推动产业投资基金发展 设中外合作的基金的基金

　　为了推动中国的创业投资业和私募股权基金业，更广泛地加强中国经济与全球经济的互动，提高所有金融和投资机构的投资回报率，政府部门和国内外业内人士在探讨成立一家中外合作的基金的基金。

　　生态图中的中国投资方可以包括商业银行，保险公司，养老金，信托公司，证券公司，民营企业，政府资金，金融机构和通过民营企业，政府资金参与基金的基金可以减少投 资风险。

　　而国际投资方是已经在基金投资方面有经验的国外的商业银行，保险公司，养老金，证券公司，基金的基金这些金融资本，也可以是海外的华人大企业和在中国的跨国企业这些产业资本由这些国内外的金融资本和产业资本投资到一家中外基金的基金?Sino-foreign fund of fund?，这家中外基金的基金的管理公司的股东可以是国外的基金的基金及其管理公司，它有足够基金的基金的管理经验和基金投资的运作经验，中外基金的基金的管理公司的股东还可以包括对基金的基金有兴趣的中国的创业投资公司，如政府创业投资公司或其他大企业的创业投资公司， 中外基金的基金的管理公司的股东也可以是开始把创业投资/私募股权基金作为它的重要的资产管理品种的金融机构。

　　这家中外基金的基金可以同时投资中国的创业投资公司/基金和国外创业投资/私募股权基金，以推动这二者的合作。中国的创业投资公司/基金包括从原有国内外创业投资公司派生出来的新创业投资公司(spin-off)，新成立的企业集团的创业投资公司，由成功的企业家向创业投资家转化所成立的新的创业投资公司，管理层收购基金，原有国内外创业投资公司募集新的基金。而国外创业投资/私募股权基金包括在国外所有已经成熟的创业投资基金，中间市场私募股权基金，收购基金和二级市场基金。

　　中国的创业投资公司/基金所投资的中国中小企业包括传统行业的企业，市场导向的企业，新开发的行业的企业等，不局限于科技企业。而国外创业投资/私募股权基金所投资的国际企业可以是制造业，医疗保健，金融服务，媒体，教育行业的各种企业和其他技术企业，尤其是那些对中国市场感兴趣的企业。

　　我们可以看到成立中外合作的基金的基金的意义在于以下几方面?

　　1、资金层面?可以通过与国外有经验和业绩记录(track record)的机构投资者的合作，有效地引导国外的金融机构的资产管理向创业投资/私募股权基金发展，更好地提高金融机构的资产管理的效益，通过提高效益来确保金融机构资产管理的安全性，一个没有效益的资产管理是不可能有安全性，这正是目前许多中国的金融机构所面临的巨大问题，安全性不等于风险控制，也不等于保守投资，风险控制是否成功在于是否在一定的风险基础上获得了相应的回报，风险控制得最好，没有好的回报就是资产管理的失败，没有回报就是最大的风险。通过与国外机构投资者的合作，中国的金融机构可以学习如何做真正的风险控制和投资管理，充分利用中国高储蓄率下的资金和资产回报率太低的局面，有效培植和发挥中国的富裕资金对中国经济和全球经济的作用。

　　2、管理公司层面?中外基金的基金的管理公司是几方面股东的结合点，国外的基金的基金的管理公司带来了经验，也可以通过中外基金的基金的管理公司来管理中国的资金，这对他们是一个新的突破。而其他二个股东中的中国创业投资公司通过这一机会率先进入了基金的基金的行业，在中国确立了领先地位，而对于金融机构，通过参与中外基金的基金的管理公司以及所管理的中外基金的基金，在资产管理方面有了新的突破，也开始建立自己的竞争优势。

　　3、企业层面?由同一基金的基金所投资的国内外的创业投资/私募股权基金所投资的国内外企业可以通过技术转让，研究开发的外包，特许经营，商业模式和技巧的转让，策略联盟，兼并收购，换股，反向收购等不同方式的合作相互促进，提高双方的实力，从而提高创业投资/私募股权基金的投资回报，充分利用了中国的市场潜力，成本优势和其他比较优势，也利用了国外的技术和管理方面的比较优势。

　　4、投资组合层面?基金的基金有了最好的投资组合，它所投资的国内外的基金管理公司之间也有合作，提高了基金管理公司在经验和人才的竞争力，国内外的基金管理公司通过投资不同的类型的企业也达成了一个很好的投资组合和投资回报。

　　企业家转型为创业投资基金管理人

　　国外的创业投资/私募股权基金的基金管理人许多是由企业家和企业高级管理人才转化的，我们可以从许多美国最早的创业投资公司的名称上看到公司名称通常是由公司的创立者的姓(surname)组成，这些创立者通常是成功的企业家，美国最早一批创业投资家是从Intel公司出来的。Intel是信息技术产业链的源头和龙头，而今天美国的许多互联网产业的成功的企业家也纷纷进入了创业投资基金创业(如hotmail的创始人所成立的DFJ基金)。而下面的台湾的一位创业投资基金管理公司的总经理的经历也说明了企业实际运作的经验对成为一个创业投资基金管理人的重要性。

