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招商证券日前推出的研究报告认为，下半年可转债市场将以上升趋势为主，并且三季度出现上升趋势的可能性较大。当前正是可转债市场的投资时机，机构投资者可以积极地进行逐步建仓操作。
支持招商证券作出这样判断的重要原因之一是，目前可转债的升水率已经逼近波动区间的上限(见附表)。升水率是转债价格相对转换价值的上浮程度，它反映出投资者对公司
股票的未来预期。
招商证券研究显示，可转债行情走势与升水率在运行趋势上呈反向波动，即升水率越大，往往预示着可转债市场接近底部。
从历史数据来看，可转债市场的升水率的水平大体在1%至5%之间的区间内浮动，而且更多的时间徘徊在1%至4%之间。统计结果显示，今年4月8日起，沪深可转债市场由高点回落，与此同时，可转债品种的升水率也由波动区间的下限开始向上变动。截至5月21日，升水率已达到4.1%，接近历史波动区间的上限，与此同时，可转债市场在5月21日前后的走势也开始趋于稳定。
招商证券认为，虽然可转债市场仍然有继续回调的可能，升水率还将继续向上行，但是可转债市场的下跌幅度已经有限，相反上升的可能性已越来越大。
同时，可转债市场具有相对股票市场的天然抗跌的低风险优势，在股票市场已经进入低风险区域的时期，可转债市场极有可能先知先觉进行横盘调整，进而掉头向上。即使有向下的可能，也将受到可转债品种本身的期权价值和债券价值的支撑，从而使可转债品种的下跌空间控制在较小的范围内。
招商证券从到期收益率角度估算可转债下跌的极值，结果显示对于有债性支撑的可转债品种，目前的极值风险为5%至6%。
对于下半年可转债市场的投资，招商证券认为，在二级市场上投资者则应采取积极型的投资策略，除了部分基本面一般，同时缺乏转债条款的硬性保护的转债之外，多数可转债品种都可以基于长期的投资目标继续持有，而基本面良好的电力、化工、消费类以及部分新发可转债都是可以增持的品种。在可转债一级市场上，则应积极关注其中的投资机会，但在具体的可转债品种上仍然要区别对待，根据当前资金的机会成本、可转债可申购规模以及上市定位、长期投资价值等采取相应的申购策略。
上海证券报 记者红日
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