24日深交所LOF正式启动 “封转开”暂难成行

　　特约记者 李佳 本报记者 谢飞 深圳报道

　　而深交所有关人士对本报记者明确表示：目前深交所的LOF系统暂时还没有考虑“封转开”，至少现阶段还是以新发基金为主

　　8月24日首只LOF基金发行

　　“我们既不能把LOF吹得天花乱坠，也不能贬低其重要性。”深交所总经理张育军19日的LOF发布会上对LOF正式启动作出如此评价。

　　较之一个月前大张旗鼓的上交所ETF推介会，深交所LOF的率先出台却显得格外低调与冷静。

　　至此，深交所历时近两年的LOF方案已尘埃落定，首只LOF产品———南方积极配置基金也将随后揭开面纱。

　　南方基金总经理高良玉表示，南方积极配置基金于19日获得证监会的批文，并将于20日发布招募说明书，并于8月24日至9月29日公开发行。除18日公布的《深圳证券交易所上市开放式基金业务规则》外，交易登记结算等细则也将紧随其后。

　　相形之下，与深交所竞争激烈的上交所ETF产品还正在紧锣密鼓地筹划中。

　　7月7日ETF推介会之后，上交所宣布将会根据市场要求，有计划地推出一系列ETF产品，但迄今为止，尚未有明确的消息出台。证监会基金部副主任祁斌表示：ETF目前还在积极推进之中，具体时间不好说。

　　现在看来，在深沪交易所长达两年的基金创新长跑中，深交所终于以LOF胜出。

　　首只LOF产品的发行与目前市场上的开放式基金不同的是，采用柜台(场外)认购和交易所(场内)认购两种方式。

　　投资者可以通过南方基金管理公司的直销网点、银行及券商代销网点进行认购；同时，在发行期内，深圳证券交易所将持续挂牌接受该基金的认购，利用有效的深交所股东代码卡或基金账户卡，投资者可采用与现行认购新股相同的方式进行认购。

　　张育军表示：“严格来说，LOF并不是新的基金产品，而是基金发行、销售、交易各环节上的渠道变革。”

　　对于LOF，业界现在普遍的看法是，其脱胎于ETF，又揉入了很多中国因素，尤其是在做空机制缺乏的中国市场，看似“四不像”的LOF可能将是最适应中国市场水土情况的创新方式。

　　深交所：LOF暂不“封转开”

　　截至8月初，由16家基金公司掌管的54只封闭式基金净值总额为828.13亿元，市值为576.24亿元，平均折价率达到30.42%。在封闭式基金净值与市值差额急剧拉大的情况下，“封转开”成为业界瞩目的焦点。

　　LOF顺理成章地成为这场风暴的中心。

　　LOF的出现跨越了开放式基金与封闭式基金的鸿沟，打破了封闭式基金只能在二级市场交易开放式基金只能在一级市场申购、赎回的壁垒，形成一种既可以像买卖封闭式基金一样买卖已存在的开放式基金，又可以在基金销售网点进行申购赎回的“杂交品种”。

　　吸收了开放式、封闭式基金的长处，LOF成为业界所希冀的“封转开”最优途径。

　　然而，对于“封转开”是否会借LOF东风以及相关日程安排，证监会基金部副主任祁斌均一一否认，这无疑浇灭了“封转开”狂热分子们的热情。

　　“现在还在积极研究之中吧。”祁斌说。而深交所有关人士对本报记者明确表示：目前深交所的LOF系统暂时还没有考虑“封转开”，至少现阶段还是以新发基金为主。

　　实际上，“封转开”还存在很多难点。

　　基金登记结算模式的转换是“封转开”最大的难点所在。

　　《深圳证券交易所上市开放式基金业务规则》中规定：登记在证券登记结算系统中的基金份额只能在本所交易，不能直接申请赎回；登记在注册登记系统中的基金份额只能申请赎回，不能直接在本所交易。

　　一位基金公司人士表示，业界之所以对LOF关注如此之大，主要因为其理论上的套利功能为“封转开”之后封闭式基金高折价趋近净值提供了可参考的范本。LOF跨越一二级市场申购赎回与买卖所经历的“跨系统转登记”、“转托管”过程完全可以成为“封转开”的先验。

　　“跨系统转登记”、“转托管”这些人们不熟悉的新名词也是LOF的精髓所在。

　　“封转开”涉及到的基金登记结算模式的转换关系重大，也需要各方面的互动协作，具体怎样还得看证监会的意思。

　　因此，深交所LOF的出台后，外界预期的“封转开”可能短期内并不会立即在深交所通过LOF实现，实际上还需要很长的时间。

　　“LOF的出台就酝酿了两年，对于‘封转开’这样一个更大的创新，领导层还是会有一个更为谨慎的考虑，只能说LOF的出台有助于‘封转开’的探索。”深圳一基金公司人士这样看待“封转开”问题。

