海富通贵买贱卖跌破净值 百亿基金高位玩博傻？

　　海富通收益在2004年春天创下中国基金业之最，其130亿以上的首发规模让投资者和证券市场产生了美好期待。然而三个月过去，海富通收益的净值跌到0.955元，中国股市重挫300点

　　本报记者 孙坚 韩云

　　期望越高，失望越大。海富通旗下的第二只开放式基金没有像第一只那样风光，虽然圈到手的资金增加了近4倍，但海富通收益带给证券市场和购买者的却是悲伤和失望。

　　截至6月17日，海富通收益每单位净值为0.955元，与面值相比下跌4.5%,如果加上发行期认购费率1%和赎回费率0.5%，购买基金的中小“原始股东”三个月来的累计收益为-6%。

　　与此同时，最新仓位约为20%的海富通收益，以其仓位复权，损失之高令人难以想象：-4.5%/20%=-22.5%！海富通收益怎么买股票的？买的什么股？他们在下半年能带给投资者什么回报？《大众证券》周刊将海富通置身于整个A股市场中考查，努力寻找答案。

　　贵买贱卖 找不到方向

　　如果不存在违规申购的话，那么透过新股配售数据,似乎能捕捉到新发的海富通收益基金建仓的珠丝马迹。

　　3月23日，郴电国际(资讯 行情 论坛)(600969)公布7000 万A股招股书。在随后的上市公告书中,海富通收益获配10.6万股,按其0.07380804%的中签率计算, 海富通收益3月22日账面市值14.36亿,仓位比例约11.05%。

　　在后来依次发行的东方宝龙(资讯 行情 论坛)、驰宏锌锗(资讯 行情 论坛)、凤竹纺织和雷鸣科化(资讯 行情 论坛)的公告中，海富通收益分别获配4.9、12.5、16.8和15.1万股，测算后与其对应的建仓比例分别约为11.17%、13.17%、20.16%和25.37%。

　　分析上述数据，似乎表明海富通收益在3月下旬~4月上旬上证综指处于高位时仓位很低。难道是海富通收益基金经理先知先觉、提前嗅到了大盘见顶的味道？非也。

　　3月末，就在沪综指1783高点出现的前夕，海富通收益加仓了！但比例不大，只增仓约2%。更有意思的事情还在后面。

　　4月8日雷鸣科化(600985)4000万A股招股书公布，通过后来的公告测算，海富通收益在4月7日的账面市值为32.98亿，对应建仓比例约25.37%。与3月30日其17.126亿的账面市值相比，海富通收益又出重拳了，仓位猛然提升，日均市值增加约2.64亿元,其中3月31日这一天市值就增加9.08亿！

　　也许他们认为当时的回调会像3月底一样，只是短期的低点，但随后的走势清晰表明，其对大势判断出现重大失误。

　　海富通收益的基金经理是陈绍胜，陈与北京首放老总汪先生同系厦门大学国际金融专业同学。海富通网站介绍陈是“拥有十二年金融市场投资经验”，但其真正涉足股市操盘仅6年。与其他基金经理不同，股评家出身的陈绍胜“研究成果”颇多。比如2000年版《一网赢天下——网络股投资价值》，2001年版《庄家操作手法精解》。从中不难看出，早年涉足期货、外汇的陈绍胜对技术分析颇有心得，但其并没有用自己的擅长算出大盘见顶。

　　失误的并非陈绍胜一人。

　　身为海富通投资总监、同时兼任海富通首只开放式基金——海富通精选基金经理的陈洪，其操盘似乎可以用“疯狂”来形容。

　　几乎与海富通收益加仓同步， 3月31日驰宏锌锗招股，通过其后的公告测算，从3月25日开始至30日这4个交易日中, 海富通精选账面市值猛增8.23亿,达到20.68亿元，而期间上证综指下跌12点，增仓异常明显；与其一季度末不过21.98亿的净资产相比，海富通精选在高位已将仓位“拔”至约94%，而24日其仓位是56.59%。

　　海富通精选曾在招募时表示：“基金投资组合的比例范围为：股票投资50%-80%，债券投资20%-50%，现金资产0%-10%”，然而一年时间还未满，陈洪就已将自己承诺的“根据市场情况，采取循序渐进的方式和谨慎的态度进行”原则抛到了脑后，超比例“投机”一目了然，投资者的风险急剧放大！

