本周，大盘终于显现疲态，股指一路回探至1700点之下，也证实了我们对前期对称三角形向上突破概率不大的判断。表面上看起因在于管理层表态央行并没有提出降低人民币利率的方案，也就是说投资者对短期内降息的预期落空，市场难以出现新的实质性利好政策以及本周新股发行开始加速，本周三、周四连续发行两只新股。实际上，随着时间的推移，政策利好如暂停国有股减持以及降低印花税等效应也出现递减，投资者入市信心普遍不足。而且年关将近，资金面压力还会进一步加大，不排除大盘进一步下探的可能。

　　目前影响市场资金面的几大因素在年内可能进一步强化：首先，上市公司等三类企业委托理财在年底回收的压力增大。从政策上看，明年上市公司委托理财将进一步规范化，对于没有委托理财资格的券商或投资公司，规定它们不得开展新的委托理财业务，已有的委托理财业务必须在明年6月底之前收回。而那些已经取得委托理财资格的综合类券商，也只能接受收取管理费这样规范操作的委托理财业务。同时，上市公司募股资金不得用于委托理财，今后上市公司首发、增发、配股或发行可转债，都要建立募集资金的专户存储制度。这些规定均对上市公司等三类企业委托理财业务产生一定的消极影响，减少了通过委托理财入市的资金总量。今年证券市场风险凸显，部分公司委托理财难以收回也已经产生了不良的示范效应与严重的心理影响，年内急于收回委托理财的企业为数不少。

　　第二，新股发行的进一步加速可能会改变投资者一、二级市场的资金配比。随着一级市场新股发行市盈率降低与一级市场申购资金总量有所下降，一级市场新股认购无风险收益率也有进一步提高的趋势。按北京华联上市首日收盘价计算，如果一年中有50次这样的新股发行，则专注于一级市场新股发行的资金收益率将高达6%以上，而华能国际、成发科技的认购收益率还要更高一些。随着新股发行市盈率大幅降低，新股跌破发行价的可能性也大大减小，这无疑增强投资者参与一级市场新股认购的信心，也改变了投资者一、二级市场的资金配比，二级市场资金有望加速向一级市场流动。目前基金等机构投资者十分热衷一级市场，两只开放式基金均动用数十亿资金进行上周的网下新股申购，表明它们进入二级市场仅是试探性操作，投资重点仍集中于一级市场。

　　第三，银行信贷资金在年底也会有回笼压力。而且这部分资金可能不会再回流股市了，这将减少目前证券市场的存量资金。而客户保证金与券商自营资金分开账户管理，也进一步恶化了市场存量资金状况。

　　近期回购市场的几大国债回购主力品种利率水平一直在稳步扬升，而20年期国债价格也连续出现大幅度回调，这均表明市场资金状况不容乐观。短期内大盘能维持盘局实属不易，强势上行只有等待来年了。兴业证券 宋淮松

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