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□汉唐证券 吴圣涛
2004年以前成立的老基金由于仓位较高，目前所能调动的现金头寸非常有限，而在市场下跌的过程中，由于价格和成交量的同时下降导致基金的调仓行为难以在短期内实现，从公布的二季度投资组合中老基金投资组合变化甚微即可见一斑。因此，大盘后市行情将由新基金主导。
由于新基金在建仓期间，正好面临着中国宏观政策紧缩加剧的阶段，而证券市场也进行了较大幅度的调整，因此新基金在投资思路方面也出现了明显的变化。首先，基金的行业投资偏好存在较大差异。从附表可看出，新基金相对老基金投资比重显著增加的包括采掘业、农林牧渔业、其他制造业、造纸印刷和社会服务业5大行业，不过这其中除采掘业的投资比重较大达到4.44%外，其余的几个行业绝对投资比重都在0.5%以下，说明这些行业仍然不能构成市场的领头羊地位；而新基金投资比重适度增加的行业包括电力、交通运输、信息技术业、批发和零售贸易4大行业，其中电力、交通运输两大行业的绝对投资比重也非常高，都超过了4%，可见在煤电油运问题突出的当今，即使在面临宏观调控的压力下，这些行业的景气度仍将维持较长的一段时间，因此煤炭、电力、交通运输正好构成了新基金建仓的主要品种。不过其中唯有石油化工行业在新基金的投资比重是有一定幅度减少的；新基金投资比重显著减少的行业包括纺织服装、房地产、建筑业、电子、综合5大行业，其中房地产、建筑都是受到国家宏观调控最为严厉的行业，投资比重下降也在情理之中，不过服装和电子行业投资比重的下降却有些出乎意料之外；而新基金投资比重适度减少的行业包括了食品饮料、木材家具、石油化工、机械制造4大行业；此外，基金投资比重维持基本不变的行业包括金属非金属、医药生物、传播文化3个行业。
结合新基金投资思路的变化，我们认为，煤炭、电力、交通运输应该成为投资者重点关注的行业，尤其是煤炭行业应高度重视，投资者可以适度关注农业、造纸、信息技术、批发和零售贸易，而对于纺织服装、房地产、建筑、电子等行业要尽量回避。
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