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□ 兴业证券研发中心 王晓宇
今年以来，股票型基金大都采取了集中投资、高比例持股的投资策略，同时，由于交叉持股现象严重，使得基金重仓股的表现对基金净值的波动的贡献度较大，基金净值与核心资产走势的相关性较强。根据统计，在5月以前，基金重仓股指数走势弱于上证综合指数(资讯 行情 论坛)(不考虑上证综指的失真)，而在5月之后，基金重仓股却较大盘指数更为抗跌
。以蓝筹股为代表的基金核心资产在5月至8月市场下跌的过程中，起到了稳定市场的作用。
在基金时机选择能力的有效性较低的情况下，选股能力成为影响基金投资绩效更为重要的因素。虽然总体而言，基金交叉持股情况的现象较为严重，基金投资风格同质化。但将基金之间进行横向比较，重仓股的选取和持有比例的配置的差别决定了今年基金投资绩效的相对差别。特别是近期基金核心资产的走势分化加大，电力、煤炭、石化类的个股走势较为稳定，而汽车、钢铁等个股下跌幅度较大。这样，对重仓股的不同配置将会导致基金业绩差异加大。
我们利用基金半年报所提供的基金重仓股数据来考查单只基金重仓股选取的有效性(选取可比的积极管理股票型开放式基金34只)，由于正处于熊市，单只基金重仓股的平均涨幅全部为负，重仓股配置对净值的贡献度同样全部为负值，由此所有股票型开放式基金重仓股的配置没有正向的有效性。但通过横向比较，基金重仓股的选股有效性差异化较为明显，嘉实增长和富国动态平衡的重仓股下跌幅度最小，均小于5%，而对净值的贡献度分别为-0.035%和-1.35%，与重仓股平均下跌幅度最大的银河稳健相差12个百分点。
 
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