债券型基金上半年折冠 基金经理看好下半年

　　2004年上半年，上证A股指数(资讯 行情 论坛)累计下跌6.4%，中信国债指数(资讯 行情 论坛)累计下跌5.7%，用作封闭式基金、偏股型基金比较基准的复合指数下跌6.2%。

　　各基金类别中，上半年除债券型基金的净值为正外，其余类别的基金净值均为负，其中封闭式基金的平均表现最差，为-3.45%，其次是偏股型开放式基金，平均表现为-1.47%。

　　今年上半年我国股票市场先扬后抑的走势，使基金经理经历了一次艰难的磨练。

　　投资者逐步成熟

　　在封闭式基金中，今年上半年表现最好的是基金汉鼎(资讯 行情 论坛)、安顺；在偏股型基金中，今年上半年表现最好的是湘财合丰成长、嘉实理财增长。而曾经在大盘上涨中表现不俗的银华优势企业、融通蓝筹成长、博时价值增长等基金由于未能在大盘逆转中及时变换操作策略而致使业绩表现受到较大影响。鹏华行业成长、银河银联稳健等基金则排名靠后。

　　从开放式基金上半年份额的变动情况看，净申购主要集中于偏股型基金中，净赎回主要集中于股债平衡型基金、偏债型基金、债券型基金以及货币型基金上，其中货币型基金的净赎回情况最为严重。

　　偏股型基金方面，31只偏股型基金中，近68%的基金获得净申购，其中位居前两位的南方稳健成长、博时价值增长分别获得了12.8亿及12.4亿份的净申购，而赎回规模较大的鹏华行业成长、博时裕富指数的赎回量则分别达到7亿及6.3亿份。

　　在股票市场下跌过程中，大部分偏股型基金并没有像人们预想的那样遭遇较大的赎回，而是出现净申购，说明基金投资者正在逐步走向成熟。

　　货币基金赎回是一次修正

　　9只股债平衡型基金中只有易方达平稳增长及华夏回报分别获得了3.7亿和3.3亿份净流入，其它7只基金则表现为净赎回，其中净赎回量最大的两只基金为广发聚富、国联安德盛稳健，净赎回量分别达到9.9亿份、6.2亿份。

　　上半年4只偏债型基金中除保本基金南方避险增值获得5.39亿的净申购外，其余3只基金均表现为净赎回。11只债券型基金除上半年表现最好的华宝宝康债券获得1.3亿份的净申购外，90%以上的债券型基金均遭遇到了净赎回。

　　货币型基除华安现金富利在上半年累计获得29.2亿份较大规模的净申购，净申购率高达68%外，其余基金(新设立的长信利息收益除外)均遭遇到了较大规模的赎回压力，其中泰信天天收益基金被赎回46亿、博时现金收益被赎回32.7亿，赎回率分别达到了76.6%、52.1%，华夏现金增利、南方现金增利的赎回量也分别达到了21.8亿及20.2亿份，赎回率分别为33%、25%。

　　从时间段来看，华安现金富利连续两个季度都获得较大规模的净申购，而博时现金收益则连续两个季度被赎回较大份额。在经过大规模的赎回后，货币基金的平均规模已从成立之初的59.5亿下降到目前的42.6亿。

　　在股票市场、债券市场双双下跌之时，货币型基金反而遭遇到了较大规模的净赎回，我们认为这种现象仍是对初始募集规模过大的一种修正，与货币市场的表现没有直接关系。

　　真正的挑战在后头

　　今年上半年我国基金业在发展上又迈上了一个新的台阶，目前基金规模已达到2886.8亿元，基金作为重要的机构投资者的地位进一步得到提升。但在今后基金业大发展的过程中基金公司也面临一系列的挑战。

　　我们看到在基金业规模不断扩大的情况下，制约我国股票市场发展的一些问题并没有得到有效的解决，如非流通股问题、市场容量狭小、单边交易市场的局限，上市公司治理结构不合理等，这将对我国基金业未来的规模扩展造成很大的限制。

　　其次，我国基金业的发展主要靠新发基金推动，基金的持续销售一直开展得不理想。目前已有一些开放式基金的净值规模下降到1亿元以下，如果这种局面不能得到有效的改善，仍停留在目前的这种外延式的扩张上，中国基金业的发展可能除了表明热闹外，并不会有实质性的发展。

　　另外一个挑战则来自基金公司之间竞争的日益加剧。良性的竞争有利于优胜劣汰，恶性的竞争将会导致价格战，对整个行业的发展带来不利影响。目前我国基金公司在注册资本方面要求必须达到1亿元人民币，在资产规模不能达到一定规模之前，基金管理公司的运作成本将会使一些公司不堪重负。

　　基金经理看好下半年

　　基金第二季度投资组合披露后，多数基金经理都承认低估了宏观调控对股市的影响力度，并没有适度调整股票仓位；但对于下半年的股市，多数基金经理仍抱有相当大的期望。

　　◎ 景博：调整已近尾声　

　　景博基金经理周健春预期，市场经过持续的大幅下跌之后，在时间和空间方面都逐渐接近调整的尾声。从上市公司的估值水平来看，当前的市场价位已进入低风险区域。

　　在这种形势下，基金将更注重自上而下的资产配置和自下而上的个股选择相结合，期望能通过鉴别并投资于那些真正有能力持续参与中国经济长期增长的公司来抵御市场整体运行趋势不明朗的风险。

　　◎ 同盛：介入消费类公司

　　同盛基金经理邓瑞祥表示，下半年基金将注意仓位控制和波段操作，总体操作上保持梯形持仓结构，对行业和公司发展出现向下拐点的股票要及时减持。

　　同时，同盛会研究全流通问题，适时介入相关公司股票；积极介入瓶颈类、消费品类的公司；并注意在市场超跌时介入在目前的经济结构性调整中仍有持续发展能力的部分上游行业公司。

　　◎ 裕泽：增持石化类股票

　　裕泽基金经理陈丰表示：“基金原先持有的一些股票在过去带来了丰厚收益，但是当越来越多的投资人包括我们自己更加相信这些股票的时候，风险也悄然而至。”

　　其对宏观调控的力度估计不够，在重新考虑了各行业和公司受宏观调控影响的不同程度以后，进行了组合调整：保留并增持石化公司和具有潜力的公司股票，减少了对钢铁、焦炭行业的暴露程度，增加了经济发展中受瓶颈制约的电力和煤炭行业中的公司股票。

　　未来，该基金将更加强调“从行业增长到企业成长”，寻找值得长期持有的上市公司股票。(邸继勇)