国泰君安 刘勘

　　新年深沪两市大盘震荡下行连收阴线，A股跌幅超过6%，B股跌幅也超过8%，可谓对市场投资者的信心打击较大。同时又是出乎市场多数人意料之外的。盘口上不但演绎着三次探底的走势，而且正在考验大市的政策底，能否获得有效支撑，成为市场关注的焦点。

　　形成如此震荡盘弱的运行态势，因素是多方面的。由于年报陆续登台亮相，预亏和预警公告的个股，许多过去曾是大牛股，庄家在二级市场股价操作迹象明显，公司也被提前透支炒作，露出年报业绩大幅滑坡现象，如英豪科技、纵横国际等，还有欠巨额保费的，上市公司大股东和关联方欠上市公司巨额钱款，讨债公告的频率越来越多，以及上市公司委托理财不能如愿收回，形成账面上亏损，一些涉及担保负连带责任的上市公司也陷入纠纷诉讼中。这些问题股也给市场带来了负面打击信心的作用。短期内市场利空因素随处可见，造成大盘连续破位下挫。

　　政策面近日也有较大的变化。“证券公司管理办法”出台，再次明示证券公司不得自营B股，被B股市场投资者认为是较大的利空，构成A股牵引下行的动力。市场传闻CDR和QDII可能在今年上半年推出，构成境内证券市场分流资金的可能性。还有市场对最为敏感的话题，国有股减持方案将要推出的猜测，以及股指期货年内将要推出等等，加之政府监管措施不断加强和落实到位，市场投机机会大大减少，引发庄股频频跳水，进而形成“空”气弥漫，人气低迷，大市不断走低，重现三次探底的行情。

　　如果冷静考察分析，以上多方面利空因素，市场投资者在心理上应该有准备，并不是突发性政策变化所造成的，只是许多不利因素集中在近期得以释放而已。在去年10月23日和11月16日两次政策利多于股市，被市场广泛认为是政策底，可是上述诸多不利因素尚未明朗和释放，现在沪市大盘指数已经滑落到政策底线了。当基本面和政策面明朗化，以及年报各方面的风险释放之际，有着击穿政策底的可能性，在市场形成了政策底未必就是市场底的看法，现在市场上已经有了这种声音。笔者认为这种可能性虽然有，不过，从股市中长期投资思路去思考分析，政策底大多数是中长期的相对底部和区域，典型的是1994年7月和1999年5月，随着证券市场的发展，过去历史上的政策底指数，在今后沪深指数演绎中的日K线图表上看，即使出现大幅度调整或熊市阴跌走势，也未见到过，可以说历史上的政策底是有效的。这一次去年10月23日政策底能否有效，值得探析，主要因为年报风险尚未大部分释放以及国有股减持方案还未出台，监管规范股市政策也不断颁发，形成政策面多发局面，导致市场主力资金在持币观望的状态，至今未有大面积进场接货的格局。对1514点的政策底形成严峻考验，从各方面因素综合研判，估计在元旦至春节这一段时间内，可能是上述利空因素集中释放或明朗化阶段。击穿1514点的可能不排除。待年报风险释放后，基本面和政策面逐步明朗，利淡因素渐渐化解，随着我国国民经济持续发展，积极的财政政策和稳健的货币政策继续执行，股市经过规范治理，将会慢慢地恢复市场人气，买盘重聚，收复失地，并且大盘指数在政策底之上运行，后市是能够看到的。

　　既然深沪两市大盘指数将再次考验1514点的政策底，或者击穿1500点，不过笔者认为被击穿政策底的时间不会长，幅度也将有限。从中长期投资角度上看，是今后股市指数的一个相对底部区域。主要根据是我国股市总市值只占到我国GDP的57%，世界上许多发达国家的股票总市值占本国GDP的100%之上，有的高达200%之多，连亚洲的马来西亚的股票总市值也占它的GDP67%以上。在我国“十五”计划报告中指出，仍能保持年平均7%的GDP增长率，在如此宏观经济发展格局中，我国股市发展仍然处于快速发展时期，也就是说，我国股市总市值占GDP的比例依然是大幅上升期，沪市综合指数今后几年创新高的可能行是不能排除的。所以，在当前市场空气弥漫，股指下挫至政策底时，不可盲目再杀跌。相反，在股指再出现急挫后，对仓位较轻的投资者，可以考虑适量补仓来摊低持仓成本。与此同时，投资者更应该以积极心态，在政策相对底部区域，选择有业绩支持，而且稳健成长型的个股，以及公司经营作风稳健，股本扩展潜力大的新股和次新股，逢低择机介入，一旦大市人气回缓，资金回流股市迹象出现时，将会收益匪浅。

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