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对我国而言，现阶段商业银行发行次级债具有重要的现实意义，通过发行次级债有利于提高商业银行的资本充足率，加快国有商业银行的改革。相对于通过股权资本来补充银行资本的方式来说，发行次级债程序相对简单、周期短、成本低，是一种快捷、可持续的补充资本金的方式。因此，随着次级债发行管理办法的出台，可以预见一部分商业银行将很快进入次级债发行的实施阶段。那么现阶段商业银行应该如何发行次级债券呢?
笔者认为，首先，次级债应首选进行公开发行，待时机成熟时再考虑私募发行。管理办法的第三条已明确指出次级债券可在全国银行间债券市场公开发行或私募发行。由于次级债的清偿顺序排在银行其他债务之后，投资风险偏大，虽然在管理办法中明确规定发债行必须充分披露相关信息和进行风险提示，但公开发行能够更好地接受市场的监督，提高市场的透明度。如果通过私募方式发行，难以保证不会出现恶意持有、信息欺骗等行为，系统风险由此可能会放大。
根据国际经验，许多国家强调次级债发行尽量采用公开发行的方式来进行，如美国、英国、法国和西班牙等，美国是世界上最大的次级债公开发行的市场。特别是在次级债刚刚推出之际，采用公开发行的方式在提高信息透明度、降低信用风险方面比私募发行更具有比较优势。
其次，发行期限要短期化。根据国际通行做法，商业银行发行次级债的期限一般在10年以上，如德国、荷兰、瑞士等，当然也有更长一些的，如英国和美国的一些次级债期限长达14年。
对我国而言，由于次级债市场还刚刚起步，发行品种要尽量短期化，这一方面有利于加强监管，另一方面将降低整个同业市场的风险，提高市场的流动性。国际清算组织建议，次级债的期限2年是最优的，并且发行频率最好一年在4次以上。
最后，次级债最好能在银行间债券市场流通。根据人民银行和银监会的解释，在银行间债券市场发行的次级债券，其投资人范围为银行间债券市场的所有投资人。次级债券发行结束后，经人民银行批准可在银行间债券市场上市交易。
从道理上来讲，次级债发行以后进入二级市场，市场将会根据其经营状况、风险暴露、管理流程等方面对商业银行发行的次级债进行合理的定价，价格信号一方面对市场上全体投资者进行了风险揭示，同时也是对发债主体的一种有效监督，对监管者而言，次级债二级市场则提供了一个进行间接监管的重要平台。商业银行次级债上市流通，能够充分利用市场配置资源的特性推动次级债市场的健康发展。不论从制度安排上还是基础设施建设方面，银行间债券市场已经为商业银行发行次级债准备好了条件。
上海证券报 中国外汇交易中心 崔嵬
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