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我们注意到，虽然部分5月份经济金融的运行指标回落到调控目标范围内，但1-5月份的总体经济金融运行指标还维持着高位运行，当月的变化是否意味着新发展趋势的确立还有待观察。
5月份经济金融运行情况的变化是前期各项调控政策措施效果的综合体现。在这些调控政策中有相当多的是行政性措施。行政性调控措施的特点在于有针对性、作用直接、见效
快，但缺乏持续性和常规性，随着实施期过去效用衰减也快，成效难以巩固，已回调的运行情况容易出现反弹，从而引致经济运行大起大落。5月份经济金融显现的调控效果存在需要后续市场化、常规化措施加以巩固和调节的问题。
5月份CPI上涨回调幅度是微小的。上涨的来源主要是食品和居住类以及文娱费和旅游类的服务价格，文娱费和旅游类价格受五一黄金周季节性影响突出，而在食品和居住类价格上涨的背后仍然是粮食和水电煤等能源以及水泥钢铁类的建材价格的上涨。粮食价格上涨有其合理性，对能源和建材，当前调控的既有其供给也有其需求，部分属经济增长瓶颈行业，其价格有维持高位的刚性。人行监测的企业商品价格情况应是先行于CPI，其5月份的环比下降是有利的，但在总水平环比下降和投资品价格环比下降的同时，食品类、矿产品和煤油电价格环比维持上行，这与CPI结构变化相同。
5月份人民币贷款无论是增幅还是新增贷款量的回落都是十分显著的，新增贷款的回落直接贡献于存款增量以及货币供应量增幅的回落。5月份新增贷款锐减1404亿元，以后7个月中新增贷款月均控制在2100亿元左右即可完成计划，控制目标似乎触手可及，5月份M2同比增长17.5%，月环比增长速度折年率为10%，这一水平已回落到我国治理通货紧缩前的历史较低水平。
在贷款增长下降的同时居民储蓄和企业存款增长也明显回落。银行体系面临流动性减少以及货币流转速度降低，这将强化资金供应收缩的影响。在当前债券市场面临大量债券发行，资本市场其他品种发行陆续启动需冻结资金等因素影响下，银行体系的流动性压力较大，而目前短期市场利率已处于中高水平，市场利率运行容易受到短期因素的冲击。
对经济运行的趋势还有待观察，货币政策不会出现放松的导向，在前期综合调控基础上，市场化调控措施还需审时度势及时跟进，货币政策的调控重任并无松懈，而更显微妙。
上海证券报建行上海交易中心李燕
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