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周四，交易所国债市场长期券走出拉高出货的形态，浮息券和部分中、短期债则维持了强势，这似乎预示着市场的结构性调整已经拉开帷幕。在高位急拉，然后坚决出货，当日三只长债的走势如出一辙，与股市庄家的操作手法十分类似。
长债主力的主动撤退对国债收益率曲线的矫正和债市后市的整体稳定是有好处的，目前的价位已有透支利好因素的嫌疑，因此投机者选择此时获利了结是明智之举，只是在当
前的成交水平下能否全身而退是个问题。
当天长债引领的调整与基本面的最新信息也不无关系。央行公布的《2004年二季度全国城镇储户问卷调查综述》反映的几个问题说明，目前维持低利率政策并未有效刺激消费，而且造成边际储蓄倾向降低的后果，另外城镇居民对物价的满意度也大幅下降，潜台词似乎是应该调整目前的利率政策。这无疑让债市投资者刚刚放下的心又悬了起来。
货币政策委员会专家委员李杨关于利率政策的最新表述也颇耐人寻味。他认为利率政策是否需要调整，可以过一阶段再做决定；如果考虑各种因素，仍然需要调整利率水平，近期也不适宜进行全面调整，而只是需要微动某一种利率。而此前李杨对加息是持比较明确的反对态度的，这种微妙的变化确实有点让对加息与否十分关心的债市投资者感到有点无所适从。
在这种情况下，远离长债，关注短债和浮息债是较为稳妥的。
上海证券报 中央财经大学金融证券研究所 久诚
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