社保争相减持蓝筹 缘何舍“大”保“小”？

　　中报显示，社保基金撤离大盘股出击小盘股的迹象明显

　　社保基金缘何舍弃大盘股？

　　2003年受基金热烈追捧的中国石化(资讯 行情 论坛)等大盘股近期被社保基金坚决减仓。最新公布的2004年中报显示，社保基金在退出部分大盘股的同时，深度介入了瑞贝卡 (资讯 行情 论坛)、用友软件(资讯 行情 论坛)、凤竹纺织、片仔癀(资讯 行情 论坛)和方兴科技(资讯 行情 论坛)等小盘股。那么，该如何看待社保基金舍“大”就“小”的举动呢？

　　社保基金争相减持大盘蓝筹

　　事实上，社保基金舍弃大盘股的倾向在2003年就已经出现。在大盘蓝筹大行其道的2003年，社保基金从始至终对中国石化进行了坚决减持，确实耐人寻味。而且社保基金对大盘股并没有显著的偏好，基金2003年10大重仓股中，社保基金几乎没有沾边。

　　2004年，社保基金更加铁了心地舍“大”就“小”。一方面，社保基金持仓明显向小盘股倾斜，尤其是小盘科技股和医药股。具体来看，社保103组合、107组合分别为瑞贝卡第一大和第四大流通股股东；103组合还分别为用友软件和方兴科技第一大流通股东；102和108组合分别为凤竹纺织第一和第五大流通股东，107组合为好当家(资讯 行情 论坛)第二大流通股东。另一方面，社保基金继续从大盘股中退出。韶能股份(资讯 行情 论坛)、山推股份(资讯 行情 论坛)和曙光股份(资讯 行情 论坛)等大盘股的2004年中报显示，社保基金已经退出了十大流通股名单。

　　不过，由6家基金公司分开管理的社保基金，其动向也非铁板一块。其中，部分社保基金也对一些大盘股进行了加仓，如107组合对韶钢松山(资讯 行情 论坛)加仓，102组合、108组合对新兴铸管(资讯 行情 论坛)的加仓。值得注意的是，社保基金加仓股都是钢铁股。

　　小盘股长期投资风险较小

　　社保基金为何要保舍“大”就“小”呢？

　　首先，在今年二季度大盘回落19%的背景下，社保基金增持的小盘股跌幅平均要大于沪综指跌幅。其中好当家下跌32.83%，用友软件下跌28.43%，方兴科技下跌25.75%。社保基金介入这些大幅下跌的小盘股，将为将来大盘转暖作为投资准备。

　　其次，社保基金舍“大”就“小”，符合其长期投资策略。从社保基金理事会的层面来看，其制定的投资策略可归结为三点。第一，做长线投资，不做短线操作；第二，拒绝高风险下的高收益，社保基金是老百姓的养命钱，社保理事会的宗旨是不会以高风险换高收益；第三，通过严格的风险控制制度，尽可能地规避和化解风险。

　　大盘股股价显著过高

　　长期而言，大盘股的投资风险可能比部分小盘股还要大。一方面，为数不少的大盘股在海外也上市了，如中石化、联通等，长期而言，他们的投资收益是有限的。而且，社保基金迟早会减持H股，何苦要买价格高出50%至500%的A股，所以，我们在社保基金持仓中鲜有看到同时在香港上市的公司的A股股票，这就是根源。而且，2003年以来，大盘股获得了显著的流动溢价补偿，在这种大盘股显著走好的背景下，社保基金对大盘股的减持态度，可以看做是对于股价显著走高后的一种警惕。

　　另一方面，小盘科技股、医药股中的龙头型股票，其股价经历了长期下跌，而公司发展前景值得看好。这同样可以看做是稳健投资的一种选择。事实上，1999年和2000年的科技股浪潮以后，科技股就一直在走下坡路。以用友软件为例，其二季度低点相对于其2001年的高点，下跌幅度达到71%。从某种程度上，社保基金是看上了科技股长期调整后的低价位，对医药股也是这样。

　　最后，我们认为，有四大因素使得社保基金和股票投资基金在投资理念形成了巨大差别。其一，社保基金把稳健放在第一，而普通基金把盈利放在第一；其二，社保基金惟“安全”至上，其次才考虑流动性和盈利性，普通基金在2003年以后，高度关注股票的流动性，进而使得大盘股“登堂入室”；其三，社保基金注重长期投资，普通基金关注短期盈利。对于一个基金经理来说，基金公司不可能给出太长的时间来考验其投资眼光，这就要求其持股要有较强的短期赢利性，而社保则不同，社保理事会给了基金操作者更长的时间来自我证明。(中证资讯 徐辉)