银行资金运用单一 银行发起设立基金多赢选择

　　建设银行基金托管部 江先周 李春信 李菁

　　今年一季度我国证券投资基金出现了超常规增长，新增规模900亿元，而居民储蓄存款1至3月累计增加8246亿元，基金的增量也只有储蓄的11%。

　　我们认为，在我国储蓄率居高不下，储蓄存款大幅度增加，银行资金运用单一的形 势下，应尽快研究对策，使银行增量存款以基金的形式，逐步向资本市场转移，这既能实现货币市场的良性循环，也会使资本市场得到充足的资金，从而保持持续健康发展。而要有效地实现这一目标，鼓励商业银行设立基金管理公司，利用大银行在国内的良好信誉，使其参与从发起设立、代销、托管基金，到管理基金的全过程，是解决当前我国货币市场和资本市场深层次矛盾的重要选择。

　　迫在眉睫

　　商业银行设立基金管理公司是指商业银行可以作为基金发起人发起设立开放式基金、作为管理人管理开放式基金。事实上，在我国基金业务发展过程中，商业银行始终扮演着重要角色。2001年开放式基金面世之前的封闭式基金时期，商业银行主要作为证券投资基金的托管人，为基金提供资产保管、账户管理、资金清算、会计核算与估值以及依据有关规定，对管理人的投资范围、投资限制、投资指令等内容实施监督等工作。同时，利用自身优势，为基金管理公司提供银行间国债市场交易等服务。正是由于商业银行的积极参与，才使得我国基金业的发展稳步走出初创期，并逐步得以规范。

　　从2001年下半年开始，随着开放式基金的发行，商业银行为基金业提供的业务范围明显扩大。除继续为封闭式基金和开放式基金提供已有的托管服务外，还提供了代理基金销售和注册登记服务。商业银行在推动基金销售、保管基金资产、保护投资者利益方面具有不可替代的作用。就目前开放式基金的整个运作来看，银行几乎已参与了除发起设立和管理基金之外的全过程。从这个意义上说，商业银行已经具备了从事基金业务的丰富经验。

　　我们认为，商业银行设立基金管理公司，至少从以下几方面看是必要的。

　　首先，商业银行设立基金管理公司是改善我国居民金融资产结构的需要。改革开放以前，投资工具匮乏，我国居民个人金融资产主要表现为银行储蓄。随着金融体制改革的深化，金融机构的多元化，特别是债券市尝股票市场和基金市场的建立和发展，可供居民选择的投资工具逐渐增加。在中央银行一再降低银行存款利率，居民的个人金融资产仍然以银行存款为主，目前我国居民个人金融资产的比例达到70%以上，而发达国家如美国居民个人金融资产中存款仅占10%，储蓄大国日本的储蓄率也只有55%。这一方面说明了我国资本市场的不完善使居民投资的信心不足，另一方面也说明了商业银行在百姓中的信誉，有钱交给银行，几乎是目前老百姓的唯一选择。因此，商业银行设立基金管理公司，发起设立、代销、管理基金，将会给基金业发展带来强大推动力，必将有效地吸引众多资金投资于基金，从而有效地改善金融资产结构。

　　其次，商业银行设立基金管理公司是促进我国货币市场与资本市场互动良性发展的需要。我们看到，在西方发达国家成熟的金融市场中，银行资产已经远远小于资本市场的资产，甚至不及基金资产。如美国2000年底基金的资产为7万亿美元，而同期美国商业银行的资产仅为6万亿美元。而我国金融资产的绝大部分仍表现为银行资产。商业银行巨额存差不仅降低了商业银行的资金使用效率，而且也阻碍了货币传导机制的顺利进行。因此，解决货币市场资金过剩而资本市场资金不足的尖锐矛盾已迫在眉睫。商业银行设立基金管理公司，在货币市场和资本市场之间架起良好的沟通桥梁，使滞留在货币市场的资金流入资本市场，促进资本市场的稳定发展，提高银行的综合竞争力，促进金融市场的健康发展。

