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本报记者 玉荣
在二季度报告中，一些基金经理集体检讨：对于此次宏观调控，尽管已有预见，但调控力度之大、发力速度之快却始料未及。
大成价值增长基金则表示：大成价值增长凭借上半年对市场走势的敏锐嗅觉和准确
的决策，以及风险的有效规避，成为这波行情的赢家。
就下半年宏观经济走势、操作思路和上半年的得失，大成价值增长基金经理杨晓东畅谈了他的看法。
谨防反复 洞悉先机
傍晚炎热渐渐退去，记者拨通了远在外地出差的大成价值增长基金经理杨晓东的电话。电话里是杨晓东略带疲惫的声音。他认为，从6月底公布的数据看，银行贷款逐步回落，固定资产投资大幅回落，经过一段时间的“看得见的手”的调整，成效初显。但具体是否有进一步的调控动作，调控是否减轻，主管部门也没说清。
近日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署下半年经济工作。关于今后宏观调控的走势，提出了“稳定政策，冷静观察；巩固成果，防止反复；区别对待，调整结构；深化改革，加强法治；统筹兼顾，远近结合；统一思想，形成合力”的48字方针。
从现在看，市场对前期国民经济发展瓶颈行业反映良好，这些行业里公司的业绩及未来发展还会受政策支持，因为只有保证它的发展才能舒缓经济发展瓶颈；对原材料、高耗能等产业则要控制发展规模，涉及到钢铁、有色、建材；一些工程机械可能继续受到(调控)影响；消费服务性行业发展稳定性好一些；行业龙头表现好，受宏观调控影响小些；一些和大家生活息息相关的食品、纺织、服装、住房、汽车，电子类、信息类、娱乐消费，零售行业的公司，从长远看应表现良好；汽车受配额关税2005、2006年部分取消影响，对汽车价格有压力，市场在此之前会对股价做出调整。
审时度势 应对紧缩
杨晓东说，年初大成基金公司研究部门通过宏观经济研究和策略研究，报告显示经济有过热倾向，预计宏观经济今年3月底、4月初要调整。今年4月12日央行决定从4月25日起再次提高准备金率0.5百分点，并执行差别存款准备金率，开始加强宏观紧缩力度，当时我们审时度势分析情况，决定在操作策略上，将股票资产比例进行适当的下调，增持了债券和现金的比例。适当降低了过热行业投资比例，减持了钢铁、有色类股票，当时有一段时间没有增仓其它股票。大家觉得宏观调控后整体经济受影响多深、波及面多大还看不清。调整策略主要是规避此次宏观调控政策对基金资产组合净值的影响。
基金经理大多对宏观经济持乐观态度，但目前基金经理或者按兵不动，或者减仓操作。杨晓东认为，这看似矛盾的行为主要是基于对股票价格是否合理的判断。股票好但价格高，经理们也会谨慎操作。证券投资要结合对宏观、行业、公司的判断，兼顾中长期，特别要兼顾中短期价格波动方面的估计。
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