大摩投资 徐胜治

　　近期以来两市大盘从技术角度看最为积极的变化就是成交量的恢复。连续一周左右成交量连续放大，从目前的两市成交量来看，已经基本接近于2001年初的市场水平。在行情进展当中，虽然目前指数的点位仍然处于市场平均成本的下方，但是成交量回归到历史行情中一个较为活跃的水平，这说明筹码的流动性已经得到了很好的恢复。

　　如果不谈近期以来明显转暖的政策面，市场内的筹码流动性加强也反映了投资者平均心理预期的变化。短线成交的活跃出现在筑底之后的反弹周期内，这说明场外资金有不断的进场回补动作，正是在资金不断回流的背景下，大盘在连续反弹途中一直难以形成明显的调整，技术上的回调往往都在盘中的短线震荡中被消化。

　　成交量的恢复从短线角度来说反映了资金面普遍进入了一个重新建仓的周期，从中线角度来说意味着大盘已经由调整波段进入一个平稳的震荡运行波段。在一切因素都向着有利于行情进一步深化的方向发展时，目前唯一对大盘构成压制作用的因素就是市场的历史成本。股指的底部区域已经较为清晰，但是行情的发展并没有解决市场的历史成本问题，市场的平均持仓成本仍然处于目前点位的上方，也就是说大部分投资者并没有成功地解套。这是制约行情进一步深化的一大因素。

　　由于下跌而使市场的历史成本停留到高位，市场解决这个问题的手段只有两种：时间和空间。目前从空间来看，短期内要创新高是很难的，市场目前不存在这样的推动力量，资金面也只是逐渐的转暖而不是暴发式的涌入，短线行情很难突破历史性成本区域。那么解决市场历史成本的手段只有另外一种：以时间来消化。以时间来消化历史成本就意味着在成交量恢复到历史水平之后指数在空间高度上并不会马上有新的突破，在一段较长时间的换手堆积下，市场再次完成彻底的换手，使未来的行情有一个新的起点。

　　目前市场的主题是在平稳的行情中恢复市场的换手，那么市场很有可能以一个大范围的箱体震荡展开，按照市场前期的技术格局和平均成本的大概区域，这个箱体可能处于1500点-1800点之间。而目前股指运行的区域正在这个箱体的中枢位置，在经历短线连续放量上涨之后，1650点附近有震荡调整的要求。

　　调整行情出现在不同的市场波段中其形式也会有所不同，目前市场各方面因素都支持短线强势的延续，那么近期的调整也可能是一种强势调整。强势调整的展开形式通常有两种：一是以震荡横盘代替向下回调，二是盘中出现较大幅度的上下震荡。所以从短线角度来说，大盘很有可能在1650点附近出现震荡横盘的走势，而且近期盘中会出现幅度较大的上下放量震荡。这从技术角度对行情的继续运行是有利的，因为只有将短线获利回吐的浮筹清理掉之后，反弹行情才有更进一步的空间。

　　近期盘面从个股角度还有一种迹象值得关注，那就是重新出现了一批连续上扬的黑马品种，从主力资金的操作手法来看，与传统的股票炒作并没有什么质的区别。虽然近期以来一直有人讨论在新的行情当中是否会有新的投资理念诞生并占据主流地位，但笔者认为短期内很难实现。传统的操作手法在目前的市场当中仍然有相当大的影响力和生命力，庄股的风险就在于市场可能出现的流动性不足，所以当市场的筹码的流动性得到恢复的前提下，传统的操作手法又有回流的趋势，市场下一步从热点来看又会进入一个新的个股炒作时期。

　　对于投资者来说，目前操作上应该注意以下几点。一是保持较为稳定的持仓心态，因为目前市场短线热点较为零乱而且是交替出现，所以不必为了换股追涨而频繁的短线进出。很多人在反弹行情中市值的恢复没有赶上大盘的上涨幅度，很重要的一个原因就在于频繁的换股追涨，结果无谓地增加了交易的成本。二是对于板块热点行情来说，要注意一条买强不买弱的原则，这也是中线震荡市中跟踪短线热点的注意事项，同时要密切注意每个热点板块当中龙头个股的走势。三是一方面不为换股追涨而短线进出，另一方面短线操作的重心应该放在持仓结构的调整上，以仓位变化来控制市场的震荡风险。

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