银河证券 毛昂

　　回顾20世纪90年代的几次降息对股票市场的影响，对于预测此次降息可能对市场将发挥什么样的作用十分必要。　

　　1996年5月1日,央行决定实施降息，当时的股市已经提前开始启动,市场已经对这一利好作出了积极的提前预期，上海综合指数已经从520点涨到720点，消息出台后市场马上出现了短期的获利回吐,在650点附近调整5周后再次展开大牛市行情；而深圳股票市场由于总体跌幅比较大，几乎没有大的回调，在连续大涨后，强势调整三周后继续大涨。从此，我国股票市场开始了一个历时五年的大牛市。

　　1996年8月23日,央行实施了第二次降息，且幅度之大超出了当时人们的预期。在消息公布前市场已经提前5周启动，上海综合指数已经从620点涨到880点。短期升幅再次达到40%以上，所以降息消息公布后市场再次出现“高开低走”的现象，其走势与第一次降息情况几乎相同,在回调到750点附近整理了4周后，再现中级行情。

　　1997年10月23日，央行第三次降息。虽然经历了三次降息,流向资本市场和消费市场的资金不断增加，但是当时发行的两个长期品种的国债异常火爆,加上一年来市场总体涨幅比较大，加上大批新股票的发行，股票市场的容量已经大大增加，所以降息是维持了市场多空双方的强势调整状态，对当时短期市场没有产生比较大的影响。

　　1998年3月25日的第四次降息，虽然在幅度上较前三次降息的幅度明显减小，但同时对准备金利率作出了大幅下调,使得社会融资环境进一步宽松,为国企改革创造了良好的资金环境，并且，股票市场经过8个月的调整，已经再次累计了比较大的多方的能量，在降息后的第三天，市场就开始展开一轮近3个月的中级上升的行情，沪市的综合指数也从1180点上升到1998年6月的1424点。

　　1998年7月1日的第五次降息,虽然在幅度上比第三次降息的幅度有一定增加，但是当时在国际金融市场发生了东南亚金融风暴，国内外经济均面临相当大的冲击，人民币面临比较大的贬值压力，同时，沪市综指已经从1424点高点回落到1350点附近，由于市场累计升幅比较大并且投资者心态不稳，所以在降息消息的公布当天市场反映是“高开低走”，随后市场继续回落，直到1998年8月18日在1043点探底成功。

　　1998年12月7日，央行第六次降息。当时国内外经济已经基本开始稳定，但是需要进一步加强和巩固；股票市场从1043点反弹到1300点后开始回落，降息后短期走势类似第五次降息,但是回落的幅度比较有限，虽然此次降息没有对股市起到立竿见影的作用，但却使股市在1000点之上企稳，也为之后的1999年5月大行情做了充分的准备。

　　1999年6月10日，央行宣布第七次降息。当时的市场是处于行情大爆发的中途，降息使行情当天高开，高位强势整理，随后继续加速上攻，随后在6月14日公布“三类企业”可以入市的规定，为当时的行情起到了推波助澜的作用，上海综合指数在6月29日攀上1750点新的历史高峰。

　　　综合分析1996年以来的7次降息后股票市场的反映，有以下特点：

　　首先，降息基本面是影响股票市场的多个重要的因素之一，但并不是决定性的因素，它对股票市场是一种中长期支撑作用；

　　其次，降息并不能改变中期股票市场的运行态势，如果股市中期是上升阶段，降息后市场中期上升趋势将继续，反之如果股市中期是下降阶段，降息后市场中期下降趋势也将继续；

　　第三，分析前7次降息后当日市场走势，有5次是高开低走，有1次是弱势整理，有1次是高开后高位强势整理，说明市场对降息消息已经提前反映，消息出来后获利回吐的压力较大。

　　所以我们认为，近期股票市场已经连续反弹了三周，总体已经累计了一定的获利筹码，在春节后开盘后，市场当天高开低走的可能性比较大，而市场中期走势进行弱势箱体震荡的可能性相当大，弱势箱体的顶部是1700点附近，箱体的底部是1300点附近，而1400点—1600点是比较高频率的震荡区间，投资者应该积极在箱体内高抛低吸进行操作。在目前1500点的位置，应该控制和调整自己的仓位，保持在半仓为宜。

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