| 基金重仓股异动引猜测 点面动配透出机构新动向 | |||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2004年09月06日 09:04 证券日报 | |||||||||
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□ 本报记者 白岭 作为中国证券市场主力大军，机构投资者的规模和市场影响力无人能及。目前国内证券市场的机构投资者主要有证券投资基金、证券公司、QFII、社保基金、信托公司和财务公司。其中证券投资基金规模最大，目前共有封闭式基金和开放式基金154只，总规模3000亿元以上。证券公司目前共有137家，信托公司共有180家，财务公司共有59家，QFII机构共有
根据半年报数据统计，证券投资基金的投资规模达到1813亿元，要远远高于其他机构。证券公司的投资规模达到198亿元，居第二。其他机构的投资规模则较小，均在30亿元以下。 机构投资者群落的理念和投资策略牵动着中国股市的神经，近期市场中基金重仓股的异动尤其引起人们对机构投资者仓位动向的种种猜测。细读2004年半年报，我们能从中发现机构投资者的思路发生了什么样的变化。 点——绩优是永恒的主题 从机构持仓变化情况来看，在2004年半年报期间，随着证券投资基金规模的扩大，证券投资基金的仓位也随之增加，总体比2003年底增加47亿元，增仓幅度增加了2.7%。社保基金的投资规模也增长较多，共增加11亿元，增仓幅度77%。QFII的仓位略有增加，但幅度很小，基本与去年底持平。证券公司、信托公司、财务公司的总持仓则出现较大幅度减少。 尽管各类机构投资者的市场地位和投资偏好有所不同(甚至有着相反的投资行为)，但它们具有一个共同的特点，即普遍遵循了价值投资的原则。在股票选择上倾向于绩优蓝筹股票，选择那些净资产收益率高、赢利增长快，且市盈率低、估价水平合理的股票。根据2004年半年报计算的各类机构持仓的财务指标和市场指标，发现各类机构的持仓股票的财务指标普遍好于市场平均水平，而估价指标(市盈率、市净率)也优于市场平均水平。这不仅体现了机构投资者的价值投资趋向，还显示出机构投资者有着高于市场平均的选股和预见能力。 面——价值目标的多元化 基金：基金的持股集中度基本在50%-60%的水平，最高的达到90%以上。基金重仓股占到了基金全部股票持仓的80%以上。长江电力(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)、武钢股份、上海机场(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)、深万科(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)、宝钢股份、华能国际(资讯 行情 论坛)、南方航空(资讯 行情 论坛)等股票被明显增仓。大盘蓝筹股票依然还是基金关注的重点。 证券公司：其对以大盘股、蓝筹股为特征的核心资产增持明显，而其减持的对象则主要为非核心资产。其投资理念与证券投资基金等机构的投资理念正在走向趋同化。 QFII：持仓较多的股票主要有上港集箱(资讯 行情 论坛)、长江电力、福耀玻璃(资讯 行情 论坛)、燕京啤酒(资讯 行情 论坛)、浦发银行(资讯 行情 论坛)、山东黄金、外运发展(资讯 行情 论坛)、新钢钒(资讯 行情 论坛)等。QFII减持的股票中，宝钢股份(资讯 行情 论坛)减持最多，其次对中兴通讯(资讯 行情 论坛)、中金黄金(资讯 行情 论坛)、伊利股份(资讯 行情 论坛)、模塑科技(资讯 行情 论坛)等股票进行了较多减持。其投资思路显现为，增持具有明显的中国特色，并具有独特的竞争力，能够充分分享中国经济增长的成果。由此看见，QFII在中国进行投资，十分重视寻找国际市场上所没有的投资品种，以此来体现投资中国的价值，而对于国内与国际市场上都有的具有可替换性的投资品种则较少投资。 社保基金：2004年半年报显示，社保的重仓品种扩大了135个，合计投资市值26.8亿元。