万国测评/陆飞

　　本周沪深股市连续下挫，将支撑市场上升的中期均线纷纷击破，并且成交量也显得不温不火，由强转弱的迹象比较明显。从K线图上看，大盘本周的阴线呈现出典型的步步为营的出货行情，市场直接威胁到1622点处的由于降低交易印花税所产生的缺口，由此看来，本轮市场的上升并不是由新主力介入的全面转暖的上升行情，而是由于超跌之后市场所产生的技术性反弹，说明大盘中长线的上升动力并不充足，投资者的持股信心仍然是动摇的。不过，由于这一次市场的企稳是在大盘加速暴跌之后所产生的，所以，大盘既然转换成平衡市，这种平衡就能维持一个较长的时间。1515点的底部是不会轻易跌破的，市场仍将在1515点之上运行，构筑一个平行箱体成了近期大盘的主基调。所以，下周大盘加速下跌的过程之中酝酿着中短线的投资机会，投资者不必过于恐慌。

　　市场缺少强有力的中线投资主力，这是为什么近期市场寻求下探支撑的最主要的原因。没有一群中长线投资者，市场永远只能是短线的投机，那么，中长线信心的建立必须依赖于上市公司值得中长期信赖，大量的问题股的出现以及不利于持有二级市场股票的新股的发行措施的出台，都制约了投资者的中长线的投资行为，中国股市真的没有投资价值了吗？笔者认为，并不是这样。第一，许多不断地唱空的人事都以成熟市场中的市盈率作为衡量股价的标准，普遍的看法是“中国股市市盈率太高，泡沫太大，只有和成熟市场中的二十倍左右的市盈率接轨，大盘才能到位”，这一观点是值得怀疑的。以美国股市为例，在九十年代初期产生的轰轰烈烈的牛市行情中，多少网络股股价大幅度的上升，雅虎公司的股票一度成了市场的领头羊，但是网络公司的盈利能力基本都是处于亏损的状况，如果说市盈率的话，它们根本是不值得投资的，而象雅虎公司一旦盈利，它的股价反而开始急速下挫。流行在华尔街上的术语是“市梦律”，以公司的发展前景和投资者的憧憬为主要的投资依据，根本不谈企业对投资者的回报。所以，即使在美国有200多年历史的成熟市场之中，股市也并不讲究市盈率，何况我们这一个才刚刚发展起来的只有11年历史的新兴市场呢？如果谈市盈率，那么象斯克公司在9年中涨了350 倍，微软公司涨了210倍，它们都是没有道理的，所以，强调市盈率应该是幌子，做空才是真。第二，中国股市的一股独大以及三分之二的股票不流通，致使上市公司的法人治理结构不完善，这种不完善并不否定上市公司的价值。不能说出了银广夏和东方电子就认为所有的公司都会欺诈投资者，可以说即使国有股全部流通，也会有欺诈投资者的现象，这是市场发展过程中所必然遇到的违法违纪的现象，有利润的地方当然就有犯罪。笔者可以肯定的讲，即使国有股以现价流通，许多股票也是具有中长线的持有价值的，将矛盾和问题扩大话，是那些想做空的人动摇投资者信心的方法。第三，中国股市是一个新兴的证券市场，与成熟市场相比，其规模极小。而市场外围的环境又是极其有利于证券市场发展的，高比例的储蓄率、勤劳俭朴的投资者都是我们市场中长线的发展基础，更何况宽松的经济政策有力地支撑着经济的发展，中国股市的牛市背景是明白无误的。明年大量的开放式基金将会推出来，银行储蓄将会陆续的通过合法的途径流入证券市场，这是极其有利于股票上升的。

　　中国已经加入WTO了，面临的是进一步对外开放的机遇，证券市场首当其冲的成了全球投资者关注的对象。可以说，一些境外的大机构是不可能放弃这一最富有活力的市场的，虽然，开放的步伐是缓慢推进，但是外资可以成立合资证券经营公司和成立中外合作基金公司，已经使得一部分外资可以参与证券市场了，特别是B股可以直接投资、直接交易，对境内投资者来说，这不是明摆着的一个很好的机会吗？所以，这一轮下挫很有可能就是一种诱空了。

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