宏观分析师 李幛喆

　　本周沪指收在1639点，比上周跌1点；深指收在474点，深成指收在3307点，分别比上周跌2点和跌23点。周成交额为416.38亿元，比上周升3.19%。

　　盘体特征：

　　1、多方在底部进场。周一沪深两市继续下探，沪指探到1601点后止跌，尾市收在1606点，勉强护住1600点。深指在467点收盘。周二，沪指终于破位下行，最低点到1593点，但多方开始进场，导致沪指尾市收在1611点。深指一次低点收在468点。周三沪指再度试探1600点关键位，在多方的努力下，1605点成功并冲高1633点收盘。深指也一最高点474点收盘。深成指恢复3300点，一以3324点收盘。周四，两市大盘继续上攻，沪指最高点到1644点，深指最高点到476点，但短线阻力再次凸现，沪指收盘以次低点1627点收盘。深指以次低点472点收盘，深成指再次跌穿3300点，以3289点收盘。但成交量逐步放大是个好迹象。周五两市在完成探底后，尾市有资金入场，沪深两市均以最高点报收，沪指收在1639点，深指收在474点，深成指收在3307点。两市的K线虽为阴线，但下影线的收复，预示盘体底部在不断夯实。

　　2、国企大盘股对大盘有支持力量。本周股市能够起死回生，关键是国企大盘股的重要作用。以中国石化、宝钢、上海汽车、东风汽车等止跌回升的带领下，股指重上1600点。

　　3、亏损股分化严重。ST银山、吉发、海洋、中燕等公告予亏，而九州、东北电、英达、幸福、鞍山一工等市场认为可能继续亏损，这些股票大幅下跌。但合成、猴王、张家界、红日等在利好的影响下震荡上涨。这些股票对市场产生了直接震动。

　　4、新股上市当天总体较好，周二深高速涨82.24%、周三香梨股份涨155.06%、周四贵航股份涨99.2%。前段新上市的几个新股本周维持在5日均线之上，走势稳定。从上周到本周申购的新股冻结了5738亿元资金，可见股市不缺资金。

　　5、国电电力的预赢和市场对贵州茅台、五粮液、春兰股份等绩优股的预期，资金流向比较偏重该类板块。

　　6、技术指标分析：MACD已经企稳；RSI开始走强；CR、VR等指标恢复上升。成交量也逐步放大。股市底部再次确认。盘体后趋势：

　　一、宏观面温暖中有考验

　　1、2002年国家的宏观面还会在稳定的前提下逐步温暖。一是管理层继续实行以扩大内需为主的经济政策，采取积极的财政政策和稳健的货币政策，并在就业和社会保障方面取得新的进展。因此经济的萎缩程度会得到抑制，6%到7%的经济增长速度应该有一个较好的箱体支撑；二是在国际政治、经济形势在2002年将存在更多地变数，如最近的阿根廷经济恶化导致的社会动乱、巴以冲突、印巴冲突、重建阿富汗、国际上未停止的恐怖活动和美国的反恐战争的进一步衍生行动、美国经济的复苏与否、欧元的正式启动、东南亚社会的潜在隐患、日元贬值是否会引起东南亚国家货币的连锁反映从而再现1997年和1998年的经济危机等等，都考验着国际上每一个国家，当然也包括我们中国。这个国际的宏观面对2002年的中国经济和股市有一定影响；三是在国际比较严峻的大背景下，最先反映的就是我们的出口形势能否得到根本的改观。应该承认，经过各方面的积极努力，2001年出口从2000年的27.8%下滑到目前的7%左右止跌回稳也算努力没白费，关键是2002年能否守住5%的底线对宏观面是个巨大的考验。最近的日元贬值，东南亚国家已经开始感到威胁，而且他们国家的币值也开始了相应动作，新加坡的币值目前贬值到11年来的最低点。我国从1997年亚洲金融危机就宣布人民币不贬值，从而有利于当时局势的稳定，但我国在风暴中也作出了牺牲，出口面临的压力就与此有关。最近管理层又宣布人民币不贬值，我们的宏观面再次将受到考验。