　　透过操盘随意的二陈，“百亿基金”高位博傻的“壮举”令人瞠目，进而使得人们对海富通的未来揪心。

　　5月末，熬不住压力的海富通收益终于开始斩仓了。

　　数据显示，从海富通收益正式公布净值的4月21日起至第一段下跌结束的5月26日，沪综指下跌7.69%，同期海富通收益净值损失1.93%，假设以25.37%的仓位计算，海富通收益净值同期应下跌1.95%。两个数据基本吻合，表明在单向跌市中，海富通收益可能无奈选择了被动“扛”股。

　　但从反弹后再次下跌的6月1日至6月17日，沪综指下跌8.48%，同期海富通收益净值只损失1.748%，推算显示海富通收益仓位可能已在反弹的时候减至20%左右。

　　据了解， 海富通基金的外资股东——全球管理资产规模超过3000亿美元的富通金融集团在近期的报告中，对H股未来趋势看得很空，而陈绍胜也开始改口，在圈内私下透露“不再加仓”。

　　6月17日，陈洪接受记者采访时承认，“一些原本十分看好的个股在宏观形势变化的环境里，已经不适合再继续持有了。根据新的盈利预期，分析各公司的变化很重要，仓位重要，结构更关键。在大盘破1500点逼近1400点之际，我们在对前段时间的操作进行总结。”

　　海富通没有把握住股市的节奏，贵买贱卖，指望其坚守托市只能是中小投资者的奢望。

　　艰辛之路漫长

　　对于下半年股市的趋势和相应的策略，海富通的基金经理人还说不出什么名堂。至于给投资者什么回报，更不在其关心之列。

　　“你们上期报纸关于博时的报道我看了，本周博时重仓的上海汽车(资讯 行情 论坛)、长安汽车(资讯 行情 论坛)和伊利股份(资讯 行情 论坛)跌得非常厉害，你们说到了基金业的要害”，中信证券(资讯 行情 论坛)一资深研究员说。“基金现在面临的压力比任何时候都大。老基金缺钱，有钱的不知道该买什么股甚至不敢买股票，新发基金越来越困难。在这样的背景下，基金选择等待是无可奈何之举。”

　　据了解，海富通收益前阵子8块多买的上海石化(资讯 行情 论坛)已经斩仓，进了2000多万股的东方航空(资讯 行情 论坛)可能还拿在手里。

　　对于记者的求证，陈洪则不予承认，“我们目前也只是处在研究期间，并没有大规模实施所谓的操作”。

　　“一个人可能可以当好一个县长，但突然让他管理一个省，能否很快的适应则另当别论”。面对超过80亿这一业内公认的临界线，如何在震荡市中管理好百亿资金注定是个挑战。

　　中国的投资者一度对开放式基金寄予神话般的厚望，而现实情况恰恰是，左右股市上涨的根本力量来自政策。在没有全流通之前，A股的估价只能靠政策来确定，而不是市场。

　　度过去年八跌两涨拉升蓝筹的好时光之后，中国的开放式基金对下一步很迷茫。由于没有投资回报的压力，用的又不是自己的钱，海富通收益今年极有可能带给投资者的只是一张白纸，净值不亏就算谢天谢地了。

海富通收益 建仓比例测算

招股日期	名称	代码	中签率	获配股数(万股)	对应市值(亿)	建仓比例测算 (%)
3月23日	郴电国际	600969	0.07%	10.6	14.36	11.05%
3月25日	东方宝龙	600988	0.03%	4.9	14.52	11.17%
3月31日	驰宏锌锗	600497	0.07%	12.5	17.126	13.17%
4月1日	凤竹纺织	600493	0.06%	16.8	26.21	20.16%
4月8日	雷鸣科化	600985	0.05%	15.1	32.98	25.37%

海富通精选 建仓比例测算

招股日期	名称	代码	中签率	获配股数(万股)	对应市值(亿)	建仓比例测算(%)
3月25日	东方宝龙	600988	0.03%	4.2	12.45	56.59%
3月31日	驰宏锌锗	600497	0.07%	15.1	20.68	94.08%
4月1日	凤竹纺织	600493	0.06%	13.2	20.59	93.67%
4月8日	雷鸣科化	600985	0.05%	9.3	20.31	92.40%