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西北证券杭州 高俊
到目前为止，基金2004年半年度的成绩单已经都出来了。从半年报看，基金上半年的运作成绩差强人意，考虑到四月后大盘的一路狂跌的背景，基金能够在这样的劣势下整体处在一种赢利状态应该说还是不错的。但是透视基金半年报，除了基金的整体业绩情况之外，投资者仍可以从中发现一些值得关注的东西。
首先虽然基金整体盈利，但从各家基金的收益情况看基金的收益分布情况看，还是体现了一种分布不均的状态。今年上半年，在31家基金公司旗下的127只基金总共创造了119亿元的净收益，但是我们可以看到收益能力在前50位的基金创造高达96亿元的收益，这一数额占据了基金上半年总收益的80.67%，而另一方面有22只基金的可分配收益为负数，基金上半年整体受益的八成都集中在收益前50位基金的情况，这更深一步地反映了基金运作实力的参差不齐，也表明了目前市场所处的机构博弈的时代背景。
另一方面从基金的持仓结构看，近几年已经被市场所接受的价值投资的理念仍然被基金所坚持。今年中期各基金持仓较重的行业主要集中在运输仓储、金属及非金属、水电气热、机械设备、食品饮料、医药生物、石油化工、纺织服装等8大行业，与去年底相比较，差别不是很大，相比之下基金在机械设备、金属及非金属、石油化工、信息技术等行业减持相对较多。可以看出，宏观调控对机构投资行业偏好产生了影响，受宏观调控明显的周期性行业机构相对减仓明显，而受宏观调控影响较小，经济发展的瓶颈产业以及一些非周期性行业则受到机构的青睐，增仓较多。这一减一增也反映了基金机构对价值投资理念的进一步深化。截至6月30日，87只老基金持股集中度为56.46%，核心资产集中度为34.12%，基本保持稳定。而且在老基金继续延续其投资策略的同时，新基金在投资品种的选择上也贯彻了大盘蓝筹股这些价值投资对象为主要目标，甚至部分老基金有减持动作的中国石化(资讯 行情 论坛)、宝钢股份、中国联通(资讯 行情 论坛)等大盘股中均出现了新基金的身影，这种情况值得引起投资者的关注，尽管部分大盘蓝筹股受到宏观调控行业政策的一些限制，但是价值投资的理念并没有被市场所摒弃，至少身为市场主要投资力量和投资表率的基金就是这样认为，而大盘蓝筹股在长期的深幅回调之后能够收到新基金的关注，这也反映了其本身被掩盖的投资价值。
此外，从基金半年报中，我们可以发现，大多数的基金的操作频率有所增加，由数据统计分析可以看到，基金累计买入前20只股票与基金累计卖出前20只股票上有17只股票相互重合，且累计操作金额均在10亿元以上。基金在蓝筹投资的操作频繁进出可以从正反两方面去理解，一方面这反映了基金适应市场适应大盘操作灵活性的增强，而且基金也在频繁操作进出中取得了一定的收益；但另一方面，基金的性质毕竟不同于短线游资，在高举价值投资、蓝筹操作的大旗下，基金相对频繁的进出蓝筹股的操作也在一定程度上透露了部分基金对市场的中长期走势判断犹豫，不够果断的可能。
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