青海证券/刁小波

　　转折信号之一、全国证券期货监管工作会议：按照全国证券期货监管工作会议的要求，依法加强监管仍是今年的重要工作。....。今年的监管工作重点主要有：严格中介机构从业资格的审批和监管，建立规范准入、扶优限劣、优胜劣汰的机制。....。加强对拟上市公司改制重组和辅导工作的监管。....。抓好拟上市公司改制和规范运作的质量；进一步改善发行审核程序、标准和方法。....。通过市场化机制筛选优质企业发行上市；围绕上市公司治理、信息披露和募集资金运用等重点，加大对上市公司的监督和检查力度。....。加强对上市公司信息披露的监管，规范其资产重组行为，不断完善上市公司退市制度，促进其优胜劣汰；集中力量打击内幕交易、操纵市场、虚假信息披露等违法违规行为，重点查处一批典型案件。评析：虽然上述会议中仍有强调发展，但定语是规范中发展。尤其是最后一段：重点查处一批典型案件，今年监管力度恐怕不会弱于去年，一些兴风作浪的机构不是小心为妙。

　　转折信号之二：中央金融工作会议：会议指出，在新的发展时期，做好金融工作的指导方针是，坚持以邓小平理论和江泽民同志“三个代表”的重要思想为指导，进一步加强金融监管，深化金融企业改革，改进金融服务，整顿金融秩序，防范和化解金融风险，维护国家金融安全，促进国民经济持续快速健康发展。“十五”期间金融工作的主要任务是，进一步完善现代金融机构体系、市场体系、监管体系和调控体系，努力实现金融监管和调控高效有力，金融企业经营机制健全、资产质量和经营效益显著改善，金融市场秩序根本好转，金融服务水平和金融队伍素质明显提高，全面增强我国金融业竞争力。

　　会议强调，加强监管是金融工作的重中之重。加强金融监管，防范金融风险，保持金融稳定，是顺利推进金融改革和发展的基础，是贯彻执行国家宏观调控政策的必要条件，是维护国家经济安全的重要保证。金融监管的目标是依法维护金融市场公开、公平、有序竞争，有效防范系统性风险，保护存款人、投资者和被保险人的合法权益。银行、证券、保险等监管机构要依法履行监管职责，充实监管力量，转变监管理念，切实把工作重心从审批事务转移到对金融企业和金融市场的监管上来。必须从健全监管法规、严格监管制度、改进监管方式、强化监管手段、完善监管体制等方面，全面提高金融监管水平。

　　评析：当前的金融风险主要是来自入关以后，国际金融市场的冲击。那么中国金融对外开放的进程则显示高层对自身金融体系所能够承受风险能力之判断；换言之：只有当对外开放的水平达到一定程度，才表明高层对于国内金融体系之风险承受力拥有信心，也才会在监管方面放松管制。我们有理由相信：洋鬼子进入中国金融市场的程度和水平，将成为显示管理层对国内金融体系信心的标尺。而这种标尺的建立，短期内恐怕难见成效。

　　转折信号之三：经济增长预期：中国GDP的统计计算标准与国际通行标准不同所以能够保持一枝独秀，但即使如此：在新的形势下，国家对2002年的经济增长率预期也大幅下降。2001年全年GDP值为7。3%，而2002年全年GDP预期为7%，这表明，2002年全年的总体水平会较2001年下一个台阶，经济形势依旧险峻。在此大背景下，高层不得不考虑进行深层次的产业结构调整，未来的经济拉动到底依靠何种行业？

　　转折信号之四：龙头不出，谁与争锋？本轮反弹以来，经过长达三周的反复盘升，但是盘中热点象走马灯一样，除000557、000412、600057、000658、000653等几只股票有象样的反弹行情之外，其它的反弹都是昙花一现，大多数股票的反弹均是以剧烈破位之后的回抽确认过程，一旦确认突破有效，可能会继续向下拓展空间。反弹的主力以超跌股为主，这本身表明市场缺少大资金参与，散兵游勇不足以扭转时间长达七个月之久的熊市。龙头不出，难以乐观。

　　转折信号之五：夕阳西下，一阶更比一阶低。2002年1月沪深指数坚决向下突破，沪指击穿1514关口、深指击穿3000点关口；市场主力疯狂抛售，连续几天出现每日跌停股票超过200只有壮观景象。此现象与2000年1月市场向上突破时连续出现数百只股票封于涨停时的景象有异曲同工之妙。所谓此一时也彼一时，三年河东复三年河西；而当时2002年1月之后，两市维持了一个长达一年半之久的大牛市；那么此次向下的反向破位之后，市场又是不是会维持一个相当长时间的熊市呢？

　　我们可以注意到：深指经过四周左右的反弹，根本没有能够收复2001年10月份的低点，也就是说表现出逐波下行的形态。沪指呈现出很典型的下跌五浪走势，目前已经运行到四浪反弹，四浪反弹之后，还有五浪下跌；五浪下跌之后才完成下跌浪之中的第一个大循环。虽然波浪形态很难数得清楚，但是10、20周线等空头趋势线却构成长期压力；信心极度脆弱。

　　转折信号之六：降息刺激全无反应，该涨不涨理应看跌。央行在降息文件中称：降息是为了调控宏观经济，不是为了股市。但是，从历来股市与降息之关系看，通常降息股市会有所上扬。而本次降息特别之处是：降息后股市不但没有象样的上扬，连成交量也开始大幅萎缩；这表明场外资金对目前的股市没有信心，在风险与收益的选择上，投资者宁愿选择没有收益也不愿意去承担不确定性风险。持续的降息已经使得投资者麻木，即使再降息很多资金也不可能转出银行而选择股市。换句说话：投资者投不投资于股市与银行利率之间的关联程度已经极低，投资者是否决定投资股市更多取决于对未来市场风险与收益水平的预期。降息后市场的反应，已经可以看出投资者对于未来股市的预期情况。

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