　　L先生现年54岁，1971年毕业于台湾交通大学工学院，取得电子物理学士学位，随后于1973年毕业于台湾大学电机工程研究所，取得电机工程硕士学位。L先生于1998年底加入某创业投资集团，担任其旗下管理公司总经理一职，后并升任某创业投资集团首席运营执行官。

　　有趣的是，L先生最近已经在中国创立了一个企业，准备通过自己运作一个企业来积累更多的投资国内企业的经验，这虽然与前几年国内的创业投资行业不太景气有关，但他的这种决心和决策值得我们做创业投资业的人反思。

　　下面的对美国创业投资家的技能要求的访谈调查结果也表明一个创业投资家的基本功不是投资/财务和金融方面的知识和技巧，而是作为一个领导者和管理者的倾听能力，招募优秀的管理层的用人的能力，分析能力，指导、咨询、宣传的能力，沟通能力，战略规划能力，说服能力和企业家网络等。这些那里多半是通过足够的企业经营管理的具体运作而积累起来，不是靠读MBA可以得到的，而银行＼证券公司的工作经历也不能够确保这些方面的能力的具备。

　　事实上，在美国也有专门投资新成立的基金管理公司所募集的第一轮基金的基金的基金，这些基金的基金认为投资第一轮基金的回报最高。不仅是因为在投资第一轮基金的时候，投资者、基金的基金，可以得到比较高的利润分成，如超过80%的利润分成。可以给新成立的基金管理公司比较低的管理费。更重要的是。这些新成立的基金管理公司因为刚进入这一行业，需要用出色的业绩来证明他们的投资能力，确保出色的投资回报老募集第二轮、第三轮的基金，所以他们特别勤奋地工作。而其他的基金管理公司已经有了业绩记录和募集第二轮、第三轮的基金的经历，反而没有新成立的基金管理公司那样的压力。

　　中国的高科技行业经过第一批创业投资的洗礼后，一些成功的企业的创业家们得益于创业投资，并在此过程中理解了创业投资对一个企业甚至一个产业的推动作用。于是，他们希望凭借自己在创业成功后积累的资金和丰富的经营管理经验，以及对某一行业的深刻理解和丰富的人际网络关系来进入创业投资行业，尤其是与国内外投资者联合成立专注于自己熟悉的行业的行业基金，如柳传志和他领导的一批企业经理人已经转化为创业投资基金人才，联想控股最近也推出了一个新的收购基金，向私募股权基金创业的整个产业链发展，而以前的联想控股的创业者之一也成立了一个专门投资集成电路的行业基金。最近深圳的一个被称为“连环企业家”?series entrepreneur?的Z先生已经开始募集基金，他已经成功运作了三个企业，虽然他的年龄还只有35岁。

　　基于中国创业投资行业这一变化，一些基金募集顾问凭借与创业家多年的合作关系，推出了推动这些成功的创业家成为优秀的创业投资家并帮助他们募集某一行业基金和管理基金的服务。服务范围包括：

　　帮助成功的创业家成立基金管理公司；

　　帮助成功的创业家募集资金，成立行业基金，帮助并参与基金的管理；

　　帮助他们引进专业的从其他机构分离出来的投资人才，介绍国内外的合作伙伴。

　　而一个以投资于由企业家转型为基金管理人为主要目标的基金的基金将满足这一市场需求。这一基金的投资对象和业务范围将是：

　　1、参股有潜力的新成立的创业投资管理公司和原有的创业投资管理公司，改善它们的公司治理机制，通过帮助它们募集新的资金和引进不同背景的投资人才，提高它们的整体素质，丰富它们的业务资源和投资理念

　　2、帮助不同行业的成功退出的企业家组建创业投资管理公司，募集资金，发挥他们熟悉相应行业及其资源的优势，并帮他们引进不同背景的投资人才，介绍国内外的合作伙伴，建立创业投资管理公司的管理体系。

　　3、参股其他背景的创业投资管理公司，并推动其与上面二种公司在股东和人才上的组合。

　　另外，成功的企业家也可以作为基金的创业合伙人(venture partners)，他们帮助基金管理公司的一般合伙人选择项目，提纲投资决策的意见和投资后的增值服务，所做的工作基本上与一般合伙人的核心工作一样，但在法律责任上与一般合伙人得到的利益分配也与一般合伙人不同，通常得到的carry interest业绩费的比例是0.5%。当然这些创业合伙人主要经营自己的企业，他们通常是企业的创始人或董事会主席，或者是某一行业的权威和专家。

　　创业投资管理公司也经常聘请一些驻守企业家(entrepreneur-in-residence)这些驻守企业家平时与基金管理人或一般合伙人一起工作，在必要的时候被派到创业投资管理公司所投资的企业里面担任重要职务。这一些都说明企业的实际运作经验对做创业投资和成为一个基金管理人的重要性，尤其在中国这样的市场竞争/商业信用和法律环境还不是太成熟的新兴市场。

　　(盛立军)