中国银河证券研究中心

　　深沪两市本周继续大跌。从去年6月沪市2245点的高点算起，上证指数已经下跌逾800点，幅度已超过35%，为1996年以来最大的跌幅。为什么产生这种情况呢？我们认为主要的因素应有以下几点：

　　退市股抽掉了最低价格防线

　　2001年，管理层推出了新的退市机制，取消了PT制度，已经连续两年亏损的个股如果2001年继续亏损，将面临退市的风险。目前市场上这类上市公司有50多家，已经有10家宣布公告，半数预告亏损，另外半数预告赢利或者不能确定。迄今还有40家左右此类公司没进行公告，因而存在相当大的不确定因素。可以明确的是，今年肯定有相当一批T类股票退出市场，数量将大大超过去年的3只。另外，可能退市股票的连续跌停已经“传染”到一年亏损股和微利股，使退市风险呈现出进一步释放的态势。

　　减持成为最大不确定因素

　　中国股票市场11年来公众流通股与国有股、法人股等非流通股一直是“井水不犯河水”，近5年的大牛市则是建立在市场资金相对过剩和流通股票相对缺乏的基础上的。目前公众流通股与国有股的比例是1∶2左右，如果国有股票进入市场流通的话，目前流通市场的资金和筹码的比例将发生根本性的变化，市场总体结构也将因此发生重大变化。所以在国有股减持问题没有确定的情况下，市场提前进行调整是十分正常的现象。我们认为，在这个问题明确之前，市场难有大的起色。

　　虚假业绩动摇了市场基础

　　今年国家有关部门对上市公司的规范和会计师打假的工作十分重视，上市公司虚假年报将大大减少。去年一月份，预亏和预警的上市公司有120家左右，估计今年这一数字将有相当幅度的增加，但今年到目前为止只公布了20多家，在月底前大部分预亏和预警公告出台前，投资者担心踩上“地雷”，导致市场主动性买盘明显缺乏，少量卖盘就将一些股票的价格大幅打低，并形成一种恶性循环，致使市场中的恐慌盘一波接一波地涌出。

　　低价发行推低价值中枢

　　目前低市盈率的定价方式导致新股的发行价格明显降低，虽然这对市场投机气氛有抑制作用，但对市场的影响也比较大：既然20倍的低市盈率发行新股票是合理的，那么目前市场35倍的市盈率也就显得比较高了。这将在相当长的时间内对二级市场产生影响。

　　资金面总体继续偏紧

　　根据有关报道，目前市场上还存在相当数量的私募基金，其平仓操作的结果导致了市场的加速下跌。另外，去年大部分机构的委托理财协议都是在年初签定的，目前到期压力较大，而续签或增量合同则明显下降，加之部分违规资金继续大举出逃，都使空方在短期内继续占优势。

　　综合上述因素，我们认为：市场信心很难在短期内得以恢复，但市场不可能永远下跌，不管基本面会出现何种变化，超跌反弹最终是要出现的。操作上，当前许多的个股及相应板块的风险仍相当大，对于长庄退出的个股、ST股、预亏个股等，投资者宜坚决离场。而在近期大盘暴跌的走势中，也有极为个别的个股非常抗跌，甚至逆市呈强。这些主要是业绩预告增长的个股，该类股票不但给投资者提供了比较好的短线机会的同时，还由于其业绩风险已经消除，目前仍持有股票的投资者可考虑补仓。(执笔：孙勇、毛昂、高飞)

   短信圣诞站送大奖：数码相机、CD/VCD…好机会别错过！
      送祝福的话，给思念的人--新浪短信言语传情！