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仓位下降不明显
除了3只优化指数基金外，可比较的51只封闭式基金2004年二季度的平均仓位为70.93%，一季度平均仓位为75.15%，减仓4个多百分点。以基金份额加权的2004年二季度的平均仓位也是70.93%，一季度平均仓位为75.78%，下降了近5个百分点。51只封闭式基金的二季度简单平均持股集中度为0.5800，一季度则为0.5777，略有上升。二季度在市场大幅度调整的
背景下，基金经理们显然没有很好应对，仓位没有及时调整到位。
继沉重的赎回潮在一季度明显“降温”后，股票型开放式基金第一次出现了净申购。60只股票型开放式基金(包括6只新基金处于封闭期)的当前份额合计为1497.513亿份单位?一季度的规模为1450.38亿份，增加了47.133亿份。60只基金中有35只出现了净申购，包括博时价值增长、南方稳健成长、巨田基础行业、海富通精选及两只指数型基金融通100和博时裕富，招商系和易方达系的基金。这种按照投资能力进行申购的理性投资氛围在一季度已经有所表现。
股票型开放式基金的情况基本与封闭式基金相似。可以同比的35只基金二季度的简单平均仓位为65.39%，一季度则为70.14%，仓位下降了近5个百分点。其中有27只基金减仓，8只基金增仓。减仓超过10个百分点的有6只，20个百分点的有3只，分别是融通成长、景顺长城平衡和银河稳健；8只增仓基金中，宝康配置增仓幅度为19.24%。
向煤电运和消费类等防御性股票倾斜
我们分析基金增仓和减仓重仓股的行业属性，由此来判断基金的行业投资变迁。二季度被增仓的股票有163只，被减仓的股票有67只。一季度新开仓的股票共有56只，一季度被清仓的重仓股共有20只。基金新开仓股票的增加表现出新基金一方面配置一些战略性筹码，同时也在积极寻找新资源。
我们可以发现，基金在向煤炭、酒精及饮料业、医药、纺织、造纸等板块倾斜；而在去年的核心资产防御性板块交通运输、电力等板块上增仓明显，前期调整颇深的钢铁股也是如此，汽车和石化股则有所分化和大力调整。由此得出一个结论：基金配置向煤电运和消费类等防御性股票倾斜。
后市判断：近期市场应以偏弱为主
基金经理们普遍认为，第三季度管理层不会再出台更严厉的调控政策，但以往政策的影响仍将延续。我国经济可能实现“软着陆”，但中长期发展趋势不会发生逆转。
经过又一轮的下跌，目前股市的价值中枢已经接近底部，鉴于宏观面有回暖迹象，不少基金经理预测，下半年A股市场的下跌空间已经很有限。
通过上面分析，我们可以知道：在市场投资者结构迅速转变，市场开放度上升，宏观经济与股市联动度也在提高，基金经理们如何应对新的市场环境和问题，显然估计和准备并不充分。关键是提高学习能力，领悟新变化带来的机遇。
虽然基金们没有预期到这次宏观调控的后果，但是基金投资人还是逐步认同了市场的价值中枢和基金的理财能力。基金经理也大多认为市场已经处于低位，但是宏观经济调控下的上市公司业绩的下降已成必然，基金的高仓位和业绩相对确定的煤电运、消费类股票配置格局，能给市场带来什么？(东方证券研究所 何仁科)
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