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周二，交易所市场延续了上一交易日的疲弱状态，个券跌多涨少，虽跌幅有所收敛，但盘中主动性抛压仍较为沉重，可见空头尚未释放完，对整体企稳产生明显压制。
资金面的压力已逐渐凸现。时近年中，常规结算因素造成资金面的整体紧张，从最近中、短期债券回购利率水平的变化即可见一斑。本周的央票发行情况则从另一个侧面反映出资金面的问题，不但未按最高发行量募满，而且参考收益率较上周提高了8个基点，创下3
个月期央票参考收益率的历史新高。估计本周资金面的压力会使现券市场保持低迷的走势，度过结算时点后有望逐步好转。不过，有关美国加息和涉及利率问题新闻发布会的信息还需要密切关注。
央票参考收益率和央行正回购利率的走高对短期债价格产生直接打压的效果，交易所短债品种次新券0401和新债0405的价格连续走低对市场的整体走向产生较大影响。目前债市的主流投资思路还是比较一致的，即尽量缩短持筹的组合久期，从成交量看，无论是交易所市场还是银行间市场短期债品种都占据了相当大的比重。中、长期债虽然在前一轮反弹中表现出众，但由于缺乏成交量配合，难以担当起真正引领市场方向的角色，典型的特征就是稳定性差，对各种影响市场的因素反应敏感，从这个角度看，前一阶段的反弹基础欠扎实。其实，债市的转暖并不一定表现在债券价格的持续上涨，收益率水平的基本稳定更为重要。
上海证券报 中央财经大学金融证券研究所 久诚
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