三元顾问

　　哈飞股份2001年年报显示，主营业务收入3.19亿元，净利润5452万元，每股收益0.66元，分别比上年同期增长34.60%、60.18%和56.52%，各项指标均已创下该公司的历年新高，股本与业绩同步快速增长。

　　一、补贴收入与投资收益是业绩增长的关键

　　年报显示，公司的主营业务收入增加的同时，补贴收入、投资收益及营业外收入都大幅度增加，其中光补贴收入这一项就比上年同期增加近900万元，而5000万元的委托理财也于年底前安全收回，并取得205万元的投资收益，营业外收入更是比上年增长498.16%。值得注意的是，公司的销售收入是增加了，但是应收账款也增加了90.18%，同时生产投入的增加及资产的收购也导致了存货近1亿元，同比增加62.55%。而每股经营活动所产生的现金流量净额为-0.07元，这对于一家上市不到一年半的公司来说，是非常不利的，财务状况有待改善，否则将会出现生产经营中流动资金周转不灵的情况，从而影响到正常的经营活动。

　　二、募股资金投向有望成为新的利润增长点

　　公司上市时共募集资金4.56亿元，投入直升机复合材料构件生产线的扩大等三个项目，其中EC120产业在项目因形势发展的变化，经股东大会审议通过变更为用于收购直九直升机经营性资产，并已累计投入该项资金达1085万元。从年报披露的内容看，2001年公司共销售直九直升和零部件及整机13架，实现销售收入14606万元，销售Y12轻型多用途飞机5架，销售收入7853万元，从资金使用的进度来看，直升机复合材料构件生产线扩大项目和Y12IV飞机扩大出口技改项目分别完成进度92%和80%，有望在2002年上半年全部完成，预计募集资金所投项目将有望成为2002年度新的利润增长点。

　　三、军工背景+高科技+小盘次新

　　哈飞集团在剥离民机生产部分资产设立哈飞股份后，仍拥有军用直升机零部机生产部分资产和装配线等生产经营性资产和军工企业的技术优势，而作为航空行业的高科技次新股，6000万的流通盘实属小盘股，有较大的股本扩张空间，2001年度预案每10股送2股并以公积金转增4股，随着2002年度募股资金效益的产出，业绩有望保持增长态势。从其股东的变动情况看，流通股股东半年来的变动幅度较大，其中不乏实力机构的身影，而且总股东人数也下降约3/4，大比例送转后的上扬行情仍有望延续，建议适当关注。(三元顾问王雷杰)

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