从投资的行业分布看，社保的投资广泛分布于机械仪表、医药生物、交通运输、石化钢铁等各个行业，且市值分布于各个行业的市场比重较为匹配，反映了社保追求资金安全、分散投资的基本理念。总体来看，社保投资的股票的规模普遍不是很大，少有超级大盘股。而且对于单个股票的持仓比例也是偏低的，这或许更多地是从分散投资的角度考虑。另外，社保基金的持股的稳定性较好，2003年底的社保持有股票还有很大的比例保留在2004年半年报中，也反映了社保基金长期持股的特性。 信托公司：合计的持有市值为23.6亿元。其中，华宝信托、厦门国际信托、山西信托、深圳国际信托等机构的持仓数量较大。总体来看，信托类公司的证券投资呈现缩减态势，2003年年报曾显示信托类公司成为141家公司的大股东，总体持仓市值34亿元。但2004年半年报表明信托类公司的投资规模和行业分布都在收缩。 动——价值目标的动态调整 机构投资者应对宏观调控，明显地减持了周期性行业，增持了非周期性行业。 2004年中期各机构持仓较重的行业主要集中在运输仓储、金属及非金属、水电气热、机械设备、食品饮料、医药生物、石油化工、纺织服装等8大行业。而2003年底，机构重点持有的行业也主要为金属及非金属、运输仓储、机械设备、水电气热、医药生物、食品饮料、油煤采掘、纺织服装等8行业。比较来看基本相同，只有个别行业有差别。 不同机构的持仓的行业重心则不尽相同。证券投资基金增加了水电气热、运输仓储、油煤采掘、医药生物等行业的投资。券商增加了在医药生物、房地产、其他制造、石油化工等行业的投资，社保基金则增加了在运输仓储、金属非金属、医药生物、石油化工等行业投资。QFII则增加了运输仓储、水电气热、石油化工、医药生物等行业的投资。总体来看，水电气热、运输仓储、医药生物等行业成为机构投资者共同增仓的对象。 从机构减仓行业的情况来看，基金在机械设备、金属及非金属、石油化工、信息技术等行业减持较多；券商在机械设备、运输仓储、食品饮料、批发零售等行业减持较多；QFII在金属非金属、信息技术、房地产、油煤采掘等行业减持较多；社保基金在油煤采掘、电子等行业减持较多。总体来看，机构共同减持较多的行业主要有金属及非金属、机械设备、油煤采掘、信息技术等行业。 可以看出，宏观调控对机构投资行业偏好产生了影响，受宏观调控明显的金属及非金属产业、机械设备、房地产、石油化工等周期性行业机构建仓明显，而受宏观调控影响较小，经济发展的瓶颈产业以及一些非周期性行业则受到机构的青睐，医药生物、水电气热、运输仓储等行业增仓较多。而在油煤采掘、石油化工等行业，机构的看法则出现分歧，一些基金进行了减持，而另一些机构则进行了增持。 配──价值投资新解析 对于机构投资者价值投资的取向，分析人士认为，资本追求的价值，是资本的逐利性本质决定的。所谓的价值投资理念，核心是风险-收益对称为基础，其基本工具是资产配置，只不过是配置的风格和使用的配置工具不同而已。机构投资者的资产配置最优化标准要求既能达到分散投资防范风险也可以分享经济成长。在各个部分的资产配置比例大小和变化，与各市场的经济表现，风险指标，投资环境，市场化水平以及不确定性的程度紧密相关。一般根据过去的信息做出资产配置的分布，如果现在的信息发生变化，原有的配置分布比例就会被修正。由资产配置比例修正引起的减持和增持，正是“价值投资理念”的体现。 机构资金投资证券市场是要赚钱的，所有其在中国市场上倡导的投资理念、投资策略都是为了规避风险赚更多的钱设计制造出来，价值投资就是要通过价值发现机制去发现价值，通过上市公司的分析发现被市场低估股票，然后用各种投资工具去抓住机会实现投资价值。价值投资理念的简单定义应该可以表述为，集合所有的合规合法的手段和金融工具，不断创造新的金融投资方式，达到把风险降到最小，收益增到最大的目的。价值投资机制和理念不是简单的不加选择的“低买高卖”，也不是不顾风险的“逐利”，更不是违规违法不择手段地损人利己，但是其核心内容和最终目标是要利润最大化。 机构投资者仓位变化的种种数据，也正是从这个角度验证了他们规避风险追逐利润的价值思路。  
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