重拉动。结合我国的国情，要有效扩大内需，活跃股市无疑是一个重要突破口。目前我国股民已达6000多万人，影响到2亿以上的人口总量，而且股民大多是城市居民，且占到城市总人口的一半以上，而城市人口的消费量又占全国总消费量的70%以上。粗略估计，股市的暴跌已影响到全国近35%的居民消费，对国家积极推行的刺激内需的政策产生了较大的负面影响，因此，股市的繁荣符合国家经济目标的总体要求。
其次，为国有股减持创造条件。国有股是肯定要减的，但现阶段时机尚不成熟，根本问题是在于市场太小。去年股市暴跌的原因之一便是国有股减持的困扰。结果市值蒸发了近6000亿，国有股也没减成，相反，国家税收减少了60多亿，股市的融资功能受到空前抑制，同时也影响到消费活动和扩大对外开放、吸引外资的形象。两会期间，国有股减持问题拖后等市场做大以后再分步减持已逐渐形成了政府和社会各界人士的共识。但做大市场少不了股市的繁荣，因此，减持问题已由股市走牛的压力转化为股市走牛的动力。
第三，股市重新走牛已具备强大的资金支持。1.降息以后，央行行长戴相龙表示，支持8万亿储蓄存款更多地进入资本市场，支持符合条件的证券投资基金和基金公司进入银行间同业拆借市场，允许证券公司到银行办理证券质押贷款。2.新股配售的发行方式即将重新投入运行，长期蛰伏于一级市场的资金将不得不向二级市场转移。3.近期不少券商增资扩股，证券投资基金的发行也重新拉开帷幕。4.社保理事会将委托美国信安集团在投资分析、投资组合设计和投资风险控制等方面提供培训，表明今年社保基金直接入市的准备工作已正式启动。这些信息表明，目前只有13000亿左右流通市值的沪深股市走强已具备了强大的资金支持。
第四，上市公司的整体业绩水平有望提升。随着管理层对证券市场监管力度的加强，上市公司弄虚作假的现象将大为减少，为谋生存，绩差公司的重组将从形式化向实质化转变。同时，降息将降低上市公司的融资成本，提升上市公司的经营业绩。另外，不少上市公司去年业绩的下降是受全球的经济低迷所累。但近年来，美国经济已有复苏迹象。去年第四季度美国GDP增长率达到了1.4%，远远高于之前预计的0.2%。美国一些经济学家乐观地估计，美国经济今年复苏将很强劲，可能超过4%。诚如此，全球经济将随之受益，我国外向型企业的业绩有望触底反弹。所有这些因素将有助于上市公司整体业绩水平的提升，降低市场市盈率水平，这就为股市重新走强提供了源动力。
第五，偏低的股价水平给股指上行腾出了广阔的空间。如果剔除大批新股所占股指权重的因素，去年股市暴跌以后大部分个股的市价已跌至沪市1000点左右的水平，比照中国国情，股价和市盈率已处于较低的水平，绝大部分股票已进入投资价值区间，比如新兴铸管、宇通客车的分红回报率已远远高于同期银行存款利率。据统计，我国证券业和上市公司对当年GDP的贡献度，到2000年已分别超过了2个百分点和5个百分点，股票市场与经济增长显著相关。股市持续下行，对投资者、上市公司、经济增长均会形成实质性危害。
正是这些基本面的根本改观，才引发了此次纠偏行情的反转态势。从近期行情运做状况看，仅仅是低价股的反弹，沪指便从1339点直逼1700点大关，而离下一个重要阻力区1900点一带只有200点之遥。热点方面，此波行情的先头部队房地产板块有大资金快速建仓迹象，如深深房、深宝恒、深宝安，其动作之快，走势之坚挺，显然是主力有备而来，只有在较大级别行情的初期才有这种迹象。而科技股、金融股、次新股均有热身动作。尤其是次新股，主力普遍套牢较深，即使是自救行情也才刚刚开始。随着热点的深入和切换，大盘攻克1900点重要阻力位并非难事。近几日大盘在沪市1650点，深市3350点一带震荡拉锯，屡次盘中回调，尾市便被买盘托起，结合盘中大批个股低位放量的情况，显示有新资金打压吸筹的动作。这种横盘整理、拒绝下调的态势，既有利于市场平均持仓成本的抬高，也为攻克年前反弹的高点沪市1770点、深市3615点做蓄势准备，同时也表明主力做多的信心，逼使踏空的资金不再犹豫。这些技术面的特征透出本次行情后劲十足，由基本面决定的新的上升行情正在展开。
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