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宏源证券 刘钟海 刘元平
资产管理策略 鉴于我们对于下半年行情继续维持缩量整理走势以及下半年A股市场缺乏系统性上涨机会的判断，机构投资者将主要受限于流动性的要求，在低迷的成交量水平下要继续进行较多的资产配置难度较大。因而大资金目前针对下半年的热点型资产配置效果将难以达到预期，而应更多地立足于2005年可能存在的市场热点和投资机会来进行准备，以
求在来年的操作中再度占据主动。
资产组合策略
在资产配置的方式上，将采取“核心资产”＋“边缘资产”的配置方式。核心资产将与基金的持仓具有一定的趋同性，注重行业领袖及龙头公司，该配置的前提是市场投资者具有“羊群效应"，在大家核心资产趋同的情况下，不会在非系统性风险的防范上出现太大的偏差，而且可以享受到市场上涨过程中的平均收益，该部分的资产配置比例为40%左右。边缘资产的配置即游离于核心资产外围的“A股组合"，这部分资产将采取一种波段操作的策略，以积极主动寻求市场中出现的短期机会。
资产调整策略
正如我们上面对行情的判断，下半年行情将会出现先抑后扬的特征，整个行情的演化将会分为两个阶段。在第一阶段的调整过程中，我们认为空间上以1300点附近作为边缘资产增仓的位置，在机会上可以关注基金二季度增仓的消费与信息技术类个股，对于囤积大资金避风港的瓶颈型行业也可以有所侧重。在第二阶段的行情中，市场如重拾强势，那么重点还应是以蓝筹股为核心的主流板块，以行业龙头和领袖为主的核心资产将会有一定的收益。但基于下半年无大行情的判断，我们认为核心资产减持的目标在1550点左右，应该立足于来年在反弹过程中积极进行结构调整。
资产倾向性原则
作为核心资产的选择标准，我们主要立足于行业领袖以及具有示范性作用的龙头股为主，这些公司具有较大的流通市值，财务状况良好，符合低市盈率和高资产收益率的特征。在核心资产股票池的建立过程中，我们试图淡化以行业为分类标准的原则，而跨行业选取优秀公司作为选股的原则。对于边缘性资产的选股标准我们则结合阶段性热点的判断以及基金在第二季度持仓调整中有重点倾斜的行业和板块，股票池的建立以板块为主，侧重中小盘及高成长性的公司。
资产调整过程中的热点
1、经济发展的瓶颈型行业。随着国家经济发展的加快，经济主体的结构性矛盾开始出现，其中表现较为突出的是增长过程中的部分行业发展相对落后所形成的瓶颈效应，严重制约整个经济全面快速的发展，因而这些行业将会在政策上受惠，以煤电为主的能源行业和运输为主的物流行业将在此具有相对突出的投资机会。
2、信息技术类公司。在对基金持仓结构的分析过程中，我们注意到基金在二季度增仓的个股中有一部分科技股被纳入了组合，如长城电脑(资讯 行情 论坛)、深天马(资讯 行情 论坛)、海虹控股(资讯 行情 论坛)、生益科技(资讯 行情 论坛)等，随着整个IT行业的复苏，一些机构开始将注意力转向信息技术类个股，该板块在下半年的波动性行情中存在机会。
3、消费升级类公司。消费水平的增长将是未来中国经济发展的主旋律。二季度基金对此倾注了较大的比重，食品饮料类、电子消费品类、商业物流类的部分个股都被基金积极的增仓，而且上半年的表现尚可，该行业中具有品牌溢价的公司将会获得好的机会。
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