“5毛”基金现身 800亿封闭式基金何去何从？

　　本报记者 马莉 北京报道

　　当封闭式基金的折价率突破20%大关的时候，封闭式基金净值与交易价格之间的落差就给市场这样一种感觉——封闭式基金的投资时机来临。

　　一年前，当封闭式基金的折价率突破20%大关的时候，封闭式基金净值与交易价格之 间的落差就曾给市场这样一种感觉———封闭式基金的投资时机来临。

　　而做出这样一个市场判断的人是否能够预见到一年后的情形：2004年8月的第一个交易周，基金景宏(资讯 行情 论坛)和基金天华(资讯 行情 论坛)的市场价格跌进0.6元，截至记者发稿，基金景宏的收盘价为0.596元，基金天华的收盘价格为0.591元，折价率均双双突破30%。

　　陷入新一轮封闭式基金的高折价率，800亿封闭式基金该何去何从？

　　“5毛”基金现身

　　基金景宏和基金天华作为中国证券投资基金市场首次亮相的“5毛”基金引起市场关注，在牵动投资者神经的折价率排名中(截至8月6日)，基金天华和基金景宏排到了第38位和第41位，分别是30.84%和31.61%，尽管有分析人士认为基金天华和基金景宏的市场运作情况不佳导致其交易价格下跌，但一些业绩不俗的基金，如基金丰和(资讯 行情 论坛)净值为1.0168元，其交易价格仅为0.673元，基金丰和33.81%的折价率“高”居排行榜之首，据统计，54只封闭式基金的平均折价率超过30%。

　　西南证券的基金分析员孙菊告诉记者，从5月中下旬开始，封闭式基金的折价率走势再次出现历史新低，此前尽管折价率也相当的高，但总体还是稳定在一个幅度内，而从5月中下旬开始，很多封闭式基金的折价率呈加速下跌之势。公开资料显示，5月末，54只封闭式基金的平均折价率为22.68%，而短短2个多月的时间，这个数据就被提升到30.49%。

　　除了受到大盘走势的影响，早期市场对于新《基金法》实施后“封转开”的期许，现在看来似乎变得有些遥远了。孙菊在采访中告诉记者，新《基金法》对于封转开在法律上给予了一种承诺，市场出现了“封转开”的期望，然而这种期望变为现实的操作过程中存在一定的困难，比如缺乏投资者利益的代表，投资者很难组织起来，而“封转开”在持有人大会之后还需得到证监会的认可，主管部门出于对市场环境的考虑，封转开的实施并没有像预期那样，市场资金的抽离也是必然的。

　　银河证券基金研究员杜书明认为，封闭式基金市场缺乏多元的参与主体也是导致封闭式基金高折价率的一个原因。封闭式基金在发展初期，监管部门为了分散投资风险，对机构投资者持有单只基金的比例做了限制：一般类型的机构投资者不得超过3%，保险公司不得超过10%。

　　封闭式基金的持有比例相对比较集中，保险公司作为封闭式基金的最大持有人，手中掌握了近三分之一的筹码，其他机构力量的介入都难以撼动市场；而保险公司实际上也是一个比较被动的机构投资者，杜书明用且战且退来描述这几年保险资金在封闭式基金上的资金运作，“保险资金在封闭式基金上的投资整体上也是不成功的，这也挫伤了保险公司做活市场的积极性。”

　　市场机会？

　　“现在可以闭着眼睛买。”银河证券首席基金分析师胡立峰这样形容时下封闭式基金的投资价值。

　　孙菊在接受记者采访时也表达了对后市的乐观态度，在孙菊看来，现在股市处于底部区域，股市在未来的两三年之内将会有一个上行的过程，必然会带动封闭式基金的价格。如果按照现在的价位入场，未来净值至少不会比现在下跌35%，购买封闭式基金亏损的可能性很小。

　　此外，到2007年年末，将会有20多只封闭式基金的契约到期，也是就说到2007年年末有20多只基金按照净值清算，这些基金的折价情况必然有所好转，当然前提是所有这些操作都是在阳光下进行的，早年台湾封转开时，就出现了基金公司内部的利益输送的问题。

　　尽管分析人士都对封闭式基金的运作持乐观态度，但封闭式基金的最大持有人——保险公司在这件事情上的态度却是相当的淡漠，显然，从2000年封闭式基金出现折价到现在，保险公司对于封闭式基金的折价已经是见怪不怪了。

　　“5毛和6毛有什么区别吗？”新华人寿资产管理部一位工作人员这样反问记者，“折价率高、流动性差的根源就是没有保护持有人利益，封闭式基金从溢价到折价5%，到20%，一直到现在，法律的威信没有得到树立，封闭式基金折价的趋势谈不上扭转，就折价谈折价有什么意义？”在他看来，“5毛”基金的交易价格不能算一个衡量是否具有投资价值的标准。

　　基金中报即将公布，杜书明分析，保险资金可能在封闭式基金上仍然保持一定幅度的增持，不过保险资金后市继续吃进封闭式基金的动力不足。杜书明估计，保险公司已经很深地介入到封闭式基金中，一方面保险公司的持有量已经接近10%的上限，另一方面，由于封闭式基金的持续折价给保险公司带来的损失已经超过30多个亿，在进退之间保险公司陷入两难境地。

　　在杜书明看来，改契约型基金为公司型基金不失为一个改变眼下封闭式基金高折价率以及保险公司投资封闭式基金亏损的良策。“封闭式基金有期限，迟早面临清盘，即使是有溢价出现也不可能维持多长时间，而保险公司赢利必须使基金由折价转为溢价。”杜书明说，保险公司或者其他投资者对于封闭式基金的监督能力增长，使之转化为一种类似股票的投资品种。

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