国通证券

　　继续实行积极财政政策，但重点将从国债投资更多地转向增加对低收入者和社会保障的转移支付；

　　国有股减持年内出台的可能性不大，今后出台的方案可能相对温和。而刺激内需，保证经济继续稳定高速增长是证券市场长期健康发展的保证。本次政府工作报告主要还是围绕经济建设这个中心议题，要求做好的8个方面工作中有5个都和经济有关。从总体的基调上看，与去年年底的中央经济工作会议相同，强调“积极地扩大和培育内需，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。

　　一、继续实行积极财政政策，但重点将从国债投资转向更多地增加对低收入者和社会保障的转移支付

　　从扩大内需来说，主要将采取5项措施：

　　1.增加城乡居民，特别是低收入群体的收入，千方百计增加农民收入，切实减轻农民负担。

　　2.进一步完善城镇社会保障体系。

　　3.继续适当提高机关事业单位职工的基本工资。

　　4.积极扩大就业和再就业。

　　5.拓宽消费领域，改善消费环境。

　　今年国债投资仍将是积极财政政策的一项重要内容，并拟发行1500亿元长期建设国债。不过今后几年国债投资的规模和范围上有逐步收缩的趋势，主要将用于在建的项目，而不会过多增加新开工项目。另外强调在扩大国债投资的同时要引导和鼓励社会投资，要高度重视资金的合理节约运用，坚决防止无效投入和重复建设。

　　今后财政资金的投放重点将从固定资产投资更多地转向转移支付，更多地用于提高城乡居民收入，补充社会保障基金，以最终实现扩大内需。而通过国有股减持来充实社保基金未予提及。

　　在财税政策上提出要保持税制稳定，加强税收征管，严格依法治税，而对当前呼声很高的减税措施未予提及。料想市场近期传说的减税措施年内不会出台，总体税收仍会有一个较高的涨幅，这也是实施积极财政政策的资金保障。

　　二、适当放松信贷供给和民营资本的投资准入

　　对于金融机构，报告依旧强调监管、防范和化解金融风险，但同时也要求金融机构积极地支持经济的发展，努力改进服务，银行要调整信贷结构，重点支持国债项目、农业结构调整、企业技术改造、中小企业，特别是科技型中小企业的发展。可以看出在相对强调的问题上同中央经济工作会议已经有了一点区别，今年将会适当增加信贷供给，特别是对中小企业贷款的限制将有所放松，这同时也意味着国家可能在民营资本的市场准入方面有所放松，增加民间资本的投资渠道，而这也是一段时间以来，国家计委等部门的报告所提及的。

　　另外，朱总理的报告中还提到要严防国际短期资本对我国金融市场的冲击，确保金融安全。这可能是对近期市场中人民币贬值预期的一种反应，这既可能表明中央是要坚决捍卫人民币的稳定，另一方面也可能意味着政府有意逐步放松对人民币汇率的控制。与此相对照，央行在不久前的一份报告中就提到要扩大人民币的波动幅度，并依据周边货币的情况适当调整人民币汇率的形成机制。

　　三、扩大内需，提高农民收入

　　近几年农民收入增长近于停滞，这已成为目前宏观经济增长的主要障碍，因此提高农民收入也成为本次报告中反复强调的内容。

　　作为扩大内需，减轻农民负担的一项重要内容，农村税费改革的试点将有所扩大，而对农业发展的其它各项措施的力度也将加大。不过根据以往的经验，农村改革的推进难度是相当大的，税费改革涉及农村基层财政问题，因此其是否能真正得到有效实施还需观察。

　　四、国有资产改革可能会进一步加快

　　国企改革一直是多年来经济改革的核心环节。报告在肯定了国企改革取得很大进展的同时也指出任务相当艰巨，今年的重点将是继续加强现代企业制度建设；积极推进企业的重组、改组；有步骤地做好企业破产、兼并工作。

　　另外报告还提到要积极探索公有制多种有效的实现形式，继续发展混合所有制经济和集体经济，鼓励、支持和引导私营个体经济健康发展。这事实上将是今后改革的重点和方向，国家将逐步从一些竞争性行业退出，今后国有资产的拍卖、重组等将是一个高速增长的业务范围。

　　从这角度来说，国有股减持最终还将实行，不过是在一个国有资产退出的大背景下进行，其具体方案对市场的冲击将相对温和。

　　五、市场秩序的规范和监管不会放松

　　报告在提到要进一步规范和发展证券市场的同时也重申了要整顿金融市场秩序，打击作假、操纵等行为，严厉处罚违规的中介机构。这也是管理层一贯的基调，料想今后也不会有大的放松。

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