渤海证券张晓君

　　本周市场并没有表现出对于降息利好的冲动，而是呈现出调整态势，本周股指的运行有三个基本特征，其一，市场呈现出强势振荡的趋势，周前期连续在均线系统之上强势调整，周后期击穿短期均线，但技术形态并未走坏。其二，市场的成交量表现出温和的特点，沪市日成交基本在70亿元上下。其三，市场的热点表现出明显的轮动性特点，场内没有主流热点，但局部热点和个股却十分活跃。分析上述市场特征，是我们研判市场未来走势的重要的依据。

　　就本周的调整态势而言，我们应该从市场目前所处的技术位置来考虑。当前市场的技术背景有两点十分重要，其一，股指在节前两次探底1340点区域之后，已经迅速脱离底部区域，股指距离底部的反弹幅度已经超过10%，因此，市场继续上行则面临着反弹行情由短线反弹转化成中级反弹的性质的变化。目前股指的位置刚好在股指自2001年6月以来形成的下降趋势线的上轨位置，股指在这一位置进行修整之后，面临着方向的选择。其二，1500点以上的位置是调整以来的密集成交区，2001年10月以后曾经在1500点之上构筑反弹平台。从上述两点不难看出，市场在关键位置出现盘整，实际上是面临着方向的选择，面临是最终确立中级反弹趋势，还是再次探底的选择。

　　综观本周走势，平量振荡实际上反映出主力资金的两点心态。一是市场心态已经趋于平稳，市场的短线调整动能虽然不小，但由于市场的承接力增强，短线抛压引起市场的波动仍在多方可以控制的范围之内。虽然周五的下跌幅度加大，但除了近期涨幅偏大的亏损股之外，其他个股走势依然平稳，这一点已经表现出市场心态正在向好的方向发展。

　　二是场内资金已经处于谨慎试探做多的过程中，对于场内资金的谨慎，原因可能有二，其一，消息面仍处于真空状态，如国有股减持等诸多因素并不明朗，场内外资金仍旧缺乏大动作的理由。其二，市场刚刚从探底的过程中恢复，相当多的个股在利用消息面的真空和市场的稳定展开自救行情，但场内资金的运动没有章法，资金流向处于十分杂乱和频繁转换的状态。目前这种个股资金的各自为战使得场内外的观望资金无所适从，从而难以形成财富效应而吸引观望资金入场。短线成交量的放大和股指的走强还不能一蹴而就。

　　在观察到资金的谨慎心态之后，也不能忽视热点的轮动状态下所体现出的资金的主流思路。本周资金动向最明显的特征是轮动，房地产，亏损股均曾成为市场振荡中的局部热点，但是，本周资金动向中最核心的关系是科技股的回落和亏损股的走强，而科技股和亏损股对市场走势的影响要明显强于其他市场热点，这其中体现出了资金的主流思路。其一，在目前市场没有主流理念和主流热点的状态下，任何的热点对于市场走势的影响都局限于特定的时间与空间，因此，某个热点的兴衰并不能代表市场的趋势，而热点的前仆后继才代表市场的发展方向。其二，资金所青睐的热点并不在于何种理念，而问题的核心在于个股的确定性，所谓科技股的回落只是其出现一定的反弹高度后，在比价效应的影响下其不确定性增大。而对于亏损股而言，由于亏损股和问题股已然尘埃落定，否极必然泰来，绝处逢生这是股市中的辩证法，最危险的地方是最安全的地方，从而对确定性与不确定性的衡量才是资金选择热点的关键。这是主力资金的心术所在。

　　从反弹的发展过程而言，市场在目前的位置进行整理是正常的，而且在这一位置的整理具有两个作用，一是洗盘的作用，目前有部分个股已经出现了超过30%的升幅，再度向上势必对股指的继续上行形成较大的抛压。而且目前部分个股已经在底部形成蓄势状态，同样需要市场的振荡来清洗筹码。二是酝酿新的局部热点的作用，当亏损股回落之后，市场的热点链条需要新的一环，而这一环不会在强劲上升中产生，只能在市场向下拓展空间后崛起，因此，目前的调整对于股指后市的走势是有益的。

　　上述情况表明，我们对于股指调整后继续上行仍然抱较大的信心，股指中级反弹1800点的第一目标仍然是可以期望的。关于调整的支撑，目前应该十分关注1480点的位置，1480点是30日均线所在，同时也是市场强弱的分水岭，如果市场有效击穿1480点的位置，则调整可能演化成再次探低，但1340点的中级底部是有效的，如果市场形成探底的走势，将是较好的逢低吸纳的机会。

　　从目前的市场状况出发，顺势而为仍是操作的上策。结合目前的市场热点轮动的特点，操作上仍需以静制动，以操作自己仓内的股票为主，特别是不要刻意追求市场热点，以免形成新的套牢。

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