　　2、周小川本周接受采访，再次对证券市场的热点问题给予回答。从问答中看，基本是在上海证券交易所成立11周年时表达的信息。只不过有一些衍生的说明而已。但这种类似的“重复”表明：一是说明管理层很重视当前股市中各种反映和问题。因此才不惜时间和版面再次进行衍生性阐述；二是提醒中国证券市场的各个同仁WTO的压力和考验，毕竟“国内机构有很多产品、方式没做过，有许多服务没有提供过，通过合资方式可借鉴很多东西。……外部力量的进入有两方面有益作用，首先是补充作用，其次是规范作用。……不是外资公司进来打垮国内公司的问题。竞争其实就是这样，如果人家做得好，就逼着你去做好。”三是国有股减持问题。此问题市场各方非常关心，从管理层言表中充满了乐观，“……市场对此表现了极高的热情。……征集到的意见有4000多份，超出我们预想。其中很多方案显示出非常深刻的思考和才华，表现出对中国证券市场规范、国际经验、中国国情各方面的综合思考，我们很受启发。……有很多共同基点已出现。方案的征集有助于找出符合中国国情的方法，很有希望找出一个或多个比较合理的方案。”管理层反复表达此类信息，说明管理层考虑了国有股减持与股市的关系(如果说2001年6月以前还未料到股市会如此作出巨大的反映的话)。四是每年的年初到春节左右，有关金融的会议(银行、保险、证券)将要召开，而不管什么会议，召开前总要“务务虚实，打打招呼”，间接地传达出会议的主要议题和信息。另外一些重要的议题、方案也会在有关会议上讨论，从而形成共识。由此我们要理解“信息反复”的另层背景。

　　二、股市面考验底部有温暖

　　本周的股市在跌破1600点后再次经受了底部的考验。“温暖”的资金有条不紊地将继续喷空的力量甩下。由此激起我们的新思维：①对一个市场的分析，必须置于不同的背景中，而不能“关公战秦琼”。7月到9月的背景极其应运而生的思维模式对已经要进入新年的股市大概不适用了。三次跌破1600点而又重拾升势，显示股市的底部正在一次次地夯实。即使没有管理层的利好出台，技术性的切入拐点也会发生。这次股市自己救起1600点不就是证明吗？②资金面根本就不缺。上周加本周共申购3个新股，资金总共冻结了5738亿元。发行价格这样低，居然还冻结了5738亿元，你说资金是多还是少？如果再加一只，资金还会冻结达到6000亿元以上。因此用一只3元低价发行的新股冻结3000亿元资金和四只20到30元高价新股发行冻结6000亿元资金的根本不可比性就得出“有3000亿元资金撤出了股市”的结论是极其错误的，严重误导了股民，使一部分股民丧失了信心，由此踏空。但是不是又可以得出结论“资金又回来了”？也不能，只是说明大量资金在每天只有一只新股申购中暂时闲置了，只不过现在“同时”申购3只新股又不闲置了。因此也不能得出新增资金入场的另一个错误结论。③主力资金更不会闲置。如果单纯从理论上测算我们就会发现：三季度基金公司的现金持有量达300多亿元，四季度它能闲置吗？三只开放式基金筹集接近200亿元的资金它能闲置吗？社保基金240亿元资金它能闲置吗？还有社会上各种资金更不是等闲之辈。面临许多凸现价值的股票，这些资金“一个都不少”地在慢慢建仓，精心策划着2002年的行情。④即使有国有股减持这样的利空面临迟早要出台的事实，但是必须明白：管理层会考虑一个全赢的方案，此其一；第二，一个利空第一次出来是利空，甚至是大利空。但第二次利空就要打50%折扣；第三次，第N次……就是我们经常说的“利空出尽就是利多”了，或说起码利空效应要降低许多了。Y因此庄家很可能出其不意，反向炒做，让大多数人踏空。对此我们要有充分准备。机会往往是给有准备的人。新年来到，万象更新，股市也一定有新的行情。(借此机会，对读者和新浪网多年的支持表示感谢，祝大家2002年万事如意)

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