上海世基/郭宪

　　2001年股市的大起大落，对投资者的意志是一个考验，除了市场本身的涨跌规律外，政策的过多变化，也是不可忽视的重要因素。可以讲今年是证监会成立后，历史上出台各类文件、法规、征求意见稿等最多的一年，人们都认为2001年是“监管年”，还不如说是一个“红头文件年”更恰当。全年几百份管理文件的出台，其密集程度超过同期上市公司招股说明书。

　　各类文件涉及的范围包括整体证券市场的方方面面，关于投资基金的、证券公司的、股评人士的、上市公司配股、增发新股、可转换公司债券、交易所管理等。一般投资者根本无法阅读，消化，就是机构专门的研究人员，面对铺天盖地的这些文件，大概也只能选择“重要”的看一下。证监会的良苦用心是不错的，为今后的市场规范运行创造较好的外部条件，不过有许多内容脱离了国情。

　　2001年初的“中科系风波”，这是融资机构在股市搭建空中楼阁，最终因资金链条断裂，引发“多米诺骨牌”效应暴跌的典型事例。随后证监会公开查处了亿安科技、中科创业等公司，似乎是雷声大雨点小，亿安科技的9亿多罚款至今只是一纸空文，连罗成也不知下落，首次在媒体上暴光庄家内幕的吕梁，操纵股价历历在目，公安部门也介入了，一年之后竟然没有下文。看业光做表面文章不行，如何在具体实施环节上“动真格”，才是重中之重。

　　减持国有股减持又是一件落下市场话柄的“虎头蛇尾”事情。并不是原先市场预期的从现有上市公司入手进行，而是以新发行股票的公司和增发新股作为突破口，“一刀切”来个10%，定价也完全市场化，减持闭口不讲市场瞩目的国有股“一股独人”问题，上市公司的股权结构调整已非主要目标，而弥补社会保障基金缺口成为主要的政策取向。导致市场加速下跌，政策被动救市，众多机构和个人损失惨重，政策在付学费，市场也付出高张费，教训十分深刻。

　　市场化也是一个争议极大的问题，至今各方面意见还没有统一。目前中国的股市只是一个标准的“融资市场”，而非真正意义上的“资本市场”，因为原先所有的制度设计都是偏向融资方，而对投资人的权利很少顾及。上市公司从股市拿钱，既不放弃控制权，又没有承诺必须有红利回报，投资人从上市公司拿不到正常的回报，只好把注意力放在二级市场股价的炒高上。在这样的基础上搞市场化，只能是建造“空中楼阁”，可喜的是几个月的大讨论，终于从北京华联新股发行开始，市盈率控制在20倍，市场以下跌换来了政策转变。

　　开放B股市场由于消息提前走漏，少数人获得暴利，绝大多数后来进入者都成为“套牢一族”，市场反响不是太好，同时B股从吸引外资转变为国人买卖，性质上已经异化为“A股第二”，现在是维持还是继续扩容举棋不定，市场风险与政策风险并存。

　　给证券公司增资扩股的“挽救”政策，事实是对其它机构的不公，券商们可以在指数低位得到“免费午餐”，大大降低了其在2000点上方持股的成本。许多“粮尽弹绝”的社会机构和个人，只能看着有政府背景的大券商抄底，这种反感是无法描述的。特别是私募基金心中更加不平，他们在割肉，原来的难兄难弟证券公司也是如此，心理上至少还平衡一些，现在券商仅仅是身份的不同，瞬间就从地下跳到了空中，这种政策的合理性是有疑问的。

　　有一件政策值得称道，就是上市公司“三年亏损真接退市”。近几年扩容的速度很快，但是要把亏损公司赶出股市很难。在证监会下了很大决心后，也只有PT水仙、PT金曼、PT中浩三家公司退市。近百家戴着PT、ST帽子的公司，成为沪深股市的一个沉重的“包袱”，即拖累了大盘，也成为市场投机的“源泉”。因为壳资源的特定价值，地方政府、利益集团、投机资金等纷纷介入，少数人大发其财，深套者不计其数，成为中国股市一道奇特的风景线，现在对垃圾股大刀阔斧动“手术”，既可以降低整体市盈率，又对投资理念有好处。

　　如果从较为长远的目光看，许多规范股市的措施具有“滞后效应”，今年仅仅是奠定基础，几年之后可能会有成效，在“洋为中用”的市场化中，失误也不少，一些重大措施出台前，也缺乏与市场沟通，经常修改会降低政府的威信，希望明年政策的出台少一点，对市场的震荡或者冲击小一些，重心应该放在具体的落实上。

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