　　再次，商业银行设立基金管理公司，可以解决当前基金管理公司数量增加愈来愈快，而募集基金愈来愈难的问题。2001年以来，在我国加快发展机构投资者的政策推动下，基金管理公司的数量增加较快。到去年底，基金管理公司已达33家，当年新增12家，另有14家获准筹建。但令人尴尬的是，公司设立易，而募集基金难。以至于出现了几家公司设立近一年，而未募集基金的窘境。之所以会出现这一局面，主要是随着新发封闭式基金的淡出市场，新设立的基金管理公司不得不面对首只基金即为募集开放式基金的现实。但由于新公司没有市场运作经验，没有社会影响和信誉，担心难以得到投资者的承认，而不敢冒然发行开放式基金。代销银行方面，更为代销新公司的开放式基金感到为难：难于向客户营销，难于销售到一定额度，甚至担心募集不到基金成立必须的数额。更为难的是，一旦业绩不佳，不仅给投资者带来损失，也会给银行的信誉造成不良影响。如果商业银行发起设立、管理基金，就将很好地解决上述问题。因为银行在长期业务中积累起来的商业信誉要远远高于基金管理公司，商业银行利用这种社会公信力的优势发起设立基金，必将得到广大投资者的认同，从而使基金业得到快速发展。

　　我们建议商业银行设立基金管理公司，可以在基金业发展初期，特别是股市处于低迷、基金发行难时，借助银行的信誉和实力为基金业务的发展起到助推作用，而不妨碍其他机构成立的基金公司。事实上，在出现基金销售难的形势下，银行设立、管理基金，可以对整个基金市场起到带动作用。

　　顺理成章

　　商业银行作为管理规范、资金实力雄厚的金融机构，设立基金管理公司不仅在资本、人才、经验以及制度建设方面都有其不可替代的优势，而且在现行的法律环境下，商业银行发起设立基金，并作为管理人管理基金，没有法律障碍。

　　1、商业银行设立基金管理公司符合现行法律法规规定。对于商业银行设立基金管理公司是在现行法律环境允许下的金融创新。因为开放式基金可以不涉及上市交易问题，商业银行参与开放式基金的发起设立、管理，并不违背《中华人民共和国证券法》规定“禁止银行资金入股市”的有关条款。中国证监会在2001年5月继《开放式证券投资基金试点办法》后颁布了《关于申请设立基金管理公司若干问题的通知》(证监基金字?2001?10号)中，明确规定“其他市场信誉较好、运作规范的机构也可以作为发起人参与基金管理公司的设立”。在基金托管业务上，执行即将颁布的《证券投资基金法》中“基金托管人与基金管理人不得为同一人”的规定，也是容易做到的，即发起设立基金的银行将托管业务委托另一家银行托管，或一家银行集团内成立基金管理和基金托管两个子公司，独立运作，国外银行即是如此。总之，基于开放式基金发展的大势所趋，商业银行全程参与开放式基金的运作过程，能成功规避现行法律对商业银行投资业务的各项限制，同时也有利于法律体系的完善发展。

　　2、商业银行设立基金管理公司具备诸多优势。国有大型商业银行资本实力雄厚，完全有能力出资筹建基金管理公司。开放式基金不同于封闭式基金，其期限没有限制，投资者可以随时根据市场情况和现实需要申购赎回开放式基金。因此，开放式基金面临的最大风险在于投资者赎回的压力，而资本金损失和破产的可能性非常小，对商业银行来讲，是一项风险相对较孝收益相对较高的创新业务。此外，商业银行具有宝贵的商业信誉和庞大的客户基储丰厚的客户资源，在长期合作中与许多中资企业建立了良好的合作关系。这种优势无疑使商业银行设立基金管理公司后开放式基金的销售发行更加顺畅，能有利推动基金行业的发展。

　　从人才资源上看，商业银行拥有长期积累的丰富经验和一只训练有素的人才队伍。商业银行在与资本市场联系紧密的几个领域也具有丰富的行业经验。更为重要的是，长期以来，商业银行作为银行间国债市场的参与主体，积累了丰富的债券操作经验，这为以后设立的基金管理公司在银行间债券市场甚至场内债券市场的投资运作都打下了非常坚实的基矗

　　3、经营管理规范的商业银行将对基金业发展具有长期促进作用。商业银行长期以来建立的稳健规范的管理风格有利于防范风险、保护投资者利益。商业银行管理规范，运营稳健，规章制度建设健全，风险控制体系日益完善，对信贷风险、市场风险、技术风险以及操作风险控制都有丰富的经验。这种稳健的风格不仅能增强投资者的信心，而且也能在设立基金管理公司后的管理运作过程中更加有利于风险防范从而保护投资者的利益，维护资本市场的稳定发展。

　　总之，商业银行设立基金管理公司不仅是必要的，也是可行的。尤其在当前储蓄存款增势不减，而资本市场资金严重匮乏之时，允许商业银行设立管理基金，利用商业银行在社会公众中的良好信誉，使居民储蓄存款迅速地转化为投资，不仅有利于基金业的快速发展，改善居民金融资产结构，而且对于商业银行提高资金使用效率，改善货币传导机制都是非常重要的。