上投摩根中国优势基金分析：关注五类优势企业

　　申银万国证券研究所

　　作为发展中国家，我国与其他国家共同的优势有：人口多，处在经济快速成长期，在众多产品和服务上具备需求增长潜力；劳动力、土地具备低成本的优势；有一定技术含量的以组装加工为重点的制造业优势正在逐步形成；通过学习先进经验而具备技术、管理、体制等方面的“后发优势”等。

　　除此之外，与其他国家比较，我国还拥有很特殊的优势：

　　第一，我国拥有世界上最多的人口，在这种状况下，消费市场的广度和深度都具备重要优势，一方面巨大的人口基础可以形成巨大的市场需求容量，对制造业公司来说这意味着：仅仅依赖国内市场就可以充分实现规模经济和范围经济，同时市场可以容纳若干个使产业内形成合理竞争结构的大型企业；

　　第二，我国人口基数庞大且发展不平衡，城市化进程不断推进，这种状况下市场消费具备较好的层次性，市场需求的快速增长可以保持相当长的一个时期；

　　第三，随着改革的推进，我国经济的比较优势正在发生着动态转换，在保持人力资源、土地等生产要素的低成本优势的同时，正在逐步形成具有较高技术含量和附加价值的制造业优势，我国正在进入以较高技术含量和附加价值的加工组装制造业为重点的发展阶段，制造业优势的上升和生产要素低成本优势的维持，吸引着越来越多的国际制造业生产力转移到我国。

　　以上的优势造就了我国目前广大而迅速成长的国内需求，同时生产要素的低成本以及不断提高技术含量的制造业，都使得我国在国际分工链条中发展大规模、低成本、较高技术含量和附加价值的产业占据了有利位置，这正是近年来，我国成为“世界工厂”的主要原因；同时也使我国完全有可能依托国内市场，在不断保持和提升自身竞争力的情况下推动产业结构和整个经济结构升级，重工业化和城市化过程中涌现出一批具备国际竞争力的公司。

　　正是在这样的状况下，越来越多的海外投资者将目光聚焦到中国市场，2003年以来大量的海外机构投资者进入中国证券市场，希望能够通过投资于中国的优势企业，来分享中国经济的快速成长。

　　上投摩根富林明基金管理公司旗下推出的首只开放式基金正是基于这样的“优势”理论而构造的，基金借鉴摩根富林明资产管理集团150余年的资产管理经验，以全球视野审视中国经济发展，深入分析并挖掘其中行业与公司的比较优势，通过投资资产的灵活动态配置，在实现风险预算管理的基础上，最大限度争取基金投资超额回报。

　　根据优势价值综合分析的结果，该基金提出重点关注五大类优势上市公司。

　　一、具备比较成本优势的上市公司

　　作为一个发展中国家，中国劳动力成本相对较低的优势将至少在今后一段时间内得到保持。实际上，“全球劳动力套利”令中国成为全球制造业的外包平台之一，中国已是引人瞩目的世界性制造基地，成本优势会继续巩固上市公司市场竞争力。

　　二、受惠于多样化与高成长内需优势的上市公司

　　中国政府一直致力于刺激内需，国内市场需求的快速增长仍然可以保持相当长时期。其中，消费升级是拉动内需的重要因素之一，住宅、轿车、传媒、娱乐、旅游等需求旺盛都是消费升级的典型表现，相关上市公司将受益匪浅。

　　三、具有相对垄断优势的上市公司

　　具有垄断特性的上市公司多为行业领袖，它们不仅对市场价格有相对控制力，在长期市场竞争中又拥有较高的成功确定性。现阶段体制创新和结构调整为这些上市公司发展提供新动能，上市公司自身的技术进步和广泛参与深度产业整合更拓展了未来成长空间。

　　四、享有中国传统文化优势的上市公司

　　具有中国传统文化天然特色的上市公司魅力独特，因为它们的产品是国外上市公司无法生产和替代的。品牌是上市公司独具的稀缺资源，中国的传统品牌上市公司受惠于自成一体的悠久文化，而奠定了上市公司的长期竞争优势。

　　五、充分发挥中国自然资源优势的上市公司

　　特定地区都有其独特的资源特色，只要善加利用就可以创造出可观的财富。虽然总体而言，中国并不是一个人均资源丰富的国家，但中国在某些领域的资源具备相对优势，也就培养出相应的有投资价值的上市公司。特别是现阶段由于中国自身经济持续增长和世界经济回暖，处于上游地位的大宗原材料及资源类行业拥有良好发展环境，在中国进入重工业时代的背景下，行业运行周期决定了上述行业仍将保持上升期，这些处于产业链最上端的行业在市场中会稳健发展。