|
允许设立基金管理公司为商业银行进入资本市场打开了无限的想象空间。无论是遵从安全稳健的经营原则，还是从法律障碍最小化考虑，商业银行未来可能的切入点都指向同一个目标首站：货币市场基金
商业银行进入基金业的政策信号已经发出，一连串的问号也随之而来：这对商业银行意味着什么？商业银行将会采取什么形式进入基金业？未来商业银行在运作其拿手的货币
市场基金时会有哪些模式可供选择？
混业经营大门已然撬动
从2003年以来，管理层对于银行业扩大业务范围的呼声不断，似乎正在撬动着混业经营的大门，而这其中又以银行准入基金业为先导。
去年8月23日，央行货币政策司原司长戴根有曾在昆明公开表示，只要相关法规完成修改，由商业银行推出和管理货币市场基金将不存在障碍。同年9月上旬，央行行长周小川公开表示：在我国以商业银行主导融资媒介的状况下，如果不想办法发挥商业银行的积极性、主动性(其中也包括组织结构上的安排)，问题的解决就会比较慢，还会使风险逐步积累。如果说，去年以来争论的焦点依然是局限于货币市场，那么今年以来，这种局限性正在不断地被打破，特别是前期银监会主席刘明康在在华外资银行会议上明确表示，管理层正在酝酿和研究商业银行设立基金管理公司的准入方案。这一表态更是为商业银行进入资本市场的发展方向打开了无限的想象空间。
长期以来，我国采取分业经营、分业管理的金融体制。但是从近期一系列的立法进程来看，法律上的障碍正在被淡化，特别是限制商业银行进入基金业的法律障碍《证券投资基金法》在修改后的管理人限制条款中没有将国有商业银行排除在外，为日后可能的混业经营预留了一定的空间。而同时修改后的《商业银行法》也在处理混业经营问题时，以国家另有规定的除外为商业银行准入基金业埋下了伏笔。这些看似细微的部分将可能掀起中国金融业翻天覆地的变化。从这一角度来讲，商业银行准入基金业似乎没有什么不可逾越的障碍。
银行准入基金业的形式选择
那么，如果商业银行进入基金业应该采取什么形式呢？这里面涉及到两方面内容的解决。首先是基金形式的选择，按照金融工具的风险度大小来划分，不同类型基金公司所面临的风险程度是不同的。遵照商业银行安全稳健的经营原则，风险度最低的货币市场基金是其最为理想的选择，其发起和设立的法律障碍最小，没有跨越货币市场与资本市场的警戒线。按照循序渐进的原则，商业银行只有在这一领域积累了相当的工作经验后，才可以逐渐地向高风险度的债券基金、股票基金乃至可能的衍生品交易基金转化。
商业银行准入基金业的另一个关键内容是，一旦发起设立基金公司，将以一个什么样的组织形式运转，如何处理好与商业银行主营业务的关系。在去年，对于商业银行设立货币市场基金的组织形式，理论学界曾进行过热烈的争论，涌现了诸多方案。基金业务代客理财投资的特性决定了其必然归属于商业银行的中间业务领域，而从基金业务管理人、托管人相互分离的经营原则来看，将其依附于商业银行统一法人之下是风险相应较大的选择，这不仅难以利用自身银行销售清算的内部优势(法律政策的限制)，还容易与银行在货币市场上的自营业务发生冲突，甚至不排除道德风险的发生。因此设立独立法人资格的货币市场基金应该成为商业银行的选择。这不仅可以促使商业银行积极主动地利用自身的品牌优势和强大的销售网络为基金公司服务，解决基金业拓展中最大的难点--销售，而且法人资格的分离还有利于完善内部风险防火墙的建立。同时为了防止混业经营中可能发生的弊端(例如，防止银行资金借用基金公司的名义，暗自进入股市等问题)，可以借助于第三方监督来提升银行基金管理的客户信任度。
银行运作货币市场基金的模式
从货币市场基金的特性来看，流动性的重要度远高于其收益性，货币市场基金的成功运作需要众多中小投资者的参与，使小型投资者能够参与到短期利率高、过去只有大型机构才能进入的货币市场中来。但是由于政策的限制，目前商业银行尚处于摸索阶段，只能采取一种先公后私，先代理后委托的运作策略。
在现实之中，目前各家商业银行所采用的基本上是类似于丙类户代理性质的初级模式。即商业银行利用现有法规，充分发挥营销功能，积极引导法人机构开立债券丙类托管账户，并根据企业现金流的特点，将货币市场各类工具组合包装，销售给企业。该模式的特点是，客户对每一笔投资具有最终决定权，银行只是根据客户的指令进行各项操作，属于典型的中间业务范畴。但是由于这种操作针对的客户为法人机构，利润空间非常有限，而且由于资金业务与银行传统的负债业务在一定程度上具有冲突性，所以该业务的深入发展困难重重。
因此，商业银行在运作模式上更加倾向于类似于货币市场基金的成熟模式--委托理财(基金模式)，而这一模式的操作在客户群的选择上也存在两个层次。
一方面是针对于法人机构集合模式，联盟众多的货币市场投资机构，建立共同决策、风险收益共担的集合投资运作模式，这种模式在一定程度上是机构联盟的变形，可以算作是基金模式的雏形，在目前条件下是具有现实可操作性的。
另一个方面是针对于公众的、纯粹意义上的基金模式。这时商业银行可以借助于银行存款(通知存款、协议存款等)、央行票据、短期国债、金融债、回购等多项金融工具，合理搭配募集资金的结构、匹配期限，在充分保证流动性的基础上，提高收益率水平，使社会零星资金也能参与货币市场的批发交易。这从微观角度讲，可以提高公众与商业银行的收益；从宏观角度来讲，可以沟通货币批发市场和零售市场的有效传导，解决市场分割造成有效市场利率难以形成的局面。
从长期来看，银行业进入基金市场是发展的必然，而货币市场基金又是商业银行准入的优选模式，商业银行在这一领域进行不断的摸索积累，才可能在混业经营的发展大潮中，向债券类、股票类甚至衍生产品类基金转化。而且可以预见，一旦商业银行被正式准入了基金业，则中国的基金业格局必将面临重新洗牌，而对于公众投资者而言必将是一个福音。因为众所周知，基金的管理费用、基金的托管费用和基金的销售费用，都将会侵蚀基金的业绩，降低投资者的收益率，而商业银行在销售、托管方面已经具有强大的网络与软硬件支持，为了提高竞争力，必然会降低相应的支出费用，公众投资者将会成为真正的受益者。(上海证券报 中国银行交易中心(上海)课题小组)
| 
