宏观分析师 李幛喆

　　盘体特征：

　　1、 多方暂时放弃进攻。周一，两市继续显出疲态，沪指仅探到1680点后就掉头下跌，尾市以次低点1665点收盘。深指也是如此，尾市以次低点483点收盘。周二两市有点起色，沪指低探1660点后开始，上升，以最高点1687点收盘。深指以最高点490点收盘。盘中有活跃迹象。周三，沪深两市无力上攻，沪指冲到1693点，深指冲到491点后即鸣金收兵。两市最后都以次低点收盘，沪指收在1672点，深指收在485点。周四盘体继续呈下跌之势，两市再以次低点收盘，沪指收在1631点，深指收在473点，两市已经接近1624点的缺口位置。周五大盘企稳回升，热点逐渐活跃。2、 大盘无什么更好的热点，众人希望的绩优股也是令人失望，五粮液、春兰股份、贵州茅台等没有什么支撑作用，涨幅排行中难以见到它们的持续身影。春兰股份周一涨，周三就跌。绩优股也许会在2002年1月有表现，但是本周实在无法恭维。

　　3、 新股发行和上市引人注目。山鹰纸业周二上市以涨幅264.37%再次令人刮目相看。周四新股宏达股份涨幅收敛，仅为62.9%。但是新股的魅力依旧不减。而且这些刚上市的新股总体走势还算稳定。

　　4、 亏损股震荡较大。由于受退市影响，ST股继续下跌，在杀跌盘涌出后，一些亏损股如九州、东北电、中燕、棱光、冰熊等有一定反弹。总是有甘冒风险的勇士入场抄底等待资产重组的成功。

　　5、 技术指标分析：MACD目前处于下探；VR和OBV 陷入低态；盘中成交量萎缩；市场观望气氛比较浓。

　　盘体后趋势

　　一、 仔细体会宏观政策

　　1、 本周社会保障基金理事会开会，引起几个背景思考：一是这是社会保障基金理事会成立后首次会议，今后每年此类会议将形成惯例，这对于我们及时了解社保基金的运做政策和状况有一定好处；二是国务院朱总理亲自出席会议，这绝对是一次破例。因为按国务院的一般规则，每年各个部委开会，国务院领导同志原则上不必每会必到，从纷杂的会议中解放出来，以便处理更高级的国家事务，也体现高效、务实的精神。这次朱总理专门出席这次“非部委的理事会”会议并做重要指示，可见对社会保障基金理事会的高度重视，或说对社保基金运做的重视。再往深分析，由于社保基金与股市互动的关系紧密，今后怎么运做，全国上下都很关心，股民更是关心，国务院领导出席会议是对这些“关心”的一种回应；三是朱总理专门做了指示，从信息中我们应该关心的是：①国务院领导对社保基金和股市互动关系的看法。虽然媒体没有具体刊出看法，但是这反而说明管理层在这个问题上的谨慎态度和及时停止国有股减持的务实精神；②社保基金的重大意义予以再次强调，说明管理层在此问题上关心程度比以往任何时候都高；③提出了社保基金的运做原则，即努力开辟基金来源，按照规范、稳健、专业化、市场化运做；④特别提出要防范抵御各种风险，壮大基金实力，管好用好老百姓的血汗钱，保命钱。管理层的话不在多，而在精，这实际上指出了社保基金还要开辟资金来源，那么来源应该是方方面面的，除了股市，也会在其他领域想办法。因此不要太悲观，股市中的国有股减持不会成为唯一的社保基金的来源渠道。

　　2、 《全国社会保障基金投资管理办法》正式颁布。其中规定了“银行存款和国债投资的比例不得低于50%……企业债、金融债投资的比例不得高于10%……证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%”的限制。从目前看规定这个比例还是符合中国国情的。可能股民觉得投资基金、股票的40%比例太少，不足以支撑股市。但是当前看，对“初来咋到”的社保基金而言，谨慎、稳健是必然的。否则无法向全国的老百姓交代。中国石化的暂时被套已经令社保基金难堪了。今后的投资会汲取教训。如果从长远看，社保基金调高投资股市的比例也有可能提高，因为这是一个暂行办法，既然如此，就应该对社保基金提高入市的比例报有信心。总之一句话，社保基金入市比例高也好，低也好，不能赔了。暂时赔在中国石化上，也一定有解套的机会，毕竟是“社会”的社保基金嘛。

　　3、 本周是上海证券交易所成立11周年的日子。中国股市在未来的年代还会有新的起色。管理层领导在此场合表示了几个信息值得注：一是国有股减持还是会进行，只是找一个共赢的方案。看来新世纪的股市，起码头几年国有股减持要陪伴咱们一阵。只是买单各方都要接受。不过也不要太看空，主力有时往往接利空让你踏空；二是中国证券市场的开放问题。尽管加入WTO我国的证券市场相对平稳，但“证券业的开放是一个的过程，不能只看我们当前所做的承诺，眼光要放远一些。……否则对即将到来的新情况难以对付”。这几句普通话实际是告诉我们今后中国的证券市场也会有一定外来的压力。

　　二、 理解股市下跌的性质

　　本周的股市仍然处于下跌之中，但是都是下跌，其性质有本质的不同。7月到9月的下跌，一是股市经过两年的冲击不断创新高，总有下跌的时候，天下没有不散的筵席就是这个道理；二是7月到9月，除了国有股减持利空外，还有查处犯规资金、银广夏等上市公司造假丑闻大暴露、新股集中发行、上市公司中报予警予亏、上市公司拟大量增发新股、中介机构欺骗股市；三是一些股评配合主力喧多到2400点以上，而主力机构借机砸盘提前出局等等原因，才使得股市一泻千里。但管理层10月、11月出了两次利好，1500点才得以守住。现在股市也在跌，但性质起了变化。一是股市不可能老是跌个没完没了，跌透后就会上升；二是股市基本处于底部区域，相对安全，即使建仓套住也能解套；三是没有人再杀跌割肉；四是股市资金根本不少，那种认为股市6000亿元资金减少到3000亿元资金的算法是错误的。现在每天申购一个股票冻结的3000亿元资金和7月每天申购4个股票冻结的6000亿元资金根本没有可比性，要比应该将4只股票全面摊薄才行。这样一摊薄，每只股票冻结的资金还不如山鹰纸业多。而且股价相差11倍(用友软件36.68元怎么能与山鹰纸业3.06元比？)，更没有可比性。实际上有大量的资金闲置在帐户中。另外封闭式基金基金和开放式基金总共至少有500多亿元，再加上社会上各种庄家的数不清楚的资金肯定已经在慢慢建仓，为2002年的马年做准备。正所谓马年：兵马未动，粮草先行！因此我们面对下跌的股市，不仅不丧失信心，反而要以积极的态度去迎接股市黎明前的黑暗，一切股市阴云都会随着新年和马年的到来而阴天转晴。

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