　　LOF的冲击

　　南方基金又一次获得“首家”的殊荣，这两天，笑容一直浮现在高良玉的脸上。

　　作为南方基金管理公司的总经理，高良玉拔得了LOF头筹，这也是中国基金业发展史上值得记载的一页。为了首只LOF产品的荣光，南方积极配置基金苦侯了一个多月，在基金发行日渐低迷的市场环境中，不可不说时间就是金钱，但这一切在高良玉看来都是值得的。

　　“60亿左右是这只基金最适度的规模。”高良玉对首只LOF有这样的预期。

　　不可否认，很多基金公司对南方发行首只LOF充满着复杂的情愫。艳羡之外，是对南方财大气粗的无奈，另外还有的是等待坐收渔翁之利的小算盘。毕竟，市场各方对LOF产品怎么做还处在摸索阶段，占不得先机并不可怕。

　　可怕的是，按目前LOF的安排，新发基金可以向深交所申请LOF资格，而老的开放式基金即使对LOF有满腔热情，也无法脱胎换骨。“封转开”离诞生还早，一旦LOF卖火了炒热了，一些业绩不好的老基金极有可能面临大批赎回潮、持续营销预售无门的惨淡局面。

　　这也正是一些老基金感到有压力的地方。“LOF如同云梯一样，将基金销售通过银行、券商这些传统渠道直接延伸到交易所平台，从这个意义上说，冲破了基金发行渠道瓶颈的LOF很可能受到将来新发基金的追捧。”交易所的客户网络资源优势相当明显，中国证券登记结算公司也将结算年费从60万降至30万，买卖LOF基金单位的双边交易费用最高为0.5%，远低于目前开放式基金1.5%的申购赎回费用，这些都是LOF产品不可比拟的优势。

　　40多家券商分羹LOF

　　张育军在19日的LOF启动工作会议上，建议证券公司要“高度重视”、“抓住这次转型契机”开展新产品金融服务。

　　据悉，在全国130家券商中，只有40多家获得了首只LOF产品代销资格，10多家券商正在等候证监会核准其代销资格，另外70多家券商根本尚未参与进来。

　　而此前，券商们纷纷拨动自己的算盘，筹划着各自在LOF上的图谋：

　　由于LOF产品自身的特点，即使结束了发行期，还可像封闭式基金一样，托管在券商营业部，券商进则可以由基金申购赎回增加经纪业务收入，退可以吸引投资人在其营业部开设账户，对拉动券商保证金及股票交易额有百利而无一害。

　　基金公司也构想着全部券商参与到LOF代销的蓝图：

　　打破了基金销售瓶颈，充分发挥了交易所发行平台串联3000个证券营业网点和7000万投资者的资源优势，这样的渠道会给基金公司带来巨大的想象空间。

　　但是，证监会还是规定，只有具备基金代销资格的券商才能在LOF发行期利用交易所平台进行代销，让大多数券商和基金公司都有些失落。

　　这一规定的出台有着种种复杂的原因，业内人士猜测，其一个因素就是监管层在坚定地执行着2003年8月券商峰会上制定的券商发展策略：分类监管，强者恒强。

　　近期结束的在全国证券监管工作座谈会上，这一观点再次得到重申。

　　据新华社报道，8月17日，中国证监会主席尚福林表示，要稳步推进客户资产存管等基础性制度的改革，强化对证券公司高管人员和股东的监管，采取分类监管的办法，推动优质证券公司创新发展，稳妥处置高风险证券公司。

　　显然，在LOF产品销售上，天平再度向资质优良的券商倾斜着。倾斜的结果是，LOF产品的首发销售渠道比预想的收窄了不少，而其会否对LOF产品的首发规模造成影响目前还不得而知。

　　实际上，的确有一些券商没有做好准备。一家规模不大的券商告诉记者，面对如此低迷的市场环境，他们已分身乏术，根本无暇顾及LOF可能为券商带来的机会。再者，仅靠LOF，也无法给当前市场带来很大实质性帮助。

　　而另一些券商虽看好LOF产品给他们带来的预期收入，却苦于没有代销资格而急得如同热锅上的蚂蚁。不过，政策已经出台，急已经成为没有必要的负担。好在LOF产品上市交易后，所有券商均可参与交易，或许能为失意的券商带来些许安慰。