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上周，资金面继续保持较为宽松的局面，债券市场在经过前期的回调整理之后呈现出震荡走势，这反映出随着6月份和上半年各项指标的公布，市场的观望心理仍然较重。但随着升息预期的暂时缓解，市场总体上仍然表现出继续好转的态势。
公开市场操作方面，受市场资金较为宽松的影响，央行继续保持加大公开市场操作的力度。但总体来看，回笼资金的周期继续缩短，3个月以内的短期回笼占当周回笼资金量的
90%以上。其中央行为加大市场操作的灵活性、避免对市场利率的过多冲击，进一步增加了14天品种的操作。从本周中标的结果来看，短期品种利率受市场宽松的影响回落幅度较大，1年期票据的收益率保持稳定。
从央行公开市场操作和其他相关举措的实施来看，央行已经在有意识地调整市场操作的整体手段和策略。一方面，随着美联储连续升息的预期和外管局加强对境内外资金流动的改革和监测，外汇占款作为基础货币主要投放渠道的特征可能会发生方向性的变化，而邮政储蓄资金和金融机构改革的推进将在中长期影响基础货币的增长情况；另一方面，在外汇占款有可能不再成为基础货币投放主渠道和经济增长对货币供给的内在需求下，基础货币还应当根据实际经济的增长情况保持适度增长。在这种情况下，央行必然会选择新的货币投放或调控渠道，而公开市场操作将是一个必然的选择，这种调控方式也将更加有效地增强央行微调的调控效力，为此央行今后的公开市场操作可能还将继续保持这种趋势。
银行间市场方面，回购利率受资金面持续宽松的影响，各品种回购利率大幅下降，市场资金需求有所减弱；央行票据交易继续保持活跃的态势，3个月票据市场成交量较大，各品种利率水平与一级市场基本保持一致；国债方面，中短期债券成交量较大，整体收益率水平保持稳定；金融债方面，市场成交主要集中在短期和浮动利率品种，受市场需求增大的影响，短期品种的收益率和浮动品种的利差略有降低。
交易所市场国债方面，市场成交主要集中在中短期和浮动利率品种，整体收益率水平略有下降，4年期国债的发行并没有对市场产生较大的冲击，市场整体的观望气氛较重。
上海证券报 中国农业银行资金交易中心 李刚
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