加息传言甚嚣尘上 基金从容面对升息预期

　　本报记者 马莉 北京报道

　　利率之变，牵动着市场的神经。

　　当对于升息的讨论从清谈到时下，变得似乎触手可及，日前甚至有媒体称，加息日期定在国庆节前后，中国年轻的基金业和已经跌破1300点大关的股市、债市一起是否真的面对 升息周期的考验？

　　预测加息

　　债市是升息预期下的重灾区。事实上债市的下跌可以追踪到一年前，9月16日至10月20日，上证国债指数(资讯 行情 论坛)从100.85点下跌到96.91点，累计跌幅3.9%，国债市场经历了8年降息周期以来的首次大幅下跌。

　　眼下当升息的传闻越演越烈时，债市再次显示出不能承受之重：从8月11日上证国债指数由最高95.25点一路下挫，至26日方略微收缓脚步，回稳收于94.51点，其中有六个交易日连阴，长、中、短期券种全线溃退。而沪市上市的26只国债中3涨2平21跌，其中浮息债20国债(10)、20国债(4)居涨幅前列；中短期债则出现较大跌幅，今年发行的7年期债04国债(7)、04国债(4)分别下跌0.33元及0.16元，列跌幅榜前列。

　　相比债市，升息对股市的影响没有那么强烈，从1996年开始，中国经济连续8年处于降息期，而股指的一路上扬给了投资者这样一个印象：利率与股价运动呈反向变化，那么如果此次加息传言属实，股市是否会再创新低？

　　金鹰基金有限公司研究发展部总监朱剑彪分析，一方面，升息目的不外乎抑制通胀，延长经济增长周期，上市公司业绩将会得到普遍提升，股价上涨；而另一方面，当无风险的储蓄收益增加时，升息必然会增加投资者对于资本市场的收益预期，股市的估值压力增加。

　　朱剑彪进一步分析，中国银行的资金相对比较低廉，国有企业固定资产对利率的敏感性不强，特别是一些非经济因素带动的投资，投资价格的杠杆作用不明显，对上市公司业绩的改善没有太大提高，由于非市场因素的介入造成前一种力量缺位，加息对市场只剩下利空。

　　“弱市还会放大升息对市场的影响。”华夏基金管理有限公司总经理助理张后奇说。

　　看淡升息？

　　利率作为国家调节宏观经济的杠杆，通过股市和债市的传递，间接作用于基金。

　　从去年8月央行第一次提高存款准备金率开始，基金就察觉到了利率提高的气息，从今年二季度开始，升息的呼声不断扩大，按照基金经理们的说法是，经过长时间的消化，即使短期内升息，对基金业的影响不会太大。

　　日前记者分别致电14家持有债券型基金的基金公司，绝大多数都表示不便就此事接受记者的采访，一位工作人员向记者透露债券基金运作欠佳。根据公开资料，上个月14只债券基金中除国泰金龙债券外都呈现负增长。

　　华夏债券基金经理韩会永是个例外，他告诉记者，债券基金目前大部分持有的都是短期债券和一部分的可转债，这两种投资品种所受的升息影响不会太大。如果此次升息幅度不大，经过一年的消化后，债市会在小幅的调整后回稳。

　　经过几轮的下跌，国债净值已经大大低于面值，记者发稿时，02国债(13)的交易价格已跌至76.5元，正在发行保本基金的天同基金管理有限公司副总张健认为，价格的下降导致内部收益率的上升，债券收益率的上升对于基金公司构建投资组合更加有利，对于基金公司来说，此时介入不失为一个介入债市的良好时机，当然这也是对基金公司投资能力的一个极大的挑战。

　　股票型基金在资产配置中也同样考虑到了升息的因素。湘财荷银基金公司董事长章嘉玉表示，一些市盈率接近港股的上市公司是目前主要关注的标的，湘财荷银精选在1440点入市，眼下股票仓位接近5成，在大盘下跌了140多点后，9月9日该基金的净值为0.9820元，章嘉玉对这样的表现还是相当满意的。这同样也是对基金经理选择个股和把握宏观经济面能力的考验。

　　尽管各种关于升息的传言甚嚣尘上，但是利率的变动最终还是有待央行的公告。日前，记者就升息问题采访了多家基金公司，毕竟经过一年的炒作，绝大多数受访者都对此次升息反应平静。

　　后市观望

　　“尽管股市从1700点跌到今天的水平，风险已经大大释放，但许多支撑市场的规则，如股权分置等问题是否会有所突破，仍然没有明显的信号。”张后奇说。

　　章嘉玉也认为，尽管监管部门出台了包括IPO定价改革在内的一系列措施，希望能够提升投资者的信心，但由于一些结构性问题的解决没有明朗，投资者疑虑更深，市场必然处于观望。

　　对于即将召开的十六届四中全会，基金公司的判断是宏观紧缩不可能马上放开，只不过政府将更多地采用利率等经济杠杆间接调控，对于一些局部过热的行业或者影响经济增长的行业，仍然会受到严控。

　　尽管如此，章嘉玉还是提醒投资者应当密切注意三个层面的变化：

　　首先，资金是否真正处于短缺状况，特别是进入市场的资金。

　　其次，从上市公司的盈利状况来看，半年报披露的上市公司的业绩呈现较好的上升趋势，由于股价提前显现出宏观调控对企业经营的影响，导致目前企业经营结果与股价的背离。

　　最后则是整体市场改变的趋势，这主要取决于政策的走向，在章嘉玉看来目前的政策走向还是很正面的，只不过很多问题的解决还有待时日。