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在2002年因融资115亿元创下单只A股首发融资额之最以后，中国联通(资讯 行情 论坛)(600050.SH)在中国股票市场的融资动作可谓马不停蹄。6月29日，联通A股的配股价格确定，每股人民币3元。这意味着机构投资者3个月以来的用脚投票，使他们最终至少为此次配股少支付了7.5亿元的成本。
今年以来，本就属于热点股的联通惹起多次“事端”。首先是2月到4月，联通A股的
价格逆市下跌了10%左右。而与此同时，中国股票市场出现了近年来少见的上扬态势。凭借其两市惟一一家电信运营商的蓝筹形象，联通A股一直是众多超级主力机构长期重仓的核心资产，但在春节前后受到市场热烈追捧的联通A股没有乘大市“东风”再度发力，人们发现，其主要的原因是基金们前所未有的大规模抛售。根据各只证券基金2003年年报披露，一共有77家基金购买了联通的流通股，占其流通股的三成，总市值达到62亿元。但从基金2004年一季度投资组合看，联通A股已经从40多只基金的十大重仓股之列悄然退出。
对于基金如此高度统一的集体做空，市场猜测颇多，很多市场人士据此指责基金的行为与自己所宣称的价值投资不符。基金经理则把原因归结为联通的盈利低于市场预期以及前期其股价的高企。但在3月26日年报披露时间之前，从联通前3个季度的效益情况来看，基金很难找到集中抛售中国联通的理由。
随后联通即将实施配股计划的消息的出炉，让答案变得耐人寻味起来。4月10日，联通A股的配股计划公布。作为中国A股历史上最大的一次配售计划，这一行为立即引起市场的广泛关注。有分析师认为，就联通A股在此前一阶段的大幅下跌来分析，假如该公司已经就此融资方案与基金等机构投资者提前做过沟通，而机构投资者以砸盘调低股价来降低配股成本，那么其他流通股股东很显然没有获得公平对待。
根据配股计划，联通A股的配股价格将以配股说明书刊登日前20个工作日收盘价格的算术平均值的70%-90%确定。很显然，股价跌得越多，主力为配股支付的成本就越少。
果然，4月12日，联通A股股价再次应声而跌，3天内，联通A股共成交4.2亿股，换手率8.4%。到6月29日，联通的收盘价已经下降到每股3.52元。也就是说，从提出配股计划到配股说明书公布这段时间内，联通在A股市场每股损失了近1元的市值，拥有50亿股流通股的联通A股总共损失的市值达几十亿元。
在5月11日举行的联通2003年度股东大会上，机构投资者的角色越来越微妙。截至3月31日的资料显示，联通A股的前十大流通股股东均为基金，机构投资者的意见在此次大会中举足轻重。所有到会联通A股股东以99.84%的赞成票促成了这一规模巨大的配股计划，在募集资金流向上，流通股股东同样投出了高达96.78%的赞成票。这让联通高管在会后都不禁感叹:“比预料的结果要好很多。”
尽管有观点认为联通股价连续走低，更多的在于近期整个股市的低迷，但市场上传出有机构投资者逢低吸纳联通股价的说法也绝非空穴来风。统计显示，从4月初至6月25日，中国联通的前10名、前20名、前30名、前50名和前100名股东的持股总数均处于增加中。4月10日中国联通发布公告宣布配股之前，联通前100名流通股股东总计持有13.4亿股，但截至6月25日，前100名股东增持了约1.5亿股。
利用手中掌握的资金将筹码先分散再集中之后，机构投资者在这场一边倒的市场游戏中显然获利颇丰。除了联通此番筹集的资金比预期减少了7.5亿之外，其股票配股除权后3.48元的股价已经低于之前大部分机构的持仓成本。有市场人士指出，在目前大盘出现反弹的形势下，联通A股未来的价格还有进一步上升的空间。
近年来，在通过发展机构投资者来提升上市公司质量的思路下，中国的相关部门始终致力于推动以基金为代表的机构投资者的发展。但随着机构投资者市场地位的提升，他们能否切实捍卫社会公众股股东的权益，无疑是市场关注的热门话题之一。令人失望的是，在这个“蓄的都是脏水，印的却都是真钞”的市场，中国的机构投资者利用手中掌握的比其他投资者多得多的筹码，正越来越像一个特权阶层。
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