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　　上周市场再次出现了回落的走势，特别是周四一根近40个点的阴线明确地说明市场中存在着很强的做空能量，周五市场略有企稳，但我们认为这还并不是市场最终的底部，只是对周四快速下跌的修正。

　　从盘面来看，市场中存在着大面积的恐慌情绪，很多股票再创新低，特别是总市值排名前两位的中石化和华能国际都创出了上市以来的新低，排名第三位的宝钢股份也已经回落到印花税降低之前的股价水平之下，曾经活跃一时的问题股和老庄股又再次出现跳水。下跌对市场信心构成了很大的冲击，而这种信心的冲击往往都需要较长的时间才能够得以恢复。

　　上周对投资者信心构成冲击的主要因素有4点：

　　1. 市场对上市公司年报业绩滑坡和大面积预警公告的预期。

　　随着年报公布周期的临近，上市公司的经营业绩又成为了投资者关注的焦点，媒体也在频繁刊登预测年报业绩的文章。由于新会计准则的实施，监管和信息披露的加强以及委托理财的失利等众多的原因，市场普遍预期2001年上市公司的年报将会出现一定的滑坡。这种市场预期会极大的动摇投资者持股的信心。上周沪深交易所又再次出台年报预警的通知，其中指出上市公司利润总额较上年增减50%或以上的，应当在年度结束后30个工作日内刊登业绩预警公告。这将意味着市场中的年报地雷将多数在1月份冲击市场。

　　2. 市场对年底资金结帐担忧的蔓延

　　随着年关的到来，市场对年底资金结帐的担忧再次蔓延。资金结帐是一个很难精确统计的问题，但是对市场却具有很大的压力，因为投资者对前段时间的大幅下挫仍心有余悸，而年底资金结帐问题正是重要的诱因之一。因此当前这种担忧情绪的再次蔓延很容易引发市场恐慌。

　　3. 市场对新股扩容加速的预期

　　相比于整个市场的流通市值，新股的发行市值并不会对市场构成很大的技术性冲击，但是由于投资者心态比较脆弱，因此新股发行的加速在投资者心理上可以形成一层阴影。而且由于新股普遍采用较低的发行价格，导致一二级市场的差价利润再次升高，从而吸引一部分资金从二级市场流入一级市场，这种资金的流动也会对二级市场的资金供求形成影响。

　　4. 国有股减持的重提。

　　周四媒体披露证监会主席周小川的讲话，称“证监会已收到国有股减持建议和方案4000多份，找到一个共识性强、具有可操作性的、多方共赢的方案看来很有希望”。虽然政府希望可以最终实现双赢，但再次重提国有股减持对市场更多的是负面效应，因为投资者尚没有见到双赢的方案，但心态上却对前期市场由国有股减持导致的暴跌仍心有余悸。

　　从短期来看，虽然市场存在恐慌的情绪，但是由于指数已经下跌多日，临近政策底，技术指标也已经连续超卖，对市场中一部分比较看重政策底支撑作用和技术指标作用的投资者将会起到稳定作用，从而减缓市场的抛压，增强买盘的力量。同时国内银行体系的最终结算日是12月25日，在此之后市场的资金年底结帐问题将可以得到缓解。因此市场在本周中段短期止跌的概率较大。但是由于下跌行情对市场信心冲击严重，市场止跌后很难出现力度较强的反弹，更多的将会以横盘震荡的方式来修复指数的技术指标。

　　从市场的中期趋势来看，止跌的前提是导致市场恐慌的因素出现缓和，或者有更强的利好因素出台，否则市场心态很难真正从恐慌情绪中解脱出来。特别是市场对年报业绩滑坡的担忧正逐步的蔓延，这种担忧将会对市场形成巨大的冲击，因为年报地雷存在着很强的不确定性，投资者很难明确的知道自己所持股票的上市公司是否会出现业绩滑坡，其以前年度的业绩是否存在较大的水份，而人们对于今年中报期间预亏预警公司的大幅跳水仍旧记忆犹新，这种不确定性导致的结果就是“劣币驱逐良币的”效果，也就是投资者对于优秀公司和绩差公司都会出现持股信心动摇。

　　继福建水泥之后，上周银鸽投资也发布公告称其1.2亿委托理财资金将可能难以收回。临近年报，上市公司委托理财的地雷也逐渐增多，这种公告对私募基金的融资会构成很强的冲击。股票市场已经不再是昔日获利的天堂，上市公司以及其他大规模社会游资对投资于股票市场的信心大打折扣，虽然明年初市场的年底资金结帐压力可以彻底消除，但由于资金机构投资信心的危机，市场中新入市机构资金并不会出现较大规模的增加。再加上年报危机的延续，如果没有再次政策性利好的出台，市场创出新低的概率将会大大增加。

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