6月25日债券市场操作策略：流动性不足构成隐患

　　周四，交易所国债现券市场基本维持了整体强势，中期券已经替代长债成为领涨板块。美中不足的是，虽然券价高歌猛进，但成交量还维持在较低水平上，并且不少券种对倒盘占了相当大的比重。市场流动性不足不但无法对目前的券价形成有效支撑，而且也阻碍了大资金在二级市场展开常规运作，这方面如果没有明显改善将对行情的进一步发展产生隐患。

　　央行正回购利率连续两周下降表明市场资金面在逐渐宽松。与到期央票和正回购对 冲后，本周实际净投放基础货币150亿，较上周减少150亿，显示出央行有适度加大回收市场流动性的倾向。由于下周还有一期国开债发行，估计央行收紧银根的力度不会增加很多，货币市场利率水平还会保持稳中有降的基本态势。

　　进出口行今年首期金融债的招标情况表明，相同期限和信用等级的短期债收益率水平已趋于稳定，债券市场的主流资金目前仍基本在一级市场运作。虽然基本面的最新信息支持债券二级市场回暖，但交易所债券二级市场的敏感性明显高于银行间市场。两者的差距在短时间内还难以拉平，哪一方主动向对方靠拢还有待于接下来几个月宏观经济形势的进一步明朗。

　　上海证券报 中央财经大学金融证券研究所 久诚